スペイン王国
ドイツ連邦共和国
フランス共和国
アメリカ合衆国
英国（グレートブリテン及び北アイルランド連合王国）
オランダ王国
タリア共和国外部環境の逆風にもかかわらず、内需と公共投資が成長を牽引
2026年および2027年、ポルトガル経済は引き続き同地域の他国を上回る成長率を維持すると予想される（ユーロ圏の成長率は2026年が0.8％、2027年が1.2％）。 個人消費は堅調さを維持するものの、伸び率はより緩やかなペースになると見込まれる。原油価格の高騰により2026年にピークを迎えたインフレ率はその後低下するものの、2027年に家計消費が再び回復する見込みはない。 労働市場は引き続き堅調で、失業率は6％前後と低水準で推移するものの、2023年に観測されたピークを過ぎた後の移民流入の鈍化により、雇用増加のペースは鈍化すると予想される。 さらに、家計所得支援措置による好影響は徐々に薄れていく見込みである。地政学的な不確実性により、貯蓄率は歴史的平均（2026年第1四半期の可処分所得総額の12.5％）を大幅に上回る水準で推移するだろう。 一方で、EUが資金を提供する「回復・レジリエンス計画（RRP）」が終了するに伴い、公共投資は鈍化する見込みだが、最終受益者への支払いは2027年も引き続き経済活動を下支えするだろう。 2026年8月時点で、ポルトガルは172億ユーロ（RRP総額の79％）を受け取っていた。 同国は年末までに残りの資金の一部（約50億ユーロ、GDPの3％）を受け取る可能性はあるものの、プロジェクトの実施における遅延が続き、実際に受け取る金額は限定的となる見込みである。 民間投資は、法人所得税の継続的な引き下げ（2025年の20％から2026年には19％、2027年には18％へ）によって支えられることになる。 しかし、2026年6月にECBが預金金利を2.25%に引き上げる決定を行ったことに伴う融資条件の引き締めにより、この追い風は多少制限されることになるだろう。
サービス部門（2025年のGDPの76％）は、特に観光および関連事業（ホテル、レストラン、小売）において、引き続き活況を呈すると予想される。 2026年は中東紛争の影響で航空旅行の環境は厳しいものの、スペインと同様に、イタリアも「安全な旅行先」という評判の恩恵を受けているようだ。 建設業（GDPの5％）は、欧州基金の支援により、特に土木工事の分野で引き続き成長を支えていく見込みである。住宅不動産市場は、家計の財務状況が継続的に改善していること（2026年第1四半期における家計の住宅ローン不良債権比率が0.8％に低下）により、堅調さを維持している。 しかし、このセクターは引き続き構造的な制約に直面することになる。特に、慢性的な労働力不足に伴う新築住宅の生産コストの上昇（2026年6月時点で前年同月比+7％）が、住宅着工を抑制している。 産業（GDPの15％）、とりわけ製造業は、引き続き経済の足かせとなるだろう。 鉱工業生産は、2022年半ばの水準を5％下回ったまま推移している。こうした結果は、ユーロ圏において決して例外的なものではなく、化学、アパレル、家具、自動車産業などの主要セクターが近年直面している困難を反映している。
財政収支が概ね均衡していることに支えられた堅調な財政軌道
2026年、ポルトガルは、公共支出（公共サービス、年金、最低賃金）の拡大、減税（所得税および法人税）、そして今年初めに同国を襲った暴風雨を受けて導入された救済措置に重点を置いた財政政策にもかかわらず、4年連続の財政黒字を計上する可能性がある。 さらに、政府は国家免除条項を適用し、防衛費を25％（38億ユーロ、GDP比1.3％）増額した。この条項により、2028年まで防衛費をGDP比1.5％ずつ毎年増額することが可能となる。 2027年には、財政均衡の維持が政治課題の最優先事項であるため、財政スタンスは穏健なまま維持される見通しである。 力強いGDP成長と持続的な基礎的財政黒字が相まって、2011年の危機の最盛期にGDPの130％を超えた公的債務は、2026年から2027年にかけて着実な減少傾向を維持することになるだろう。 しかし、ポルトガル経済は依然としていくつかの構造的な弱点に直面しており、これらは中期的には必然的に公的財政に重くのしかかることになる。具体的には、急速な人口の高齢化、生産性の低さ、そして若者の流出を助長している住宅危機などが挙げられる。
経常収支の黒字は2026年に悪化するものの、エネルギーコストの低下を背景に2027年にはわずかに回復すると予想される。主要市場への輸出は概ね安定すると見込まれ、スペインの需要減速は、ドイツの経済活動の加速とフランスの着実な成長によって相殺される見通しである。 観光収入に牽引されるサービス収支の黒字は、財収支の構造的赤字を十分に相殺する見込みである。ポルトガル系在外同胞からの送金は、今後も外国人投資家による配当金の本国送金を相殺し続けるだろう。
議会の分断は政治的不安定の前兆
利益相反疑惑を受けてルイス・モンテネグロ首相が辞任したことを契機として2025年5月に実施された早期総選挙の結果、社会党政権の崩壊からわずか1年後に、再び分断された議会が形成された。 モンテネグロ氏は最終的に行政機関の長に再任され、現在は議会230議席のうち91議席を占める中道右派の少数与党（PSDとCDS-PPの連立である民主同盟）を率いている。 極右政党「チェガ」が60議席を獲得し、社会党（PS、58議席）を上回り、初めて主要な野党勢力として台頭した。 同党の党首であるアンドレ・ヴェントゥーラは、その後、2026年2月の大統領選挙の第2回投票に進出したが、得票率67％近くを獲得して当選した社会党の候補アントニオ・ジョゼ・セグーロに大差で敗れた。 議会における「チェガ」党の台頭により、特に移民問題をめぐり、伝統的な右派と極右の間でより現実的な関係が築かれるようになった。 しかし、過去2年間、政局の安定は社会党の「責任ある対応」に依存してきた。社会党は2025年度および2026年度の予算案採決において棄権することに合意し、これにより予算案の可決を可能にしたのである。とはいえ、この協力関係は依然として脆弱で、状況に左右されるものである。 こうした状況下で、2027年度予算案が可決されるかどうかは不透明だ。もし否決されれば、現在の議会任期が始まってから2年も経たないうちに、早期総選挙が実施される可能性がある。交渉の結果がどうであれ、現在の議会の分断状況は、不確実な時期と政治的不安定の可能性を示唆している。