香港特別行政区

景気動向は経済の勢いに及ばず

2025年の香港経済は3.5％成長し、政府の予測である2～3％を上回った。この予想を上回る成長は、堅調な対外貿易に加え、金融サービスの強化や国内消費の回復に支えられたものである。 貿易量の回復は主に電子機器が牽引したものであり、これは中国南部で生産されるハイエンド電子機器の再輸出拠点として、香港が長年果たしてきた役割を反映している。これらの製品には保証責任が伴う可能性があるため、海外の買い手は、国際基準により合致していると見なされる香港法に基づく契約を好むことが多い。 さらに、米国や欧州から香港を経由して中国本土へ向かう積み替え貨物の流れも増加した。これは、特に食品、乳製品、ワインなど、アンチダンピング関税やアンチ補助金関税の対象となる製品について、企業が直接出荷に伴う関税負担を軽減しようとした結果であると考えられる。 金融サービスも、中国本土企業の堅調な新規株式公開（IPO）活動や、比較的低い評価額にある中国本土のAI関連株への投資による取引高の増加を背景に、勢いを増した。一方、消費は、嗜好品や宝飾品を中心に回復した。これは、訪中観光客数の増加、貴金属価格の上昇、および株式市場の急騰による資産効果に支えられたものである。

この勢いは2026年にも持ち越されたが、最近の中東紛争がますます大きな逆風となっている。2026年第1四半期のGDPは前年同期比5.9％増となり、約5年ぶりの高い四半期成長率を記録した。 対外貿易は引き続き主要な成長の原動力であり、電子機器の出荷が引き続き堅調で、積み替え貨物の流れも持続したことを受け、輸出は前年同期比23.8％急増した。 後者は、機械・設備投資の顕著な増加にも寄与した。これは、香港と中国本土間の特恵関税待遇を受けるためには、迂回輸送された貨物に組み立てや梱包などの軽微な加工がしばしば必要となるためである。 これに加え、特に「北部大都市圏」開発といった大規模な公共事業も相まって、第1四半期の総固定資本形成は前年同期比17.7％増加した。しかし、第1四半期の堅調な実績は、中東情勢の緊張による影響を完全には反映していない。 一方で、石油・ガス価格の高騰が物流費や電力コストを押し上げている。家計は、燃料補助金や通行料の引き下げといった政府の救済措置や、CPI（消費者物価指数）構成比におけるエネルギーの比重が比較的低いこと（約3％）によって、その影響を部分的に緩和されているが、貿易セクターの企業は、運賃や保険料の高騰により利益率の圧迫に直面している。 第二に、米ドル・香港ドルペッグ制に起因するFRBの利下げの遅れや縮小も、住宅・金融セクターの回復を鈍らせている。一方で、地政学的緊張の高まりは香港の安全資産としての魅力を高め、資本流入を誘引している。

堅調な経済実績にもかかわらず、こうした回復力は、まだ企業心理の著しい改善にはつながっていない。 ビジネス見通し拡散指数は、ビジネスサービスと不動産を除くほとんどのセクターで、損益分岐点を下回ったままである。銀行の資産の質も、依然としてストレスが残っていることを示唆している――不良債権比率は2％を上回ったままであり、パンデミック前の1％未満という水準を大幅に上回っている。 借入コストの高止まりと依然として低迷する不動産価格が、債務返済能力に重くのしかかり、担保価値を蝕み続けているため、資産の質の悪化は、中国本土以外の国内借り手にますます集中している。住宅不動産市場には安定化の兆しが見られるものの、商業用不動産セクターは引き続き厳しい状況にある。 これは、小売業やホスピタリティ業界の回復が不完全なままであり、オフィスや小売スペースへの需要を依然として抑制していることが要因となっている。

財政収支が黒字に転じた

香港の財政収支は、2025会計年度（2025年4月～2026年3月）に110億香港ドル（GDP比0.5％）の黒字に転じ、当初予測されていた670億香港ドルの赤字から著しい改善を見せた。 この予想を上回る好結果は、主に株式市場の活発な取引高を背景に、印紙税収入が推計値を50％近く上回ったことが要因である。また、予想を上回る経済成長に支えられ、税収も堅調に推移した。対照的に、土地売却益は引き続き足かせとなり、予測の約80％にとどまった。 今後の見通しとして、政府は2026会計年度にもGDPの約0.6％に相当する小幅な黒字を再び計上すると予測しており、2027会計年度まで赤字が続くとされていた従来の予想を覆す形となった。この見通しは、住宅不動産市場の安定化と未販売在庫の減少に支えられた、土地関連収入の回復によって裏付けられている。 さらに、高額住宅取引（1億香港ドル超）に対する印紙税率が4.25％から6.5％に引き上げられたことも、財政を後押ししている。 歳出面では、大規模インフラプロジェクトの資金の一部が、従来は通貨の安定維持のために運用されてきた外貨準備基金（EF）から調達されている。これは短期的には財政の柔軟性を高める一方で、香港の金融安定を守るという外貨準備基金の役割が弱まる可能性に対する懸念も生じさせている。 大局的に見れば、持続的な財政黒字への回帰は、人口の高齢化に伴う課税基盤の縮小や、土地関連歳入に内在する変動性から生じる構造的な圧力を緩和するのに役立つだろう。

2025年の香港の経常収支は堅調を維持し、4,060億香港ドル（GDP比12.2％）の黒字を記録したが、2024年の4,190億香港ドル（GDP比13.1％）からはわずかに減少した。 この減少は主に、国内の投資と消費の拡大、および電気機械や通信機器の再輸出に関連する中間財の輸入増加を反映して、財の赤字が拡大したことが要因である。財の赤字の拡大は、金融活動の活発化や、特にポートフォリオ投資による一次所得の純流入の増加に支えられたサービス収支の黒字拡大を、大部分相殺した。 この減少にもかかわらず、香港の持続的な経常収支黒字は引き続き堅固な対外的な緩衝材となり、対外金融資産の蓄積能力を支え、グローバル金融センターとしての対外ショックに対する強靭性を高めている。

厳しい政治的統制

2020年に国家安全法が可決され、野党議員が集団辞職を決断して以来、香港の政治情勢は劇的に変化した。 選挙制度の抜本的な変更、とりわけ立法会（LegCo）における直接選出議員数の削減により、政治的多元主義は根絶され、かつて香港のより大きな自治を主張していた野党の勢力は弱体化した。 審査を通過した「愛国者」のみが立候補を認められ、立法会の90議席のうちわずか20議席が直接投票によって選出されるという現行の枠組みの下、2025年の立法会選挙では親政府（「親北京」）陣営が事実上すべての議席を確保した。 立法議会に実質的な野党が存在しないため、2022年5月からジョン・リーが率いる政府の政策方針は、2027年の次期行政長官選挙に至るまで、制度的な異議申し立てに直面する可能性は低いと見られる。 同時に、香港で初めて策定された5カ年計画にも表れているように、政策立案は北京の優先事項とより密接に整合するようになっている。

香港の政治情勢におけるこうした動きに対する海外の反応は概ね否定的であり、G7の外相らは特別行政区の選挙制度変更について「深刻な懸念」を表明した。国家安全法施行以来、米国は香港と中国本土を同一の関税地域とみなしており、一部の現地当局者に対して制裁を課している。

2023

2025

GDP成長率（％）

2.6

2.8

お支払い

香港では、銀行ネットワークが高度に発達しているため、銀行振込は国際決済および国内決済において最も一般的な決済手段の一つとなっています。

スタンバイ信用状も、発行銀行が債務者の信用力と返済能力を保証するため、信頼性の高い支払い手段となっています。また、不可撤回かつ確認済みの書類付信用状も広く利用されており、当事者間で合意された特定の条件が満たされた時点で、債務者が銀行を通じて受益者に一定額の資金を提供することを保証するものです。

小切手や手形も、香港では頻繁に利用されています。

債権回収

友好的な段階

友好的な段階では、債権者は債務者に対して1通以上の通知書（召喚状）を送付し、債務の支払いを説得しようとします。 2010年に導入された「調停に関する実務指針」では、訓練を受けた公平な第三者調停者を関与させる任意の手続きが定められています。これにより、紛争の当事者双方が、返済について友好的な合意に達することが容易になります。通常、債務者と債権者は、法的措置に訴える前に、この手続きを進めるよう勧められます。

法的手続き

通常の手続き

香港の司法制度は、以下の3つの異なる裁判所から構成されています：

少額請求審判所（Small Claims Tribunal）は、比較的少額の案件（75,000香港ドル以下）を迅速かつ効率的に取り扱います。手続規則は他の種類の裁判所よりも厳格ではなく、弁護士による代理は認められていません。

地方裁判所は、75,100香港ドルから3,000,000香港ドルまでの、より高額な金銭請求について管轄権を有しています；

高等裁判所は、さらに大規模な法的紛争を扱い、さらに3,000,000香港ドルを超える請求の処理も担当しています。 

香港の地方裁判所および高等裁判所では、弁護士による代理が認められています。これらの裁判所における訴訟は、債務者に対して召喚状を発行することで開始され、債務者は14日以内に答弁書を提出しなければなりません。また、債権者は公証済みの訴状を提出する必要があります。 債務者が召喚状に応答し、支払計画の申請を行った場合、債権者は2週間以内に回答しなければなりません。当事者間で合意に至らない場合、裁判官が審理を招集し、その審理の中で通常、判決が下されます。債務者が応答しない場合、欠席判決が下されることがあります。

0

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司法判断の執行

国内の判決は、確定した時点で（28日以内に上訴が提起されない場合）執行可能となる。債務者が判決に従わない場合、債権者は裁判所に執行命令を請求することができる。 これには通常、差押命令（債権者が、債務者に金銭を支払う義務を負う第三者から債務の支払いを回収することを認めるもの）、フィエリ・ファシアス命令（執行官が債務者の譲渡可能な財産を差し押さえ、売却することを可能にするもの）、 あるいは担保命令（債務の弁済のために債務者の財産を差し押さえ、売却するためのもの）のいずれかとなります。

外国判決は、「外国判決（相互執行）条例」に基づき執行されます。 香港が相互条約を締結している国（フランスやマレーシアなど）で下された判決は、登録するだけで自動的に執行可能となる。当該国との間でそのような条約が締結されていない場合、執行許可（エクゼクアトゥール）手続きを通じて、裁判所に執行を請求することができる。

2006年には、中華人民共和国と「民事・商事事件における判決の相互承認および執行に関する取り決め（REJA）」が締結された。これにより、中国本土または香港で下された判決は、相手方の締約国の裁判所によって自動的に執行可能となる。

倒産手続

裁判所外の手続き

法律上、企業の債務再編に関する正式な手続きは規定されていない。したがって、債務再編手続は、非公式な「ワークアウト」または和解案を通じて行われる必要がある。

正式な手続き

香港において、財政難に陥った企業に対する主な正式な手続きは以下の通りである：

和解案。

管財人の選任。

株主による任意清算（これは依然として支払能力のある会社にのみ適用されるが、例えば、当該事業体自体は支払能力があるものの、財政難に陥っているより広範なグループの一員である場合などに利用されることがある）。

債権者による任意清算。

強制清算。

香港の法律には、会社の取締役が株主総会を開催することなく自主清算を開始できる手続きも規定されています。

和解案

和解案（Scheme of Arrangement）とは、債務者とその債権者との間で締結される、法的に拘束力のある妥協案のことです。これは、すべての種類の債権者によって受け入れられなければなりません。 裁判所が計画を審査した後、債権者との個別の会議の招集を認可します。このスキームは、裁判所、および債権者数の少なくとも 50%、債権額の 75% の賛成を得て承認されなければなりません。スキームの実施のために管財人が任命されます。

管財人の選任

裁判所による管財人の選任申請は、香港高等裁判所規則に定められた手続に従い、香港高等裁判所の裁判官に対する召喚状によって行われる。 なお、判決債務者に対する衡平法上の執行という形で管財人が選任される場合、香港高等裁判所のマスター（事務官）にも管財人を選任する権限があることに留意されたい。

裁判所外での管財人の選任に関しては、その手続きは通常、関連する担保文書に定められている。土地の抵当権に黙示的に付与された法定権限に基づき選任される管財人は、書面によって選任されなければならない。裁判所外での管財人の選任が有効となるためには、管財人がその選任を受け入れなければならない。

清算

清算には、任意清算と強制清算がある。清算とは、債務者の資産を売却し、その売却代金を債権者に分配した上で会社を解散させる手続きである。 任意清算には、社員による任意清算（MVL）と債権者による任意清算（CVL）がある。いずれの場合も、会社の取締役は経営権を失い、裁判所の監督下にある清算人が選任される。

債権者は、支払不能を理由として裁判所に清算申立てを行うことにより、強制清算を開始することができる。MVLは、すべての債権者に全額が支払われ、余剰金があれば会社の株主に分配される、支払能力のある状態での清算手続きである。CVLは、支払不能状態における清算である。

最終更新日：2026年6月