2027年：先送りされ続ける建設業界の回復
世界の建設セクターは、先進国において2026年末から2027年にかけて成長軌道に戻ると依然として予想されている。とはいえ、その回復は当初予想されていたよりも実現が難しく、緩やかなものになりつつある。 2026年初頭に欧州や北米の主要市場で広がった楽観的な見通しは、中東における緊張の再燃を受けて薄れつつある。その結果、長期金利が上昇し、資金調達環境が引き締まったことで、住宅需要と商業用不動産投資の両方に重くのしかかっている。
また、この紛争はコスト面からも同セクターに影響を及ぼしている。 グローバルなサプライチェーンの混乱は、建設資材価格の上昇圧力を再燃させ、セメント、ガラス、アスファルトなどのエネルギー集約度の高い資材だけでなく、アルミニウムや、断熱材、塗料、PVC製品に使用される幅広い石油化学派生製品など、湾岸地域の貿易ルートの混乱に直接さらされている製品にも影響を及ぼしている。 資金調達コストの上昇と新たなコスト圧力が相まって、業界全体の信頼感はさらに損なわれている。
その結果、建設活動の回復は継続的に遅れている。住宅および商業建築は、厳しい与信環境、高まる不確実性、そして投資家の意欲の低迷により、依然として制約を受けている。しかし、インフラ、公共事業、土木工事は、引き続き回復力の重要な源泉となっている。 これらの分野への投資は、世界的な建設需要の様相を変えつつある4つの強力な構造的要因によって支えられている。それらは、特に欧州における脱炭素化、特に米国におけるデジタル化、主要経済圏全体での経済的デカップリングと産業主権の強化への追求、そして防衛費の増加である。 これらの要因が相まって、建設業界の従来の景気循環的な原動力が引き続き圧迫されている状況下でも、プロジェクトのパイプラインは維持されている。
住宅は依然としてこのセクターの最も脆弱な部分である
建設業界で最も景気循環の影響を受けやすい住宅部門は、世界的に安定化を続けていますが、そのペースは予想よりも緩やかです。 地政学的緊張によって引き起こされたインフレ懸念を背景に、欧州連合（EU）全域で住宅ローン金利は依然として高水準にある。景気サイクルの初期に見られた住宅ローン融資の緩やかな回復は勢いを失っており、建築許可件数、住宅着工件数、そして最終的には建設売上高の改善が遅れている。
こうした課題は、フランスやドイツといった大規模市場で特に深刻であり、これらの市場では住宅建設が依然として低調で、不動産開発業者の財務的苦境が業界の活動に重くのしかかり続けている。 その伝播メカニズムは単純明快である。家計の購入力が逼迫することで需要が減少すると、それがひいては新規プロジェクトの立ち上げを躊躇させ、業界全体の回復を遅らせることになる。とはいえ、欧州の状況は決して一様ではない。特にオランダやスペインなど一部の市場では、依然として顕著な回復力を見せており、持続的な住宅不足が需要と建設活動の両方を下支えし続けている。
北米では、住宅建設の勢いが引き続き失われつつある。米国とカナダの両国で新築住宅の活動が鈍化しており、これは建築許可件数や着工件数の減少に反映され、新築セグメントにおける価格下落という形で顕在化している。 国境の両側において、見通しは依然として不透明である。米国では、住宅ローン金利がわずかに低下したことで、売り手が中古住宅市場に復帰し、その結果、供給状況が改善し、新築物件の相対的な魅力が低下している。同時に、完成済みだが未販売の住宅在庫が増加しており、開発業者への圧力が強まり、将来のプロジェクト計画に重くのしかかっている。 カナダも同様の課題に直面している。開発業者は、需要の減退、在庫の増加、販売価格の下落に苦慮している。こうした圧力は、熟練労働力の慢性的な不足や建設コストの高止まりといった構造的な制約によってさらに悪化しており、業界が勢いを取り戻す能力を制限している。
アジア太平洋地域の多くの地域で、住宅建設は依然として脆弱な状況にあるが、その根本的な要因は市場ごとに大きく異なる。中国は住宅供給過剰という過去の課題に引き続き苦慮しており、持続的な回復の兆しはほとんど見られない。 日本や韓国では、東京やソウルなどの主要大都市圏の動向は比較的堅調であるものの、全国レベルでは人口動態の悪化が引き続き成長の足かせとなっている。 その他の地域では、都市化が一貫して強力な追い風となっている。インドにおける住宅およびインフラへの需要は、急速な人口増加と継続的な都市拡大によって支えられている。オーストラリアもこの傾向に逆行しており、金利上昇にもかかわらず住宅建設活動は比較的迅速に回復している。活発な移民流入と慢性的な住宅不足が、建設需要を依然として大幅に下支えしている。
湾岸地域では、状況はより複雑である。サウジアラビアでは建設活動が引き続き堅調であり、増加し続ける大規模な人口と膨大な投資案件によって支えられている。しかし、アラブ首長国連邦（UAE）では、見通しが不透明になっている。 UAEの不動産市場は、海外資本や国際的な買い手に大きく依存しているため、地政学的センチメントの変化に特に敏感である。最近の不確実性により、一部の投資家は様子見の姿勢をとっており、これが取引量の減少につながり、市場の信頼感を損なっている。この影響は、特に未完成物件プロジェクトにおいて、価格動向の弱含みとして表れ始めている。 未販売物件を大量に抱えるデベロッパーは、特にリスクにさらされている。ドバイやアブダビの長期的な構造的な魅力は依然として損なわれていないものの、短期的な見通しは地政学的な動向に大きく左右されるだろう。
インフラおよび公共事業は、引き続き安定の柱となっている
土木工事は、世界の建設セクターにおいて依然として最も回復力のある分野である。欧州では、この分野は2026年上半期に3％の成長を記録し、2027年を通じて成長の主要な原動力であり続けると予想される。公共投資プログラムと長期的なインフラ需要が相まって、この分野の活動は支えられている。 ドイツの新たなインフラ整備への意欲に加え、中東欧、イタリア、スペインにおける欧州基金の継続的な投入により、今後数四半期にわたってプロジェクトのパイプラインは維持される見込みである。
しかし、この見通しには限界もある。欧州のいくつかの経済圏で財政規律が徐々に回復しつつあることから、新たな公共投資の約束や地域プロジェクトの余地は縮小する可能性が高いほか、政治サイクルによってさらなる不確実性が生じる恐れもある。 例えばフランスでは、直近の2026年地方選挙が上半期の同セクターの売上高に重くのしかかったほか、2027年の大統領選挙も大規模なインフラプロジェクトにさらなる不確実性をもたらす可能性がある。こうした逆風にもかかわらず、欧州全域において同セクターは比較的健全な状態を維持している。 人手不足や建設資材費の高騰が引き続き主要な運営上の課題となっているが、収益性は概ね維持されており、他の建設セグメントと比較して倒産件数は限定的である。
米国では、非住宅建設セグメントが、例外的な拡大期を経て、勢いを若干失っている。2023年および2024年に記録された力強い成長の後、活動は概ね安定している。 同時に、非住宅建設分野における投資の傾向に変化が見られる。戦略的セクターへの第1波の投資（例：CHIPS法施行後）に伴う産業生産能力の拡大は鈍化している一方、データセンターへの投資はここ数四半期で劇的に加速しており、同セクターの次の成長ドライバーとなっている。 コンピューティング能力、人工知能（AI）アプリケーション、デジタルインフラへの需要が引き続き堅調であることから、こうした資本の再配分は今後も続くと予想される。膨大なプロジェクトパイプラインは、データセンター建設が中期的に見て、米国の建設業界において最も急成長する分野の一つであり続けることを示唆している。
アジア全域におけるインフラ需要は、このセクターにとって持続的かつ強力な構造的支柱となっている。新興国では、進行中の都市化、産業開発、人口増加が、交通、エネルギー、公益事業インフラに対する大きな需要を支えている。この点において、インドは依然として最も活気のある市場の一つであり、中国では不動産セクター全体に弱さがみられるものの、政府主導の投資が建設活動を下支えし続けている。
湾岸諸国においても、見通しは同様に堅調である。各国が炭化水素資源以外の分野への経済多角化を図る中、大規模な政府開発プログラムが建設活動を牽引し続けている。サウジアラビアの「ビジョン2030」やアラブ首長国連邦（UAE）の長期戦略計画は、交通、エネルギー、産業、観光、デジタルインフラ、都市開発の各分野にわたる広範な投資を支えている。 その結果、2027年を通じて、土木・公共事業は同地域で最も好調な建設セグメントの一つであり続けると予想される。
商業用不動産：オフィス供給過剰が継続する中での脆弱な回復
商業用不動産は、投資活動の緩やかな回復を背景に、2026年を通じて回復基調を維持した。しかし、ホルムズ海峡の封鎖を背景とした長期金利の不確実性の高まりが、この勢いを損なっている。
オフィスセグメントは、引き続きこの分野における最大の弱点となっている。ハイブリッド型勤務形態が需要の足かせとなり続けているため、ほとんどの先進国で空室率が高止まりしている。とはいえ、特に欧州では改善の兆しが見え始めている。同地域では、パンデミック以来初めてオフィス建設と投資の両方が成長軌道に戻ったが、歴史的な水準と比較すると依然として非常に低い水準にある。 とはいえ、回復のペースには大きなばらつきが見られる。投資家やテナントは、立地や条件が最も優れた優良物件を引き続き好んでおり、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）以降、このセクターの様相を一変させてきた「質への逃避」という傾向がさらに強まっている。 古く、効率の低いビルは、需要の減少と陳腐化リスクの高まりに引き続き苦戦している。米国では、需要の低迷が続き、すでに高い空室率がさらに上昇していることから、状況はより厳しいものとなっている。
対照的に、小売・物流用不動産はより強靭であることが証明されている。消費者の行動パターンの変化や継続的なサプライチェーンの需要に支えられ、テナントからの需要は比較的安定している。
建材：需要の低迷と供給圧力の再燃
建材セクターは引き続き建設動向に連動している。欧州や北米を含むほとんどの先進国および中国において、セメントやガラスから金属、プラスチック、化学製品に至る主要製品カテゴリーの生産は、概ね横ばいの状態が続いている。
セメントやガラスといったエネルギー集約型素材については、エネルギーコストの上昇を受けて生産者が販売価格を引き上げている。しかし、下流需要の低迷により、こうした価格上昇分を顧客に完全に転嫁することが困難となっている。その結果、企業は販売量の低迷と価格決定力の弱さという二重の課題に直面しており、利益率は圧迫されつつある。
その他の分野では状況はより複雑だ。アルミニウムや石油化学製品も、湾岸地域の貿易フローの混乱の影響を受けており、その結果、コスト上昇やサプライチェーンの一部における不確実性の高まりにつながっている。 こうした圧力が、どの程度持続的な価格上昇や市場動態の変化につながるかは、混乱の継続期間や、生産者および買い手が調達パターンを調整できるかどうかにかかっている。
こうした景気循環的な課題に加え、業界は現在も進行中の抜本的な構造変革に引き続き直面している。建築資材は、特にセメント、鉄鋼、ガラスの生産において、産業部門における最大の炭素排出源の一つである。その結果、脱炭素化は戦略上の必須課題となっており、よりクリーンな技術、代替燃料、およびより効率的な生産プロセスへの多額の投資を牽引している。 EUの炭素国境調整メカニズム（CBAM）の段階的な導入は、輸入品の炭素コストを増加させ、国内の生産チェーン全体における排出削減へのインセンティブを強化することで、この傾向を後押ししている。 こうした投資は、同セクターの長期的な競争力維持や規制順守に不可欠である一方で、特に老朽化し効率の低い産業資産を運用する中小規模の生産者にとっては、大規模な財政的負担ともなっている。
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