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チェコ共和国2024年は景気後退だが、2025年には好機が訪れる
2024年、ハンガリーは構造的要因と循環的要因が相まって、2023年の景気後退傾向を引き継いだ。GDPの50％を占める家計消費は、大幅なデフレが進んだにもかかわらず、購買力の低下により圧迫された。 2023年初頭に25％超でピークに達したインフレ率は、食料品やエネルギー価格の急落により著しく鈍化した。効果的な金融政策の助けもあり、 インフレ率は2024年1月以降、ハンガリー国立銀行（HNB）が設定した目標範囲「+3％±1」の上半分に戻っており（2024年10月時点では3.2％）、2025年末までこの水準を維持すると予想される。 2022年末に13％という過去最高水準の政策金利を記録した後、HNBは2023年10月に利下げサイクルを開始した。2024年後半には利下げを一時停止し、政策金利を6.5％に据え置いた。 サービス部門のインフレ率が高止まりし、人件費の上昇が続き、フォリント安が進行しているため、2025年の金融緩和は緩やかなものとなる可能性がある。 労働市場の逼迫により賃金は上昇し続けている（2024年10月の前年同月比12.5％増）ものの、この上昇は高いインフレ率を相殺するには至っていない。家計は依然として慎重な姿勢を崩さず、支出を厳しく抑制している。
一方、投資は、過去最高水準の金利や、欧州連合（EU）の資金へのアクセスに関する不確実性によって阻害されている。210億ユーロが凍結されたことで、ハンガリーのグリーン・トランジションとデジタル・トランジションは停滞しており、法の支配をめぐるEUとの緊張関係は、民間投資家の信頼を損ない、財政圧力をさらに悪化させている。 ヴィクトル・オルバーン首相の物議を醸す施策、特にモスクワや北京への訪問後の動きは、ブリュッセルとの亀裂をさらに深めている。産業部門（GDPの25％）では、2023年以降、生産は減少傾向が続いている。 この減少は2024年にさらに加速し、9月には7.9％という大幅な落ち込みを記録、5ヶ月連続の縮小となった。製造業、とりわけ電気機器や自動車生産は、ロシアに対する欧州の制裁によって引き起こされたエネルギーおよび貿易制限の影響を特に強く受けている。 2021年、ハンガリーで消費されたガスの95％はロシア産であった。2024年末時点で、依存度は依然として約3分の2と高い水準にあり、同国は地政学的な脆弱性や価格変動のリスクにさらされている。ウクライナ経由のガス輸送を規定するガスプロムとの契約は、2025年1月1日に満了する。 建設分野への投資も影響を受けている。2023年に5.6％縮小した後、金融緩和、中国によるグリーンフィールド投資、およびデフレ傾向にあるコストのおかげで、建設業は回復しつつある。しかし、人件費は依然として高い水準にある。
さらに、GDPの80％を占める輸出の構造（そのうち自動車が全体の3分の1弱を占める）は、ドイツおよびその他のユーロ圏諸国に著しく集中しており、ハンガリー経済は欧州の需要低迷やサプライチェーンの混乱の影響を受けやすい状況にある。 こうした課題に対応するため、ハンガリーは中国からの大規模な投資を誘致し、経済パートナーの多様化に注力している。 2023年、デブレツェンのCATLバッテリー工場（73億ユーロ）やセゲドのBYD電気自動車工場といった主要プロジェクトにおいて、中国は同国への外国投資の4分の3近くを占めた。 こうした取り組みは欧州への経済的依存度を低減させる可能性があるが、その成否は、これらの戦略的プロジェクトを支えるための適切なインフラの整備と、有能な労働力の確保にかかっている。 貿易相手国の経済活動の回復が限定的であること、およびEU資金へのアクセスに関する不確実性により、成長の牽引力が鈍化していることを踏まえると、2025年のハンガリーの経済回復は緩やかなものにとどまり、下半期になるまで勢いを増さない可能性がある。 主要貿易相手国であるドイツは、特に自動車産業においてわずかな改善が見込まれる。同産業はハンガリーの貿易において極めて重要であり、総輸出額の4分の1を占めている。さらに、ドナルド・トランプ氏が米国大統領に復帰した場合、貿易関税の導入を通じてハンガリー経済に重くのしかかる可能性がある。一方で、中国からの巨額の投資の流入が、こうした課題を相殺する可能性がある。
財政再建は継続
新型コロナ危機により、8年間続いた財政再建が中断され、再び公的財政が懸念材料となった。2023年と比較して若干縮小したものの、財政赤字は依然として特に高い水準にあり、EUが設定した基準値を上回っている。パンデミックによって引き起こされ、多額の支援政策によって悪化した財政状況の悪化が、引き続き財政収支に重くのしかかっている。 支出抑制に向けた取り組みは、エネルギー補助金、景気後退下での経済支援、そして2026年の議会選挙を控えている現状によって妨げられている。エネルギー、銀行、通信、航空各セクターを対象とした一時的な課税など、歳入増を図る取り組みがいくつか行われているものの、これらの歳入は赤字の規模を相殺したり、持続可能な財政再建を確保したりするには依然として不十分である。 インフレの抑制と購買力の向上に支えられた国内消費の緩やかな回復により、2025年には税収の伸びが加速すると予想される。この勢いは、特に最近の外国投資の恩恵を受けている自動車やエレクトロニクスといった戦略的セクターにおける工業生産の安定化によって、さらに強まる可能性がある。 さらに、エネルギー補助金の削減や資源のより効果的な配分に焦点を当てた公共支出の管理改善も、財政圧力の緩和に寄与する可能性がある。こうした取り組みにEU資金の交付が伴えば、政府は強力な財政再建を達成し、持続可能な経済回復を実現できるかもしれない。
対外面では、輸入コストや対外債務の返済コストを押し上げたフォリント安に加え、自動車輸出の低迷が経常収支を圧迫している。 この状況は、エネルギー輸入費の減少によって相殺されている。さらに、観光セクターは2024年に力強い回復を見せ、サービス収支の黒字を大幅に押し上げ、2023年比で11％増加した。この成長は主に海外からの観光客によって牽引されたもので、ブダペストが観光活動の40％を占めている。 政府は、GDPの6.2％を占め、約40万人を雇用するこの戦略的セクターを積極的に支援している。主にアジアからの外国直接投資（FDI）への依存度の高さ、およびこれらのFDIや政府に関連する多額の対外債務は、ハンガリーの立場がいかに脆弱であるかを浮き彫りにしている。 外貨準備高の改善は短期的な安定をもたらしているものの、外部ショックに対する脆弱性に関する懸念を払拭するものではない。さらに、ハンガリーは外貨建て公的債務の割合を、2011年の50％から2024年9月には29％に削減した。
フィデス党の絶対的支配力は弱まりつつある
政治情勢は、国内外を問わず緊張の高まりが続いている。右派ポピュリストかつ国家保守派のフィデス・ハンガリー市民連合（フィデス）党が率いるヴィクトル・オルバーン政権は、2010年以来政治情勢を支配してきたが、その覇権はますます脅かされつつある。 2024年10月の地方選挙では、ペーテル・マジャール氏が率いる穏健な中道右派政党「ティサ党」を中心とする野党が、主要都市では大きな躍進を遂げたものの、地方ではその勢いは限定的だった。ティサ党は、幅広い層のハンガリー人を結集し、民主主義の基準を回復することを目指す「第三の政治勢力」として自らを位置づけている。
ブダペストとブリュッセルの関係は依然として緊張しており、EU側はフィデス党の政策、特に法の支配に影響を与える政策を批判し、EUからの資金援助を制限している。2024年下半期にハンガリーがEU理事会の議長国を務めたが、こうした緊張を和らげるには至らなかった。 三権分立の欠如、メディアの多様性の低下、公的資金管理における透明性の欠如は、投資家の信頼をある程度損なっている。地域的には、格差が依然として重大な課題となっている。ブダペストやその他の主要都市は経済の堅調さから恩恵を受けている一方で、地方は高い失業率、拡大する格差、資源へのアクセス制限に苦しんでいる。 こうした困難にもかかわらず、農村部のコミュニティは、フィデス党が伝統的価値観を重視していること、地元メディアでの支配力、そして家族手当や公共事業プログラムといった対象を絞った政策により、同党への支持を続けている。こうした戦略は、経済的困難に直面している状況下でも、忠誠心を強め、文化的優先事項と合致している。
2025年、ハンガリーは経済の改善と国際的なイメージ向上に向けて、重大な政治的課題に直面することになる。中国やロシアとの戦略的提携に重点を置いた政府の現在のアプローチは、欧州諸国との関係に支障をきたす可能性がある。 一方、より組織化された野党勢力の台頭は、中期的には政治情勢を一変させ、フィデス党の支配に対する信頼できる代替案となる可能性がある。次期議会選挙は2026年4月に予定されている。