論文

世界の製紙業界は、構造的な成長鈍化局面に引き続き直面しており、世界生産量は、この10年間の初頭以降、年率約1.0％の増加にとどまっている。これに対し、それ以前の10年間は年率1.5％の増加であった。 包装業界からの需要の鈍化やグラフィック用紙の使用量の長期的な減少に加え、南半球諸国における新規生産能力の増強、および操業コスト（生産・輸送）や財務コスト（借入コスト）の高止まりといった環境が、利益率を圧迫し、ほとんどのリスク指標を過去最高水準に押し上げている。

2024年に見られたパルプ生産、パルプ価格、紙製品の生産における回復は一時的なものに留まり、ほとんどの先進国で経済成長が予想を下回ったことを背景に、2025年にはこれら3つの指標すべてが著しく減速した（それぞれ-1％、-3％、0％）。 中東紛争が世界経済に及ぼす悪影響は、回復の可能性を阻害する要因となり、2026年のパルプおよび紙製品の生産量は2025年の水準にとどまると予想される。2027年に世界経済環境がわずかに改善すれば、取引環境もわずかに好転する可能性がある。

業界が抱える既存の課題（エネルギーコストの高騰、低コスト生産者との競争激化、異常気象の影響拡大、環境規制の強化）に加え、成長の鈍化は、長らく待たれていた業界再編のきっかけとなる可能性がある。 この傾向は近年すでに勢いを増しており、スマーフィット・ウェストロックの合併（2024年）、インターナショナル・ペーパーによるDSスミスの買収（2024年）、スザノとキンバリー・クラークによるティッシュ事業合弁（2025年）といった大型取引がその証拠となっている。

長期的には、パルプ・紙の総生産量はGDPと概ね同調して成長を続ける見通しだが、セグメントごとにその傾向には大きな違いがある。 グラフィック用紙の生産量はデジタル化の影響で減少が続くと予想される一方、紙製包装材は工業生産に依存した状態が続く見込みである。また、衛生用紙製品については、その必需品としての性質と世帯所得の増加により、需要は堅調に推移すると見込まれる。

紙パルプの上流部門と紙製品の下流部門との間の乖離

製紙業界には、紙パルプの生産から、それを原料とした紙製包装材、印刷用紙、衛生用紙製品への加工が含まれます。企業は、上流（紙パルプ）、下流（紙製品）、あるいは製紙バリューチェーン全体（垂直統合）にわたって事業を展開しています。 紙製品はかさばり、重量があるため輸送コストが高く、現地生産・流通の方が経済的であることから、この業界は主に地域密着型となっている。

垂直統合型の製紙企業は、世界全体のパルプ生産量の3分の2以上を支配しており、効率化の観点からパルプ工場は製紙工場の近くに立地している。残りの3分の1は「市場用パルプ」として知られ、林業資源が限られている国々や下流部門のみを運営する企業の需要を満たすために国際的に販売されている。 パルプの価格水準は、等級、特性、操業コストの違いにより地域ごとに異なりますが、主要な生産地域全体では概ね同様の傾向を示しています。中国は全紙製品の3分の1近くを生産しているため、世界のパルプ市場を牽引する主要な存在となっています。

2026年の製紙生産は横ばい、インフレ圧力にもかかわらずパルプ価格はさらに下落

2024年に見られたパルプ生産量、パルプ価格、紙製品生産量の回復は一時的なものに留まり、ほとんどの先進国で経済成長が予想を下回ったことを受け、2025年にはこれら3つの指標すべてが著しく減速した（それぞれ-1％、-3％、0％）。 しかし、紙製品の生産量が5％増加した中国をはじめ、ポーランド（+2％）、ウルグアイ（+2％）、ポルトガル（+1％）、フィンランド（+1％）など、一部の国々は、世界的な低迷傾向に逆行して市場シェアを拡大することに成功した。

中東紛争によって再燃したインフレ圧力が、先進国の家計消費や工業生産に重くのしかかるため、2026年のパルプおよび紙製品の生産は概ね横ばいで推移すると予想される。 北半球諸国における生産能力削減の取り組みや、全般的なインフレ環境にもかかわらず、南半球諸国（特にチリ、ブラジル、ウルグアイ、インドネシア）および中国における新規生産能力への投資が継続しているため、パルプ価格は1桁台前半の低率で下落すると予想されます。

これにより、過去10年間にわたり世界生産量に占めるシェアが着実に低下している米国、カナダ、スカンジナビア、日本などの北半球の生産者から、ブラジル、インドネシア、ウルグアイ、チリなどの南半球の生産者へと、世界的な生産のシフトがさらに加速する可能性が高い。 これらの新興生産国は、中国、日本、インドといった構造的にパルプが不足している市場に供給するだけでなく、北米や欧州でも市場シェアをめぐる競争を激化させている。

特に、当初は2025年1月に全面施行される予定だったが、その後2026年に延期されていた欧州連合（EU）の森林破壊規制（EUDR）は、企業が規制要件を遵守するための猶予期間をさらに設けるため、2027年まで再延期された。 この規制は、業界全体でより持続可能な慣行を促進する取り組みの一環として、企業が自社の紙製品が森林伐採地域から調達されていないことを保証することを義務付けるものである。 これは、厳格な調達基準を持つ企業にとってはメリットとなる可能性がある一方で、コンプライアンスコストの増加やサプライチェーン管理の複雑化を招き、EUの要件を満たせない欧州の輸入業者や国際的な輸出業者にとって、市場へのアクセスが制限される可能性もあると予想される。EUDRは、製紙業界の持続可能性向上に向けたEUの広範な取り組みにおける、最新の重要な一歩である。

紙製品：紙製包装材は回復、印刷用紙は減少傾向、衛生用紙製品は堅調な回復力

2025年、製紙業界の紙製品生産量は推定4億2,900万トンとなり、2023年とほぼ横ばい（+0.4％）であった。

紙製品生産量の70％を紙製包装が占めている。紙は幅広い産業で、一次包装（商品と直接接触する包装）および二次・三次包装（保管・輸送に使用される包装）の両方に使用されているため、その生産動向は概ね工業生産や世界貿易の動向と連動している。 パルプと同様、紙製品の生産は2024年に大幅に回復したが、その後勢いを失い、2025年半ば以降減少に転じた。

紙製品生産量の20％を占めるグラフィック用紙は、2007年にピークを迎え、それ以来継続的に減少しており、過去10年間で生産量は3分の1減少した。 新聞読者の減少や、経済のデジタル化に伴う印刷用紙の消費減少は、強力な長期的トレンドであり、入手可能な生産データによると、2024年もこの傾向に逆行することはなかった。 成熟した経済圏において、年間3％から6％のペースで製紙工場の閉鎖を通じて過剰生産能力を削減しつつ、収益性の高いニッチ市場を開拓していくことは、専門メーカーにとって引き続き優先課題である。とはいえ、生産ラインをグラフィック用紙から包装用紙向けへ転換することで、この隣接市場における過剰生産能力が増加する可能性がある。

対照的に、紙製品総量の10％を占める衛生用紙製品は、その需要が主に生活必需品であることから、景気循環の影響を受けにくい。一人当たりの消費量は、世帯所得水準と強い相関関係にある。 過去10年間で世界の生産量は25％増加しており、その主な牽引役は中国（+44％）、ブラジル（+35％）、メキシコ（+22％）、ポーランド（+70％）、インド（+290％）である。 衛生用紙製品は、主に量販店チャネルを通じて販売される消費財であるという点で、市場の他の分野とは大きく異なります。 2025年も、過去数年間と同様に、キンバリー・クラーク、王子製紙、エッシティ、ユニ・チャーム、恒安国際、オンテックスといった主要メーカーは、紙業界全体を上回る業績を達成し、堅調な売上成長と概ね安定した売上総利益率を記録した。

2026年および2027年については、長期的なトレンドが持続し、衛生用紙製品の売上を後押しし続ける一方で、印刷用紙の需要はさらに減少すると予想される。紙製包装材の生産量は、2026年はせいぜい横ばいで推移した後、2027年には緩やかな成長に戻ると見込まれる。