エネルギー

2025年と2026年、エネルギー情勢は、原油供給の過剰、安定化するガス市場、そして再生可能エネルギーの継続的な成長という対照的な状況によって特徴づけられるだろう。

石油市場は供給過剰の局面に入りつつある。 2025年にOPEC+の生産制限が段階的に解除されることに加え、ブラジル、ガイアナ、カナダ、米国での採掘量の増加が相まって、大幅な供給過剰が生じることになる。世界経済の緩やかな成長、エネルギー転換の進展、そして中国における消費の鈍化という状況下で、この動向が需要を上回るだろう。 その結果、2025年のブレント原油価格は平均で約68米ドルとなり、2024年より約12米ドル安になると見込まれる。供給が豊富な状況下において、コファスは2026年の平均価格が約60米ドルで推移すると予測している。

世界のガス市場は徐々に安定化しつつある。需要は依然として緩やかな水準にとどまり、価格の変動も小さくなっており、欧州ではLNGのおかげで供給の安定化が進んでいる。2026年には、米国、カタール、カナダで新たな液化能力が稼働を開始することで、この正常化傾向はさらに強まる見込みであり、柔軟性が高まり、長期的な価格安定に寄与するだろう。

再生可能エネルギーは、太陽光や風力発電が主導して成長を続けており、2026年までに世界の電力発電において石炭を上回ると予想される。中国を筆頭とするアジアは、グリーン技術の製造における役割と、重要金属のサプライチェーンを掌握していることから、引き続きこの成長の原動力となっている。 欧州では、「REPowerEU」計画に支えられ、投資の勢いは依然として堅調だ。米国では成長は堅調に推移しているものの、政治・規制環境、特に連邦政府のインセンティブや市場参入条件の変更をめぐって、不確実性が高まっている。

豊富な石油供給、緩やかな需要の伸び

その結果、建設活動の回復は継続的に遅れている。住宅および商業建築は、厳しい融資環境、高まる不確実性、そして投資家の意欲の低迷により、依然として制約を受けている。しかし、インフラ、公共事業、土木工事は、引き続き回復力の重要な源泉となっている。 これらの分野への投資は、世界的な建設需要の構造を再形成しつつある4つの強力な構造的要因によって支えられている。それは、特に欧州における脱炭素化、とりわけ米国におけるデジタル化、主要経済国間での経済的デカップリングと産業主権の強化への追求、そして防衛費の増加である。 これらの要因が相まって、建設業界の従来の景気循環の原動力が引き続き圧力にさらされている中でも、プロジェクトのパイプラインは維持されている。

世界的なLNG供給の増加がガス市場を再構築

2022年以降の冬、欧州はガス備蓄を95～100％に近い水準まで補充することに成功したが、2025～2026年の冬を迎えるにあたり、同大陸の備蓄水準は大幅に低下している。平均で83％、北西ヨーロッパでは79％にとどまっている。 こうした歴史的に低い備蓄水準にもかかわらず、欧州のガス価格は驚くほど安定を保っている。市場におけるこの持続的な（相対的な）弱さは、主に、現在世界のガス需給バランスを再定義しつつある支配的な要因、すなわち世界的なLNG供給の急速な増加によって説明できる。 特に、柔軟に供給可能でかつ供給量が増加している米国のLNGが豊富にあることで、欧州の貯蔵施設の戦略的重要性は自動的に低下している。 米国は、世界的なガス市場における事実上の貯蔵ハブ、主要供給国、そして価格のベンチマークとしての地位を確立しつつあり、これにより欧州は自国の在庫水準に対する感応度が低下している。米国以外にも、特にカナダやカタールにおいて、世界的な液化能力が大幅に増加すると予想される。

欧州の需要（季節調整済み）は概ね安定すると予想される中、世界的なLNG供給の拡大はTTF価格の安定化に寄与するだろう。TTF価格は、平均価格が120ユーロ/MWhを超えた2022年のピーク時を大幅に下回る水準で推移すると予想される。 ただし、価格は2018～2019年に見られた、15～20ユーロ/MWh前後で推移していた水準には戻らないだろう。 2026年にTTFの平均価格が28～30ユーロ/MWh前後で安定するとすれば、これは市場が緩和された状態を反映するものとなるが、エネルギー危機以前と比べれば依然として構造的に高価な水準にある。

世界的なガス供給の増加により価格は落ち着く見込みだが、米国は例外となるだろう。ヘンリー・ハブの価格はわずかに上昇する可能性があるものの、他のどの地域の価格よりも低い水準にとどまる見通しだ。この相対的な上昇は、在庫水準の低下によるものであり、これは米国のLNG輸出の急速な拡大が直接的な要因となっている。LNG輸出は国内生産のますます大きな割合を吸収しているためである。 こうした状況下で、TTFとヘンリー・ハブの価格差は、2025年末に2022年のエネルギー危機以来の最低水準に達した後、2026年も引き続き縮小すると予想される。とはいえ、米国は依然として有利な競争的立場を維持するだろう。

欧州や米国以外では、2026年もアジアがガス市場を主導し続け、世界的な需要の主な源泉であり続ける見込みだ。 同地域の消費量は、インドや東南アジアに牽引されて緩やかに伸びる一方、中国の伸びはより抑制されたものとなる見込みだ。世界的にLNGが豊富に供給されることで、アジアの価格（JKM）は2022年に見られたような逼迫した状況よりはるかに低い、適度な水準に維持されるはずだが、買い手間の荷役確保をめぐる競争により、アジアプレミアムは引き続き存在することになる。

再生可能エネルギーの拡大は太陽光発電が牽引する

2026年、再生可能エネルギーは力強い拡大を続ける見込みだ。太陽光発電が最も著しい成長を見せ、次いで風力発電が続く。 2024年には再生可能エネルギーが一次エネルギー構成に占める割合はわずか14.6％にとどまったが、発電に占める割合（32％）は2026年までに石炭を上回ると予想される。しかし、この増加は、電力システムへの再生可能エネルギーの統合に伴う課題が深刻化していることを浮き彫りにするだろう。

地域間の格差は依然として顕著である。アジアは引き続き成長の主軸となり、世界全体の新規導入量の半分以上を占める中国と、拡大が加速しているインドが牽引役となる。欧州も引き続き発電容量を拡大するが、送電網のボトルネック、行政手続きの遅延、高い資金調達コスト、および系統連系の困難さにより、その進展は阻害されるだろう。 米国では、「インフレ抑制法」のおかげで勢いは依然として強いものの、特定の税額控除の変更の可能性、輸入規制の強化、いくつかの洋上風力発電プロジェクトが直面している困難、連邦所有地における認可手続きの厳格化など、不確実性が高まっている規制環境によってその勢いが損なわれつつある。 アジア以外の新興経済国では、資金調達へのアクセスや脆弱な電力インフラに制約されることが多く、成長は引き続き不均一な状態が続くだろう。

太陽光や風力発電の供給変動性により、柔軟性、蓄電、送電網の強化に対するニーズが高まる一方で、過剰生産の発生頻度が増加するにつれて、需給バランスや系統連系のより精密な管理が求められるようになる。 同時に、暖房、輸送、産業といった用途の電化には、インフラへの巨額の投資が必要となる。したがって、再生可能エネルギーの将来は、新規発電容量の増設と同様に、こうした発電を電力系統に統合する能力にも大きく左右されることになる。

サプライチェーンに関連するリスクは依然として高い水準にとどまるだろう。中国は、太陽光モジュール、中間部品、主要機器の生産だけでなく、風力タービンに不可欠な希土類の採掘、とりわけ精製においても支配的な地位を占めている。このような集中は、このセクターを地政学的および産業的な脆弱性にさらしている。

設置台数が堅調に伸びているにもかかわらず、機器メーカーの利益率は依然として圧迫されている。IEAによると、中国の太陽光発電価格は2023年以降60％以上下落し、利益率は約10％にまで圧縮され、2024年初頭以降、累計で約50億米ドルの損失が生じている。 風力発電分野においても、中国以外のメーカーは昨年、約12億米ドルの損失を計上しており、これは高コスト環境と持続するサプライチェーンの逼迫を反映している。