モルディブ

観光業への依存とインフレ圧力

2024年に減速した後、 2025年には、中国（2025年の観光客の15.7％）およびロシア（11.9％）からの堅調な観光客流入に加え、2024年の外交的緊張に伴う急激な減少からインド人観光客が著しく回復することを受け、成長はわずかに回復すると見込まれている。 政府は、この増加を支えるため、2025年10月にベラナ国際空港の新ターミナルが本格稼働することに期待を寄せている。空港の処理能力は年間150万人から750万人に拡大し、政府は新たな観光複合施設の開発を促進するため、土地に関する優遇措置を講じる予定である。 しかし、観光客数の増加（2025年1～8月期は前年同期比9.4％増）にもかかわらず、2025年上半期の平均滞在日数は前年同期の7.6日から6.8日に短縮し、これが宿泊数と収益の伸びを抑制した。 この傾向は、同セクターの労働者のうちモルディブ人がすでに40％しか占めていない状況下で、雇用に重くのしかかっている。

2026年も成長は続くと予想される。空港やホテルの収容能力の拡大に加え、インドからの観光客数の回復が続いていることから、経済はこれらの恩恵を十分に受けることになるだろう。観光業の回復は運輸や貿易に好影響を与えており、観光客と地元の消費者の双方に利益をもたらしている。 サービス業（2024年のGDPの4分の3を占める）とは対照的に、危険な財政状況の中で当局がインフラ支出を抑制しているため、建設業（4.3％）の勢いは失われつつある。 それにもかかわらず、政府はグレーター・マレ地域におけるプロジェクト、特に65,000戸の住宅建設を計画する「ラス・マレ・エコシティ」構想の完成を加速させている。しかし、これらのプロジェクトの展開には、環境対策に関連するコスト、サプライチェーンの混乱、技術的監督の限界といった課題が伴っている。 さらに、環境破壊が海洋生態系に悪影響を及ぼし、その結果、魚介類の漁獲量が減少し、GDPの2.4％を占める漁業の変動性が高まっている。2024年の漁業活動は25.5％縮小した。 環礁の住民は、収入の大部分をこの非公式な活動に依存しているため、この状況は所得分配上の懸念を引き起こしている。

インフレ率は依然として高く、その要因としては、電気、水道、燃料に対する価格統制の段階的な緩和、および食料価格（地元の魚価を含む）やサービス価格の上昇が挙げられる。 また、インフレ圧力は、供給量を上回り続けている（主に輸入に依存する）生活必需品への堅調な需要によっても助長されている。これは、家計の3分の1以上を食料に費やしている最貧困世帯や、外部からの供給への依存度が高い環礁の住民に重大な影響を及ぼしている。 2026年には、補助金削減の影響が緩和され、輸入コストが低下することを背景に、インフレ率は若干鈍化する可能性があるものの、依然として高い水準にとどまる見込みである。公共部門の賃金統一政策の導入は、特にマレにおいて消費を刺激し、さらなるインフレ圧力をもたらす可能性がある。 金融政策は、ルフィヤと米ドルの間の固定為替レート（±20％）によって制約されており、これはある程度の安定性を保証する一方で、モルディブ通貨庁（MMA）が独立した政策を追求する能力を著しく阻害している。 こうした状況下、流動性および国内信用の規制は、主に準備預金制度と公開市場操作に依存している。

巨額の赤字と多額の債務

2025年には財政赤字は縮小したものの、依然として非常に大きな規模である。インフラ支出は抑制され、経常支出はわずかに減少（-1.6％）した。 とりわけ、観光業の回復と、2024年に導入された部門別税の改定により、歳入が増加した。この調整には、観光商品・サービス税（TGST）、ホテル複合施設での宿泊に課される環境税、および航空輸送税（出国税および空港開発費）が含まれていた。 しかし、それにもかかわらず、サプライヤーや公営企業への支払遅延は増加した。例えば、国営電力会社は依然として6億6,100万MVR（約4,290万米ドル）の支払いを待っており、これがマレでの停電を招いている。この状況は企業の経営を圧迫し、経済活動に重くのしかかっている。 2024年に導入が予定されていた大規模な財政改革が行われない場合、特に今後さらなるインフラ支出が見込まれることから、2026年には財政赤字が再び拡大する可能性がある。 利払いと人件費は、インフラ支出と並んで財政赤字の主要な要因となっている。さらに、多額の債務返済、とりわけ2026年4月に満期を迎える5億ドルのスクーク債が大きな課題となっている。債務は主に国内債務（総額の57％）であり、これにより現地銀行はソブリンリスクにさらされている。 対外債務は、二国間融資（主にインド、中国、サウジアラビアからのインフラプロジェクト関連のバイヤークレジット）、債券債務（国際市場でのスークーク発行を含む）、および多国間融資（ADB）に分けられる。デフォルトリスクは存在するが、債権者の関与によりこれを回避できるはずである。

また、モルディブは巨額の経常収支赤字を抱えており、これは消費やインフラプロジェクトに必要な生活必需品や設備の輸入への依存度が高いことを反映している。貿易赤字がこの不均衡の主な要因であるが、水産物の輸出増加と輸入コストの低下により、2025年にはわずかに縮小した。 一方、貨物輸送や金融サービスに関連する支払いが負担となっているものの、観光収入は引き続きサービス収支を支えている。対外債務の利払いにより一次所得収支は赤字を維持している一方、海外労働者からの送金（2024年のGDP比9％）により二次所得収支は赤字となっている。 全体として、経常収支の赤字は2025年および2026年に縮小すると予想されるものの、依然として高い水準にとどまると見込まれる。その資金調達源は主に、観光およびインフラ分野を主な対象とする外国直接投資（2025年にはGDPの11％）によるものである。

対外債務の返済、および（程度は低いものの）経常収支赤字の賄いが、外貨準備高を圧迫している。 2024年9月に過去最低水準（3億7,120万米ドル、輸入の0.8ヶ月分）を記録した後、外貨準備高は2025年7月には7億7,450万米ドル（輸入の1.8ヶ月分）まで回復した。 この改善は、インド準備銀行との4億米ドルのスワップ協定（2025年10月に返済済み）、2025年1月に発効した「外貨法」——これにより、外貨収益を生み出す企業（特に観光セクターの企業）は —に対し、収益の一部をルフィヤに換金し、国内銀行システムに預金することを義務付ける「外貨法」が2025年1月に施行されたこと、およびドルの流動性を支えるため、2025年7月に外貨預金の準備率を7.5％から5％に引き下げたことである。 これらの調整により、公定為替市場は安定化したものの、並行市場での緊張が高まり、課された規制により両市場間の格差が拡大した。利用可能な外貨準備高は回復したものの、必須輸入品および債務返済費用を差し引いた後でも、依然として1カ月分を下回っており、対外的な脆弱性が高い状況が続いている。 しかし、観光業の活況と、二国間および多国間のパートナーからの財政支援により、対外債務の返済は可能になる見込みである。

中国の野心とインドとの現実的な関係改善

2023年に大統領に選出されたモハメド・ムイズ氏は、2024年の総選挙において人民国民会議（PNC）を中核とする連立が獲得した圧倒的多数（93議席中75議席）のおかげで、強固な政治的立場を築いている。 この圧倒的な優位性により、彼はインフラ整備や開発プロジェクトを推進するために必要な余地を得ている。しかし、PNCとモルディブ進歩党（PPM）の連立政権内では、内部の派閥抗争により緊張が続いている。予算改革やメディア規制に関連する経済的課題や社会的緊張があるにもかかわらず、2026年も政治的安定は続くと予想される。 観光収入と手厚い公共支出に基づくモルディブの再分配モデルは、貧困率の大幅な低下（2019年の11.2％から2024年には8.7％へ）をもたらしたが、このモデルは予算削減の影響を受けやすくなっている。 野党は弱体で分裂している。元大統領であり民主化の象徴的存在であるモハメド・ナシード氏が中心的な役割を取り戻そうと努力しているにもかかわらず、モルディブ民主党（MDP）は内部の対立を克服し、有権者の信頼を取り戻すのに苦戦している。

2024年5月にインド軍の撤退を要求した後、ムイズー大統領は中国との関係を強化し、2024年1月にはデジタル技術、観光、および「一帯一路」イニシアチブに関連するプロジェクトの分野で20件の戦略的協定に署名した。 2025年1月に全面発効した中国・モルディブ自由貿易協定により、ほとんどの工業製品および水産物の関税が撤廃され、それによって中国の貿易と投資が促進された。 中国は主要な二国間債権国であり、これによりモルディブの財政的依存度が高まっている。財政的・外交的な緊張に直面したムイズー氏は、2024年半ばにインドへの接近を図り、2025年6月と10月に一連の公式訪問を行った。 この外交関係の融和により、インドからの予算支援が実現した。同時に、同国はパートナーシップの多様化も進めている。2025年にはマレーシアとの貿易・デジタル協定を締結し、資金調達や再生可能エネルギーの開発を目的として、湾岸諸国との協力を強化している。 最後に、気候外交は引き続き優先課題であり、2025年2月には国連に対し新たな国家貢献案を提出し、2030年までのカーボンニュートラル達成という目標を再確認した。

最終更新日：2025年11月