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日本地域紛争とオイルショックが景気後退を招く
イランで紛争が長期化した場合、クウェートのマクロ経済見通しは大幅に悪化するだろう。その理由は、同国が炭化水素部門（GDPの約45％）への依存度が高く、石油輸出をホルムズ海峡に完全に依存している上、経済の多角化が限定的であるためである。 石油生産と輸出の混乱が景気後退の主な要因となっており、これは経済活動全体に直接的な影響を与えるだけでなく、景気信頼感の低下、投資の先送り、金融情勢の引き締め、および公的歳入の減少を通じて、非石油部門の経済にも波及する。 クウェートは、炭化水素の輸出においてホルムズ海峡への依存度が最も高い湾岸諸国の一つであり、輸出の100％がこの海峡を経由している。 ホルムズ海峡での海運の混乱により、クウェートは石油生産量を、戦争開始前の1日あたり約300万バレルから、1日あたり約50万バレルに削減せざるを得なくなった。 治安情勢の悪化は、旅行、サプライチェーン、非石油関連の輸出入にも影響を及ぼすだろう。さらに、国内の発電に不可欠なカタールからの液化天然ガス（LNG）輸入も、物流面や安全保障面での課題に直面する可能性がある。これにより、国内のエネルギー供給や発電能力に圧力がかかることになる。
同時に、主に外部要因により、インフレ圧力が強まると予想される。サプライチェーンの混乱や世界的な海運運賃の高騰に起因する輸入コストの上昇は、特に食料品価格を通じて、国内のインフレを助長する可能性が高い。これは、国内の需要状況が比較的穏やかであるにもかかわらず、クウェートが輸入インフレに対して脆弱であることを浮き彫りにしている。 こうした環境下で、金融政策は引き続き圧力にさらされると予想される。クウェート・ディナールは、ドルを主要構成要素とする通貨バスケットにペッグされており、これが中央銀行が米国の金融政策から逸脱する余地を制限している。 これに対応し、中央銀行は金利調整ではなく、マクロプルーデンス的な支援措置へと方針を転換した。これには、流動性および自己資本規制の緩和、資本バッファーの放出、銀行の融資能力の拡大などが含まれる。これらの措置は、信用供給を維持し、紛争による経済的影響を緩和することを目的としている。 しかし、これらの措置は主に金融情勢を支えるものであり、信用需要を直接刺激するものではない。したがって、金融政策は安定化手段として部分的な効果しか発揮していない。
炭化水素収入の減少が財政・対外収支の悪化を招く
クウェートの財政収支は、総歳入の90％を占める炭化水素収入への依存度が高いため、主にこの要因により急激に悪化する見込みである。石油生産および輸出の減少は、政府収入を直接的に圧迫することになる。同時に、政府が国内経済への危機の影響を緩和しようと努めるにつれ、歳出圧力も高まるだろう。 クウェートは、ソブリン・ウェルス・ファンドであるクウェート投資庁（KIA）の資産（推定1兆米ドル、GDPの約650％）を含め、膨大な金融準備高を有している。これらの資産により、財政政策は柔軟性を維持し、紛争が経済に与える影響を緩和することが可能となる。
同国は炭化水素の輸出に依存しているため、経常収支は悪化することになる。石油輸出の流れが途絶えれば、輸出収入（総輸出の約90％）に影響が及ぶ一方、輸送コストの高騰やサプライチェーンの制約により輸入コストが増加し、対外黒字はさらに縮小するだろう。 さらに、クウェートの輸出はエネルギー部門への依存度が高い。代替となる輸出源がないため、石油収入の減少は同国の対外収支に直接的な影響を及ぼすことになる。最後に、食料や設備の輸入は不可欠な必需品であるため、クウェートは貿易収支を安定させるために輸入支出を容易に削減することはできない。
こうした圧力は、構造的なサービス収支の赤字や送金支払いが相まってさらに深刻化しているが、中央銀行の国際準備高（輸入の約10カ月分に相当）と、政府系ファンドに蓄えられた多額のバッファーが、対外的なショックに対する重要な緩衝材となっている。 しかし、混乱が長期化すれば、経常収支の黒字がさらに著しく縮小し、その結果、炭化水素市場の変動に対する経済の構造的な脆弱性が強まることになる。
地域の地政学的リスクが主要な懸念材料
クウェートの政治リスクは、国内の制度的摩擦と高まる地域的緊張が相まって生じており、これらが相まって経済の不確実性を高めている。 国内では、政府と議会（2024年に活動停止）の間で繰り返される摩擦により、重要な経済・財政改革が遅れることがしばしばある。この制度的な硬直性は、特に財政再建、補助金改革、経済の多角化に関して、経済的ショックに迅速かつ断固として対応する政府の能力を制限している。
地域的には、イランでの戦争やホルムズ海峡の封鎖により、地政学的リスクが著しく高まっている。紛争地域に近接し、海上輸出ルートへの依存度が高いことから、クウェートは石油輸出の混乱、貿易の流れの停滞、投資家心理の悪化など、直接的な波及影響を受けている。 クウェートは米国などとの強固な防衛提携関係を有しているものの、これらの提携は主に安定化要因として機能するものであり、地域的な波及効果に対する完全な保護をもたらすものではない。その結果、クウェートは高まる地政学的リスクに引き続き大きくさらされ続ける可能性が高い。