ドイツ連邦共和国
ルーマニア
ポーランド共和国
タリア共和国
スロバキア共和国
中華人民共和国
オーストリア共和国
チェコ共和国欧州基金の凍結により、成長は依然として深刻な打撃を受けている
2026年の成長率は比較的低調な水準にとどまる見通しだが、過去3年間の経済停滞に近い状況に比べれば改善すると予想される。その主な原因は、是正されていない制度上およびガバナンス上の問題を受けて、200億ユーロを超える欧州基金の凍結が長期化しており、これが公共投資に引き続き大きな重荷となっていることである。 このうち、新型コロナウイルス後の復興基金（RRF：Recovery and Resilience Facility）からの約100億ユーロは、2026年8月末に期限切れとなる見込みだ。 また、2027年末が期限となる約80億ユーロの結束基金も問題となっており、このうち20億ユーロは未使用のため永久に失われている。 さらに、主に防衛支出を目的としたEUの低金利融資プログラム「SAFE（Security Action for Europe）」は、ハンガリーに最大170億ユーロを配分する可能性がありますが、まだ承認されていません。 とはいえ、2026年4月に政権を握った親欧州派政府の誕生は前向きな展開であり、今後数ヶ月のうちにこれらの資金の段階的かつ部分的な解放を加速させる可能性がある。 6月初旬には、欧州委員会と、腐敗防止およびガバナンス改革への取り組みを条件として、以前に凍結されていた164億ユーロの資金を解放することで合意に達した。また、民間投資は、政策金利が持続的に高水準にあること（2026年5月時点で6.25％）により引き続き抑制される見通しである。 インフレ率は急激に鈍化している（2026年3月の前年同月比1.8％）ものの、現在、ハンガリー中央銀行の目標（2～4％）を下回っており、これはほぼ10年ぶりのことだ。 しかし、3月以降ブレント原油価格を100米ドル前後（約+40％）まで押し上げた中東紛争は、2026年の利下げ見通しを制限するとともに、インフレリスクを助長している。一方、アジアからの投資は引き続き重要な支援源となるだろう。 ハンガリーは、特にバッテリーや電気自動車の分野において、中央ヨーロッパにおける中国の主要な産業拠点の一つとして徐々にその地位を確立しつつある。BYDは2025年5月、欧州本社をオランダからブダペストに移転した。デブレツェンにおけるCATLのプロジェクトは、BYDの投資と相まって、2026年も製造業への投資を下支えし続けるものと見込まれる。
GDPの80％近くを占める輸出は、依然としてドイツおよびその他のユーロ圏諸国に高度に集中しており、このためハンガリー経済は、欧州の需要低迷や世界的なサプライチェーンの混乱に対して特に敏感である。 自動車産業は、同じくこの産業に特化している近隣諸国（スロバキア、チェコ、ルーマニア）との地域統合が緊密な状況下で、輸出総額の3分の1近くを占めている。2025年7月の二国間協定に基づき、米国による自動車への関税は15％に設定された
2026年は議会選挙も行われ、家計に配慮したいくつかの財政措置（減税、エネルギー価格の上限設定、家計向けの特別所得支援措置）を通じて、第1四半期の経済活動を下支えした。 したがって、2026年3月の名目賃金上昇率が前年同月比9.1％、失業率が4.7％に抑えられているなど、依然として比較的堅調な労働市場に支えられ、個人消費が引き続き成長の主な原動力となるだろう
「ツイン・ディフィシット」は引き続き強い圧力にさらされる
2026年の財政赤字は依然として非常に高い水準にとどまる見通しだが、フィデス党による選挙前の措置や、次期政権となるTISZA党の財政余地が極めて限られていることから、2025年よりは縮小する見込みである。 財政再建に対する姿勢はより信頼性が高まっているものの、新政権は、家族税額控除の倍増、母親に対する免税措置、13ヶ月目の年金支給、最低賃金の引き上げ、エネルギー補助金の継続など、家計支援策の大部分を維持すると予想される。 銀行、通信、航空業界に対する一時的な課税や、消費の回復に伴う税収の増加は、歳出の増加を相殺するには至らないか、あるいはごくわずかにしか相殺できないだろう。 したがって、公的債務は高水準のまま推移し、その推移は欧州基金の解放に大きく左右されることになる。欧州委員会はすでに2026年の財政赤字をGDP比5.2％と予測しているが、TISZA党は現在、6.8％に近い数値を示唆している。当社の推計値は、おおむねその中間にある。
2026年には、欧州の需要が引き続き低迷していること、輸出全体（特に自動車部門）が弱含んでいること、そして中東の緊張が継続する中でエネルギー輸入への圧力が再燃していることから、経常収支は悪化する見込みである。しかし、観光、道路輸送、ビジネスサービスに支えられたサービス収支の黒字が、物品貿易の悪化を部分的に相殺し続けるだろう。 ハンガリーは引き続きフォリント相場の変動リスクにさらされることになるが、新政権の発足により市場心理は大幅に改善し、年初以来、通貨は大幅に上昇している（3月の1ユーロ＝約400フォリントから5月初旬には約356フォリントまで）。 とはいえ、この改善は依然として脆弱である。EU資金の解放が遅れたり、財政が予定から外れたりすれば、通貨への圧力や対外資金調達コストが急速に再燃する可能性がある。 外国直接投資（FDI）と公的資金調達に起因する高い対外債務水準（2025年にはGDP比78％）は、外貨建て公的債務の割合が徐々に減少している（10年前の50％に対し、現在は約30％）にもかかわらず、ハンガリーを対外的なショックに対して脆弱な状態に置き続けるだろう。
新政党「TISZA」の当選による政治的な大きな転換点
2026年4月の議会選挙におけるTISZA（中道右派）の圧勝は、ヴィクトル・オルバーンが2010年に政権に復帰して以来、ハンガリーで最も重要な政治的転換点となった。 ペーテル・マジャール率いる同党は、199議席中141議席を獲得したのに対し、ヴィクトル・オルバーン率いるフィデス党は52議席、ミ・ハザンク（我が祖国）は6議席にとどまり、憲法や基本法の改正に必要な3分の2の議席数を大幅に上回った。 この超多数派の議席構成により、新政権は、過去15年間にフィデスが構築し、欧州の機関から最も批判されてきた政治・制度的枠組みの一部を段階的に解体するための制度的手段を手にすることになる。 したがって、単なる政権交代にとどまらず、腐敗や国家資源の私物化に取り組み、ハンガリー国家の構造改革を進めることが課題となる。これには、司法制度、監督当局、公共メディア、および公的財政の監視メカニズムの改革が含まれる。しかし、この移行過程では、すぐに重大な制度的・政治的緊張が生じる可能性がある。 行政機関、名目上は独立した当局、経済主体のかなりの部分が、オルバーン政権時代に構築されたネットワークと依然として密接に結びついており、TISZAが選挙で大勝したにもかかわらず、妨害や対立、持続的な二極化のリスクが高まっている。さらに、TISZAには統治経験が不足しており、人材不足に直面する可能性が高い。
欧州レベルでは、新政権は、経済的・政治的双方の緊急課題となっている凍結資金の解放を加速させるため、著しく現実的かつ親欧州的な姿勢を採用すると予想される。 ハンガリーは、法の支配や公的資金の管理をめぐってブリュッセルと数年にわたり緊張関係にあった後、EUに対する孤立を解消し、国際投資家からの信頼を回復しようと試みるだろう。 とはいえ、この方針転換は、ロシアへの強いエネルギー依存、ハンガリー産業における中国投資の比重の高まり、そしてティサ氏が保守派および主権主義的な有権者層の一部を維持する必要性といった、いくつかの構造的要因によって制約され続けるだろう。したがって、政府は欧州との足並みを揃えることと地政学的な現実主義との間で、微妙なバランスを保たなければならない。