化学物質

世界の化学産業は、需要の低迷と慢性的な供給過剰に起因する不況から依然として抜け出せずにいる。2022年以降、同産業の2大下流市場である建設および自動車分野での消費の伸び悩みが、特に中国における積極的な生産能力拡大と相まって、業界に打撃を与えている。 エネルギー価格の下落により、米国や中東の生産者は生産量を拡大することが可能となり、世界的な需給の不均衡を助長し、利益率を圧迫している。

石油化学製品の供給過剰は依然として決定的な課題である。中国は利益率が低いにもかかわらず新規プラントへの投資を続けており、当局は、収率向上やバリューチェーンの上流への移行を図るため、旧式施設の改修を含む構造是正措置を検討している。 一方、米国や湾岸諸国の生産者は、安価なエタンと抑制されたエネルギーコストを活かし、構造的なコスト優位性を維持しつつ、基礎石油化学原料（オレフィン、芳香族化合物、その他の誘導体）を積極的に輸出している。

欧州は依然として最も厳しい圧力に直面している。エネルギーコストと炭素コストの高騰が競争力を蝕む一方で、米国や中東からの低コストポリマーの輸入が急増し、さらに中国からの下流製品の輸出も増加している。利益率は崩壊し、生産量は減少し、プラントの閉鎖が加速している。 アンチダンピング関税、エネルギー補助金、炭素税の軽減といった政府による介入を求める声は、これまでのところ発表にとどまり、具体的な措置は限定的である。

中国以外のアジア地域も苦戦している。インドの特殊化学品セクターは、医薬品や農薬の需要を背景に成長しているものの、米国の関税ショックに直面しており、韓国では輸出の減少と業界再編が進んでいる。マレーシアやインドネシアの油脂化学品は、バイオベースのトレンドの恩恵を受けているものの、世界的な供給過剰の影響を受け続けている。 倒産に加え、業界で生き残った企業の対応としては、近代化のための工場閉鎖、業界再編、および特殊化学品や高性能ポリマーへの多角化などが挙げられる。 湾岸諸国の生産者は原油から化学品を製造する技術の開発を進めており、大手企業は事業売却や買収（例：ADNOCによるコベストロの117億ユーロでの買収）を通じてポートフォリオの再編を進めている。

肥料市場は安定化しているものの、エネルギー価格の変動や地政学的リスクの影響を受けやすい状況が続いている。ガスコストの低下にもかかわらず、窒素肥料価格は1トン当たり700～800米ドルまで回復した一方、リン酸塩およびカリ市場は、供給逼迫と関税調整の中で比較的安定した動きを見せている。

世界の化学業界は依然として低迷が続いている

世界の化学業界は依然として長期にわたる低迷から抜け出せず、主要生産者の設備稼働率は75％を下回っている。需要の低迷と持続的な供給過剰が相まってこの傾向を強めており、基礎化学品が最も大きな打撃を受けている。 2022年以降、建設および自動車分野における消費の低迷が、特に中国を中心とした積極的な生産能力拡大と相まって、主要な基礎化学品（アクリル酸、ベンゼン、プロピレン、エチレンオキシド、ソーダ灰、スチレンなど）の世界生産能力に占める中国のシェアが50％に迫る状況となっている。 この急増により、世界的な稼働率が押し下げられ、利益率が圧迫され、価格にも重くのしかかっている。一方、エネルギーコストの低下により、米国や中東の生産者は生産を拡大することが可能となり、需給の不均衡がさらに深刻化し、貿易の流れが低コスト地域へとシフトしている。

化学品への需要は、広範な経済的逆風を反映して、ほとんどのセグメントで依然として低調である。2大下流市場である建設および自動車業界は、引き続き販売数量の足かせとなっている。 しかし、2026年には一部の地域において、これら両セクターで改善が見込まれる。さらに、美容やフレグランスといった消費者主導のカテゴリーは、長年にわたる記録的な成長を経て、正常化しつつある。これにより、香料化合物、溶剤、包装用ポリマーのサプライヤーは、生産能力と価格戦略の見直しを余儀なくされている。

石油化学製品の供給過剰は、依然として現在の市場を特徴づける要因である。中国はその課題を如実に示している。利益率が低く、慢性的な過剰生産能力があるにもかかわらず、新プラントへの投資は続いている。中国のポリエチレン生産能力は、2026年にはさらに16％拡大すると予想されている（出典：JLC）。 しかし、当局は過剰な拡張を抑制するための「反縮小」措置について協議を進めている。これには、収率の向上やバリューチェーンの上流への生産移行を目的とした改修工事のため、旧式の石油化学施設（国内生産能力の約40％）を一時的に停止する計画が含まれる。これが実施されれば、中期的には同セクターにとって大きな救済となる可能性がある。 中国の高い生産能力に加え、米国や中東の生産者は、安価なエタンと抑制されたエネルギー価格のおかげで、ナフサを原料とする競合他社（欧州など）に対して構造的なコスト優位性を維持し続けている。これにより、極めて競争力のあるエチレン生産と、ポリエチレンなどの派生製品の積極的な輸出が可能となっている。

コスト圧力と輸入の殺到に苦しむ欧州

良好な供給状況と需要のファンダメンタルズの持続的な低迷を背景に、世界的な価格とマージンは依然として圧力を受けており、その打撃を最も受けているのが欧州である。米国や中東の生産者は低コストのポリマーを供給することで欧州市場に圧力をかけている一方、中国はPVCやPETといった安価な下流製品の輸出を拡大している。 高いエネルギーコストと炭素コストに足を引っ張られている欧州企業は、競争力を失い続けており、その結果、マージンの圧迫、生産量の減少、そしてプラント閉鎖の加速を招いている。

最近の指標は、景気低迷の長期化を示唆している。EU27カ国では、全体的な活動は前年比で依然として減少しており、生産量は2019年の水準を20％下回っている。欧州最大の化学メーカーであるドイツは、依然として最も低迷している国である。 企業調査も景気低迷の長期化を示唆している。欧州全域で新規受注は依然として弱含んでおり、企業は需要の低迷を生産を制限する主な要因として挙げている。全体的な設備稼働率も75％を下回っているが、最近の工場閉鎖により安定化しつつあるようだ。

コスト圧力が強まる中、欧州の化学メーカーは政府による介入を求める声を強めている。その要求には、アンチダンピング関税、エネルギー補助金、炭素税の撤廃などが含まれる。政策対応は鈍く、その効果は未だ現れていない。例えば、EUは最近、こうした競争上の制約に対処するため、「化学産業行動計画」を発表した。 ドイツもまた、2026年から産業用電気料金を0.05ユーロ/kWhに設定するとともに、電気税や料金を引き下げるなど、エネルギー多消費型産業向けの救済策（実施待ち）を提案している。しかし、これらの措置はいずれもまだ具体化していない。

中国以外のアジア諸国も依然として圧力にさらされている。インドの特殊化学品セクターは、医薬品や農薬の需要を背景に拡大しているが、米国による50％の関税ショックにより、供給ルートの変更を余儀なくされ、競争力が損なわれることになる。これに対応し、インドは中国からのPVCやPEなどの基礎化学品の輸入規制を緩和した。 韓国は、中国の需要低迷を背景に輸出の減少と競争力の低下に直面しており、これが業界再編（例：ロッテと現代の統合）を加速させている。一方、マレーシアとインドネシアの油脂化学品は、供給過剰や市場全体の低迷にもかかわらず、バイオ由来原料への世界的なシフトの恩恵を受けている。

不況下における機会

化学業界は景気循環的な減速期にあるが、依然として回復力のある分野も存在する。大規模に生産され、薄利で販売される汎用化学品が、その打撃を最も受けている。 価格の下落により、競争力のない生産者が市場から締め出され、貿易の流れが再編され、構造的なコスト優位性を持つ国々、特に中東、米国、中国に市場シェアが集中している。これらの企業は、圧力にさらされているとはいえ、この難局を乗り切るためのより有利な立場にある。

一方、特殊化学品は異なる様相を呈している。ニッチな用途向けに少量生産され、高い利益率を確保しているため、価格決定力があり、代替品も限られている。安価な原料が入手可能なため、特殊化学品メーカーは景気後退期にしばしば好業績を上げる。

こうした相違が戦略的な転換を促している。大手汎用化学品メーカーは、景気後退期を利用してインフラを近代化し、バリューチェーンの上流へ進出している。中国では、政策主導の「内転」により、老朽化した施設の改修が加速し、特殊化学品への転換が進んでいる。 湾岸地域の生産者は、コスト優位性を活かし、買収を通じて下流部門への拡大を図ると同時に、原油から化学品への転換技術への投資を進めている。これにより、従来の精製における10～20％に対し、石油化学製品の収率を70～80％まで引き上げている。 さらに、需要が回復した際に高付加価値生産体制を整えるべく、設備更新のための一時的なプラント停止も一般的になりつつある。

企業が規模の拡大とイノベーションを追求する中、業界再編のペースは加速している。 ADNOCによる117億ユーロでのコベストロ買収は、高性能ポリマーおよび統合プラットフォームへの推進を強調するものである。米国企業もポートフォリオの再編を進めている。オクシデンタルはオキシケムを売却し、デュポンは特殊製品への注力を強化するためアラミド事業から撤退している。

肥料市場は安定化しているが、リスクは依然として残る

肥料価格は2022年のピーク時から落ち着きを見せているものの、依然として危機前の平均水準を上回っている。最近の天然ガス価格の下落により、窒素系肥料の生産コストは緩和された。また、米国による窒素およびリン酸製品への関税免除措置により、貿易の流れが改善され、国内価格への圧力も緩和されている。 農産物価格や季節的な作付けに支えられ、需要は堅調を維持しているが、供給の伸びは限定的であり、さらに中国によるリン酸肥料の輸出規制強化によって制約を受けているため、市場はエネルギー価格の変動や地政学的リスクにさらされたままである。

窒素肥料価格は、ガスコストの低下にもかかわらず、1トン当たり700～800米ドルまで反発しており、これは供給の逼迫と季節的な需要の強さを反映している。米国の関税免除措置は、短期的な供給過剰を招き、輸出業者間の競争を激化させる可能性がある。 リン酸塩価格は安定しているが、関税免除により米国と世界の価格差が縮小し、モロッコやサウジアラビアからの輸入が増加すると予想される一方、中国の輸出規制により世界的な供給量は引き続き制限されている。 カリ市場は、カナダおよびベラルーシからの供給が堅調であり、他のセグメントに比べて価格変動が小さいため、1トン当たり300～350米ドルと比較的安定している。地政学的リスクがあるにもかかわらず、ロシアからの出荷は概ね中断されることなく続いており、これにより市場の安定性が強化されている。

図2 EN（以下にタイトルを挿入）

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著者および専門家

図1：設備稼働率

出典：FED、DG ECFIN、NBS、Macrobond、Coface