アメリカ合衆国

活気ある（しかし二極化した）経済

放っておけば、2026年の米国経済は好調な状態を維持するだろう。関税によるコストの大部分は企業が吸収しており、これがインフレ率がこれまでのところ予想を下回っている主な理由となっている。 企業の倒産件数はパンデミック前の水準を上回っており、最も脆弱な企業がコスト上昇に追いつくのに苦戦している一方で、最も堅調な企業は好調を維持していることを示唆している。 同様の二極化のメカニズムが、商品やサービスに対する需要がこれほど堅調に推移している理由を説明している。控えめな推計でも、最富裕層の5分の1が消費（GDPの70％）に占める割合は35％であり、最高では50～60％に達する。 富裕層であればあるほど、株式市場への依存度が高くなる。上位0.1％は金融資産の約70％を株式で保有しているのに対し、下位50％では15％～20％にとどまっている。 したがって、AIをめぐる投資家の熱狂は、設備投資（CAPEX）を支えているだけでなく、富裕層のアメリカ人の消費を支える基盤にもなっている。さらに、「One Big Beautiful Bill Act（OBBBA）」による追加の税還付は、年間を通じて家計所得を0.8％押し上げるはずだ。 同様に、減価償却および研究開発費の即時費用計上に関する規定が設備投資を後押しし、設備投資の勢いをAIエコシステム以外にも拡大させると予想される。むしろ、需要が過剰になり、関税の転嫁が完了した後、我々が予想するインフレ率2％への収束が先送りされる可能性さえある。

特に注視すべきは、株式市場と雇用市場の2つの分野だ。株式市場の調整を引き起こす可能性のある要因としては、AIに対する投資家心理の反転に加え、中間選挙で議会の過半数を失うことを恐れるホワイトハウスによる予測不可能な政策が挙げられる。 雇用市場については、堅調な経済成長が市場を回復へと導くと予想される。しかし、テクノロジーによる労働力代替への強いインセンティブを考慮すると、「解雇は少なく、採用も少ない」という雇用市場の終焉は、実際にその兆候が見られてから判断することになるだろう。 不法就労者に依存するセクター（建設、食品産業、ホスピタリティ業界）では、労働力不足がますます顕在化するだろう。FRBは政策金利を3％近くまで引き上げると予想されるが、インフレ圧力が強まれば利上げの一時停止も排除できない。 政権側からの圧力は強まっているものの、最高裁がFRBの独立性を擁護し続ける限り、その独立性が具体的に損なわれることはないと見ている。したがって、建設業の回復は比較的長期にわたり、年間を通じて後半に偏ると予想される。関税による在庫積み増しの影響が薄れるにつれ、純輸出がプラス寄与すると見込まれる。

米ドルの支配的地位が財政拡大を可能にし、対外赤字は継続する

米国債が世界のベンチマークとなる準備資産として魅力的でなければ、財政の推移は差し迫った懸念材料となるだろう。 金利の上昇と、持続的に高い基礎財政赤字（GDP比3％）が相まって、利払い費はパンデミック前の平均であるGDP比1.5％から2025年には3.1％へと膨れ上がり、成長が正常化しても金利が高止まりする中、さらに上昇すると予想される。 人口の高齢化、医療費の高騰、そして軍事力の近代化と維持の必要性を背景に、最大の支出項目（社会保障、医療、防衛）は引き続き拡大していく見込みだ。 政府の費用対効果改善に向けた取り組みは比較的小規模にとどまる見込みである。支出削減の最大の潜在的対象となる分野は政治的に敏感な問題（退役軍人への支出、オピオイド危機への対応、住宅支援）であり、公務員の人員削減にも限界があるためである。 広範な減税を導入する一方で、歳出（医療、食糧援助、グリーンエネルギー補助金）の削減は部分的なものに留まるOBBBAにより、今後10年間で連邦債務は純増3～3.7兆米ドルとなる見込みである。 関税は歳入増（2025年には2,730億米ドル、GDPの0.9％）を図る上で有用な手段であることが証明されているが、より広範な財政赤字の圧力を実質的に相殺できるほどの規模ではない。 さらに、現行の関税制度の大部分の政治的正当性を制限する最高裁判所の判決が出れば、歳入の穴が生じるだろう。 中間選挙を控え、共和党が経済的な懸念を和らげようとする強い動機を持っていることを踏まえると、例えば、各世帯に2,000米ドルの「関税還付小切手」を配布するという提案など、歳出が膨らむ上振れリスクがある。中期的には、国債利回りに引き続き上昇圧力がかかる可能性がある。

多少の縮小は見られるものの、当面の間、同国は引き続き巨額の経常赤字を積み上げることになるだろう。第一に、消費者の購買力が堅調であることから、輸入需要は持続する見込みである。一方で、外国からの投資は引き続き経済に流入するはずであり、前述の追加的な赤字財政は資金調達ニーズを生み出すことになる。 関税は極めて短期的には総輸入額の減少をもたらす可能性があるが、貿易相手国の多様化によってその影響は徐々に相殺されていくだろう。米国の対外的な「脆弱性」が問題となるのは、準備通貨としてのドルの地位や、安全資産としての米国債の地位が著しく損なわれた場合に限られる。 2025年には、この兆候がいくつか見られたと主張する声もあるが、それが一時的な現象なのか、それともトレンドなのかを判断するには時期尚早である。

「アメリカ・ファースト」外交政策、FRBの独立性へのリスク

ドナルド・トランプ大統領と共和党は、2024年11月の選挙で決定的な勝利を収め、選挙人団（312票／538票）および連邦議会の両院（下院220議席／435議席、上院53議席／100議席）において、十分な差をつけて大統領選を制した。 わずか5議席という僅差の過半数、過去最多となる43人の下院議員の引退、激戦区の多さ（42区）、そして中間選挙で現職議員が失脚する傾向を踏まえると、下院は民主党に逆転される可能性が高い。上院については共和党が議席を維持する可能性が高いが、その座も危うい。 両院での過半数確保は、2017年の減税措置の延長・拡大、移民取締り予算の増額、メディケイドの受給資格条件の厳格化、クリーンエネルギーや電気自動車（EV）の税額控除の縮小といった主要政策を可決する上で極めて重要であった。 また、ほとんどの法案は上院で60票の賛成を必要とするため、民主党には政策を阻止する一定の力があり、時折政府機関の閉鎖につながっている。最高裁判所は共和党寄り（6対3）であり、行政権に対するチェック機能としての役割へのコミットメントは、限界を試そうとするホワイトハウスによって試されている。 また、大統領は連邦準備制度理事会（FRB）に対し、本来なら行わないほどのさらなる利下げを迫っている。FRBの政策決定委員会を構成する12人の委員のうち、議長を含め1～3人のポストが2026年に大統領によって交代することになる。 たとえトランプ大統領が指名した委員全員が大統領の意向に従ったとしても、これだけでは政策委員会を掌握するには不十分だろう。FRBの独立性が損なわれるまでにはまだある程度の余裕があるものの、その幅は狭まりつつある。

大統領がこの手段を好んで用いる傾向にあることを踏まえると、関税制度の拡大も排除できない。ただし、2025年に追加された一連の関税や、違法とされた関税制度を再構築するために用いられたものと比較すれば、追加関税は断片的なものにとどまると予想される。 中国との関係は、潜在的な不安定要因の主要な源である。両超大国間には根深い戦略的競争が存在する。双方は、相手国の経済に圧力をかけるため、様々な手段（関税、為替操作、産業補助金、半導体や希土類鉱物などの重要投入財の輸出規制）を用いてきた。 本稿執筆時点では、2026年11月に期限を迎える貿易休戦協定により、両国関係は比較的緩和されている。しかし、この状況は急速に逆転する可能性がある。 米国は、貿易および金融面での中国との「デカップリング」を追求し続けると同時に、西半球における地政学的影響力を強化していくでしょう。その最も象徴的な例が、ベネズエラへの関与の急速な拡大や、グリーンランドの獲得への野心です。 2026年7月のUSMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）見直しにより、米国の主要な貿易相手国であるカナダおよびメキシコ（総貿易額の20％を占める）との貿易関係の条件が再定義されることになる。 我々の作業上の前提としては、この協定は存続すると見ているが、それが完全な延長（2036年から2042年まで）となるのか、それとも2027年にさらなる改定が行われるのかについては、断定が難しい。 特に環境や報告・コンプライアンスに関する規制緩和の動きは今後も続くと予想され、企業にとっての事務手続きの負担軽減につながるだろう。

支払い

輸出業者は、販売契約における当事者の各義務に関する条項に細心の注意を払い、特に信用取引による支払義務が関わる場合には、その状況に最も適した支払条件を決定すべきである。この点において、小切手および手形は極めて基本的な支払手段であるが、1930年および1931年の「手形および小切手の統一的法的取扱に関するジュネーブ条約」の他の署名国で可能であるような、「為替法」 （droit cambiaire）に基づき回収を求める訴訟を提起することはできない。

小切手は広く利用されているが、発行時に資金の確保が義務付けられていないため、保証は比較的限定的である。口座保有者は、小切手発行から14日以内に銀行へ書面による請求を提出することで、小切手の支払停止を申し立てることができる。 さらに、不渡りとなった場合でも、受取人は依然として債権の証明を提出しなければならない。認証小切手は、銀行が小切手を認証することで口座に十分な資金があることを確認し、支払いを確約するため、供給業者にとってより高い安全性を提供する。 入手はより困難であり、そのためあまり一般的ではありませんが、銀行自身の口座から直接引き出される銀行小切手（キャッシャーズ・チェック）は、銀行による直接の支払約束を構成するため、完全な安全性を提供します。

為替手形や約束手形は使用頻度が低く、債務の具体的な証拠とはなりません。信用取引（オープンアカウント）は、継続的な取引関係が確立された後にのみ正当化されます。

送金は頻繁に利用されており、特にSWIFT電子ネットワークを介した送金が一般的です。このネットワークには米国のほとんどの銀行が接続されており、国際送金を迅速かつ低コストで処理できます。SWIFT送金は、契約当事者間に真の信頼関係が存在する場合に特に適しています。これは、売り手が買い手の善意と、送金指示を確実に実行することに依存しているためです。

多額の送金については、米国の大手企業は、他にも2つの高度に自動化された銀行間送金システムを利用している。民間金融機関が運営する「Clearing House Interbank Payments System（CHIPS）」と、連邦準備制度（FRB）が運営する「Fedwire Funds Service System」である。

債権回収

友好的な段階

米国の法制度は複雑で費用もかかる（特に弁護士費用）ため、可能な限り顧客と交渉して法廷外で和解するか、あるいは債権回収業者に依頼することが望ましい。

法的手続き

司法制度は、基本的に 2 種類の裁判所で構成されています。各州に少なくとも 1 つずつ設置されている連邦地方裁判所と、各州の管轄下にある巡回裁判所または郡裁判所です。

迅速手続き

債務が確実で争いのない場合、米国法では「略式判決」の手続きが規定されています。略式判決の申立ては、必要な事実上の争点がすべて解決されている、あるいは審理の必要がないという当事者の一方の主張に基づいて行われます。 これは、裁判所が審理すべき事実上の争点が残っておらず、したがって、訴状に記載された1つまたはすべての請求原因について、審理なしに判決を下すことができると判断した場合に適切な手続きです。裁判官が争点となる事実があると判断した場合、裁判所は略式判決の申立てを却下し、審理を命じます。

通常の手続き

手続きの大部分は州裁判所によって審理され、州裁判所は、その管轄権に属する紛争（すなわち、その州に住所または居住地を有する者に関する訴訟）に対して、州法および連邦法を適用する。

一方、連邦裁判所は、州政府が関与する紛争、憲法や連邦条約の解釈に関わる事件、および異なる米国の州の市民間、あるいは米国市民と外国人、外国の国家機関の間、あるいは場合によっては外国の原告と被告の間で生じた75,000米ドルを超える請求について判決を下す。

米国司法制度の重要な特徴の一つは、審理前の「証拠開示（ディスカバリー）」段階であり、これにより各当事者は、裁判所が事件を審理する前に、相手方から紛争に関連する証拠や証言の提出を要求することができる。審理そのものにおいては、裁判官は原告とその弁護士に対し、関連文書をいつでも提出できるかなりの裁量権を与え、審理全般を進行させる。 これは対立的審理手続きであり、裁判官は手続き規則の遵守を確保する仲裁者としての役割を主とするが、事件の進行における裁判官の役割を強化する慣行もますます増えている。証拠開示段階は数ヶ月、場合によっては数年にも及ぶことがある。 各当事者が（双方の主張に基づき）常に関連証拠の提出を主張することから、多額の費用がかかる場合があり、調査、裏付け文書の提出要求、証人尋問、探偵報告書など、様々な手段が用いられ、これらは訴訟手続きの最終段階で裁判所の承認を得るために提出される。

民事事件においては、陪審員が請求が正当であるかどうかを判断し、違反者に科すべき罰則も決定する。 破産事件など、特に複雑で長期化しがち、あるいは費用のかかる訴訟においては、債務不履行当事者に助言を行った専門家（監査人など）が、明らかに不適切な行為を行った場合、裁判所が債権者に対し、当該専門家を責任追及の対象とすることを認める事例も知られている。

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司法判断の執行

米国における国内判決は、債権者に、債務者の資産の差し押さえや売却、あるいは銀行口座の差し押さえといった追加的な権利を付与する。連邦制国家であるため、ある州で下された判決は、執行する裁判所が当該判決の執行権限を有すると認める限り、別の州の裁判所においても執行されることがある。

外国の裁定については、各州が独自の法令を定めています。とはいえ、それらはまず国内の判決として承認されなければなりません。相互承認条約が存在する場合、この要件は満たされます。しかし、条約が存在しない場合、執行許可手続（エクゼクアトゥール手続）を通じて、当該判決が州法で定められた一定の基準を満たしていることを確認した上で、国内裁判所における執行を確保することになります。

倒産手続

裁判外手続

各州の法律によっては、正式な司法手続きを回避するための裁判所外手続きが規定されている場合がある。例えば、カリフォルニア州の「債権者の利益のための譲渡（Assignment for the benefit of creditors）」では、企業がすべての資産を独立した第三者に譲渡し、その第三者が資産を清算して、すべての債権者に公平に分配する。

事業再建手続

米国破産法第11章は、経営難に陥った事業体に対し、財務再建を実施しつつ、継続企業として事業を維持する機会を提供している。債務者は、債務額の減額や返済期間の延長を通じて、債務の調整を求めることができる。債務者である事業体とその経営陣は、「債務者管理下（debtor-in-possession）」として事業を継続する。 破産裁判所が手続きを監督する。

清算

米国破産法第7章によれば、この手続きの目的は、経営難に陥った企業の秩序ある清算を実施することにある。裁判所の監督下で行われるこのプロセスでは、管財人が資産を売却し、破産法に定められた法定の優先順位に従って債権者に売却代金を分配するとともに、利用可能な法的措置を講じる。 米国破産管財人（US Trustee）は、事件を管理するために独立した暫定管財人を任命する。 暫定管財人は、申立てが提出された後、債権者集会を開催する。同管財人は、破産財団の資産を清算し、その売却代金を債権者に分配する責任を負う。裁判所が手続きを監督する。また、州法によっては、管財人管理など、債務者の資産を清算するための異なる仕組みが規定されている場合もある。

最終更新日：2025年1月