金属

2026年は、世界の金属市場における需給の引き締まりという長期的な傾向の一環である。一方で、エネルギー転換やデジタル技術（電化、AI、データセンターなど）の構造的な成長により、世界的な需要は引き続き支えられている。 他方、供給の伸びは、既存鉱床の枯渇、新規鉱山の開発期間の長期化、および精錬能力が少数の国に集中していることによって制約を受けており、戦略的資源へのアクセス条件は地政学的要因によってますます左右されるようになっている。

その結果、2026年もほとんどの工業用金属（アルミニウム、銅、亜鉛、鉛、ニッケル、スズ）の価格は上昇を続けると予想される。 LMEベンチマーク指数は今年上半期に前年同期比（YoY）で35％上昇したが、この勢いは主に銅とアルミニウムに牽引され、今年残りの期間も続くと予想される。対照的に、鉄鋼および鉄鉱石の価格は横ばいで推移すると見込まれる。

すでに進行中のグローバル・バリューチェーンの再編は、今後も続く見通しだ。欧州では、製造業の生産縮小が、金属産業を筆頭とするエネルギー集約型セクターに影響を及ぼしている。 同時に、湾岸諸国は経済の多角化を強化するため、採掘・冶金部門の発展を目指しており、欧州における生産能力の低下から生じる機会を活用しようとしている。しかし、この計画は、中東戦争の直接的な結果であるホルムズ海峡の封鎖によって妨げられている。

鉱物資源に乏しい地域にとって主権に関わる問題であるリサイクルは、金属の安定供給を確保する一助となる。アルミニウムなどの特定の金属にとって重要であるにもかかわらず、世界的な需要の急増は依然として利用可能なリサイクル量を上回っており、構造的な供給制約を相殺する能力は限定的である。

世界的な鉄鋼の供給過剰が貿易の分断を招いている

需要の低迷が続く中、世界的な鉄鋼生産の過剰生産能力（推定約6億4,000万トン）の拡大に直面し、各国は自国の鉄鋼産業を保護するための措置を強化している。 この過剰生産能力のほぼ半分（3億500万メートルトン）を中国一国が占めているが、2028年までに、欧州連合（EU）で第2位の生産国であるイタリアの生産能力に相当する分だけ、さらに増加する可能性がある。 しかし、その実質的な影響は、これを相殺するために実際に実施される閉鎖措置や、稼働停止となる生産能力の性質に左右される。過去の経験から、解体された生産能力の一部は、すでに部分的あるいは完全に稼働停止状態にあったことが分かっているからだ。 建設部門における継続的な危機により国内需要は依然として抑制されている一方で、中国の輸出は2020年から2025年の間に150％以上増加しており、特に東南アジア、アフリカ、中東向けが顕著である。

2026年から予想される世界的な需要の回復だけでは過剰生産能力を吸収しきれず、全体的な設備稼働率は75％を下回ったままとなるため、この傾向は今後も続くと見込まれる。 その結果、各国は主に中国を対象とした的を絞った措置（アンチダンピング関税）を強化しているが、回避策をより効果的に抑止するため、関税障壁と欧州の炭素市場メカニズムなどの非関税障壁を組み合わせた、より広範な措置もますます導入している。

その結果、世界最大の鉄鋼輸入国であるEUと米国は、地域的なバリューチェーンを混乱させるリスクを冒してでも、最近、貿易措置を強化している。 米国は鉄鋼関税を25％から50％に引き上げた一方、EUは2026年7月から無税輸入割当量（1,830万メトリックトン）を半減させるとともに、その割当量を超える輸入品に適用される関税を50％に引き上げた。 欧州の決定は依然としてごく最近のものであるため、統計にはまだ反映されていない。一方、米国では輸入が急減（2026年第1四半期の前年同期比で約40％減）した一方で、同期間の生産量は7.5％増加した。 カナダ、インド、英国も関税措置を強化している。

欧州および北米市場の閉鎖により、貿易の地域化が加速しており、中国は余剰生産分をASEAN諸国、そして程度は低いものの中東、アフリカ、南米諸国へと振り向けている。 この傾向は主に中国に影響を及ぼしているが、英国やトルコといった一部の周辺パートナー国にも打撃を与えている。両国は鉄鋼輸出のそれぞれ76％と42％をEUに依存しているが、割当量の43％と27％を失ったばかりである。 市場の分断化は、市場間の鉄鋼価格の格差を拡大させている。2025年以降、欧州では価格が上昇し、米国ではさらに顕著な上昇が見られる一方で、その他の地域では価格は依然として比較的低迷している。先物市場で予想される価格動向から判断すると、こうした格差は今後も続く可能性が高い。

エネルギー転換に関連する金属は逆風に直面している

エネルギー転換やデジタル技術に使用される鉱物への需要拡大は、今後も堅調に推移すると予想される。自動車の電動化、再生可能エネルギー（風力、太陽光、エネルギー貯蔵）の拡大、データセンターの普及は、いずれも重要鉱物（銅、アルミニウム、コバルトなど）の需要拡大につながる要因である。

国際エネルギー機関（IEA）によると、温室効果ガス（GHG）排出量に関する各シナリオによっては、主にエネルギー転換技術に関連する需要に牽引され、2030年までに戦略的鉱物の需要は2倍から3倍に増加する見込みである。 銅の世界需要は、この10年の終わりまでに40％増加すると予想されている。リチウムについても同様であり、その需要の3倍増は、エネルギー転換に関連する用途のみによって牽引される見込みである。

現在、中国は、特に精製金属の供給確保において明らかな優位性を有している。同国は主要な工業用金属だけでなく、希土類などの重要元素においても世界最大の生産国である。例えば、精製リチウムの世界生産量の3分の2近く、精製銅の半分、そして希土類の80％以上を中国が占めている。

鉱業・金属業界は中期的に鉱物資源の供給不足に直面するだろう

過去20年間、銅の主要な新鉱床の発見はほとんど見られず、一方で探鉱コストは2011年の1トン当たり91米ドルから2020年には802米ドルへと急騰した。鉱山各社は、中期的には供給の急速な伸びに対応しきれない状況にある。 操業中の鉱山を代替する鉱山開発能力も、生産開始までの長期化によって阻まれている。2020年から2023年の間に操業を開始した鉱山の平均リードタイムは18年であり、これは過去20年間で40％の増加に相当する。

こうしたプロセスは、環境問題、先住民コミュニティ、資源の国有化といった現地の社会政治的問題に加え、採掘対象鉱床の技術的複雑性の高まりによる生産コストの上昇によって、さらに長期化している。 ブラウンフィールド・プロジェクトや買収への投資は依然として優先事項ですが、探鉱やグリーンフィールド・プロジェクトへの投資が不足しており、多くの原材料市場で供給不足につながる可能性があります。

鉱業企業は、高い収益性を維持しつつ成長を加速させなければならない。資金調達環境の逼迫やマクロ経済情勢により、資金確保はますます困難になっている。 市場評価の乖離はますます拡大しており、その背景には、エネルギー転換に不可欠な鉱物の供給に重点を置いたポートフォリオがしばしば挙げられる。これにより、各社はポートフォリオの再構築を迫られている。したがって、エネルギー転換に不可欠な鉱物に焦点を絞り直すことを目的とした合併・買収（M&A）の増加が見込まれる。銅の需要見通しが堅調であることから、銅資産のさらなる統合が予想される。 その好例が、BHPによるアングロ・アメリカン買収交渉の決裂を受けて、2024年にBHPとルンディン・マイニングがアルゼンチンのフィロ・コーポレーションを30億ドルで買収した事例である。また、鉱業各社は、プラチナ族金属（PGM）など、非戦略的あるいは高成長資産の一部を売却している。

2026年の主要金属の見通し

鉄鋼 – 2026年の鉄鋼生産量は、東南アジアの新興国および先進国を牽引役として、前年比で約1％増加すると予想される（2025年は前年比2％減）。 しかし、生産の伸びは生産能力の伸びを下回ると予想され、設備稼働率は低下する見込みである。一方で、2年間にわたる需要の縮小を経て、需要の回復はごく小幅にとどまると予想される。 一方で、主にアジアにおける過剰生産能力が依然として続いていること、他方で国内生産を優遇する保護主義的な措置が増加していることから、地域ごとの鉄鋼価格の格差は維持されると予想されます。 アジアでは下落し、年間平均で約500米ドル/トンとなる一方、欧州（700米ドル/トン）および北米（1,150米ドル/トン）では上昇すると見込まれる。

アルミニウム – 2026年の世界のアルミニウム生産量は、ホルムズ海峡の封鎖により湾岸産出国が機能不全に陥るため、前年比で約0.5％の微減が見込まれる。 湾岸協力会議（GCC）加盟国は世界生産量のわずか約8％を占めるに過ぎないが、輸出の20％近くを占めており、特に日本（輸入の28％）、米国（22％）、 EU（20％）への輸出が特に多く、下流産業（自動車、建設、電力、包装など）のサプライチェーンに重大な混乱を引き起こすことになる。中国（世界生産量の60％）はすでに年間4,500万トンという生産上限に近い水準で操業しているため、代替生産能力は限られている。 一方、需要は前年比1.5％の伸びが見込まれており、その原動力となっているのはエネルギー転換――特に、アルミニウムが鉄鋼に代わる軽量素材として活用される自動車の電動化――および、持続可能性への取り組みの一環として従来の素材に代わってアルミニウムが採用されつつある包装業界である。 その結果、2026年の価格は前年比で約20～25％上昇し、年間平均で1トン当たり3,500米ドル弱でピークに達すると予測している。

銅 – 主要産出国（チリ、インドネシア、コンゴ民主共和国）における課題により鉱山生産は停滞しているものの、主に中国におけるスクラップ処理量の増加に牽引され、2026年の精製銅生産量は前年比で約1.5％増加すると予想される。 同時に、需要は電化の進展による構造的な下支えを受け、前年比2％の増加が見込まれている。市場は供給過剰状態にあるものの（その状況は緩和傾向にあるものの）、精製銅への関税引き上げ予想を背景とした米国の戦略備蓄の積み増しにより、供給逼迫の状況が続いている。 2025年1月から2026年6月にかけて、米国は月間の輸入ペースをほぼ2倍に拡大し、120万メートルトンの銅を積み上げた。 こうした動きが価格の高止まりに寄与しており、2026年の平均価格は前年比40％増の1トン当たり約13,900米ドルになると予想される。

ニッケル – 生産量の60％を占めるインドネシアの規制政策により、2026年の世界の精製ニッケル生産量は前年比3％減少すると予想される。 過剰生産を抑制し、価格を下支えするため、ジャカルタ政府は2026年の鉱石採掘割当量を、前年の3億8,000万トンから2億7,000万トンに削減した。 これに加え、中東での供給混乱や中国の輸出停止により、電池用ニッケルの生産に不可欠な硫酸の供給不足が生じるリスクもある。 バッテリー需要の増加を背景に、需要は前年比で5％近く増加すると予想されるが、それでも供給過剰を完全に吸収することはできない。この供給過剰は、主に近年における中国企業のインドネシア諸島での事業拡大に起因している。 インドネシア産ニッケルの最大の輸入国である中国は、現地企業による過剰生産に起因する比較的低い価格の恩恵を受けている。したがって、2026年のニッケル価格は平均で1トン当たり17,500米ドル前後で推移し、前年水準をわずかに上回ると予想される。