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大韓民国炭化水素と内需に牽引される成長
2025年には、石油生産の増加と財政刺激策を原動力として、一時的な成長の加速が見込まれる。石油部門は経済の中核をなしており（GDPの35％、輸出の75％を占める）、テンギズ油田の拡張やシェールオイル生産の開始により生産が押し上げられている。 国内需要は、家計の貯蓄取り崩し、漸進的な貧困削減、および補助金付き融資やその他の準財政措置（融資保証、セクター別・社会的支援など）を通じた融資へのアクセス改善に支えられ、持続的に堅調である。 同時に、公共インフラの近代化が投資を下支えしている。また、同国は引き続き外国直接投資を誘致しており、2025年にはインフラ、エネルギー、冶金分野における総額60億ユーロに上る複数の大型プロジェクトが立ち上がった。 しかし、2026年以降は成長が鈍化すると見込まれており、炭化水素部門以外の構造的な弱点が依然として存在するため、成長率は潜在成長率の水準に戻ると予測されている。これは、財政支援策の縮小、炭化水素生産の安定化、およびインフレ抑制のための金融引き締めによるものである。
カザフスタンの経済は多様化を続けており、金融、貿易、運輸を牽引役として、サービス業はすでにGDPの56％を占めているが、生産性の低さが依然として制約要因となっている。 採掘・農業部門からの需要に加え、トランスカスピ海（またはメディアン）回廊の開発や中国の「一帯一路」イニシアチブへの統合により、輸送・物流部門は急速に拡大している。 鉄道および港湾インフラへの巨額の投資に加え、道路の近代化や地域間の接続性向上に向けた国際的な資金援助に支えられ、2024年のミディアン回廊における貨物輸送量は60％急増した。 さらに、建設業の生産高は15.4％増加した。これは、学校、病院、海水淡水化プラント、石油パイプラインなど、マンギスタウ州（2023年のイベント開催地）における大規模プロジェクトが牽引したものである。 製造業は依然として堅調（GDPの39％）だが、炭化水素への依存度が高く、一方、農業（GDPの4％）は引き続き戦略的な役割を果たしている。2億1500万ヘクタールの農地を有し、労働人口の12.7％が農業に従事している。 カザフスタンは世界有数の小麦輸出国の一つであるが、その潜在能力は依然として十分に活用されていない。クリーンエネルギーが台頭し始めている。同国には148カ所の再生可能エネルギー施設があり、約3,000 MWを発電しているが、2024年のエネルギー構成に占める割合は依然として5％にとどまっている。 カザフスタンは2060年までにカーボンニュートラルを達成することを公約しており、グリーン水素プロジェクト「ハイラシア・ワン（Hyrasia One）」などの旗艦プロジェクトや、民間および外国からの投資を誘致するための優遇措置を推進している。
インフレ率は低下が見込まれるものの、依然として主要なマクロ経済上の課題の一つであり、過去5年間、その水準は一貫して5％という目標を上回っている。 この高止まりは、多くの場合補助金付きの融資やその他の財政刺激策に支えられた、持続的な内需によるものである。これに加え、特に輸入を通じてロシアのインフレ圧力が波及し、ルーブル安や原油価格の下落に伴うテンゲ安によってその影響が増幅されているといった外部要因も加わっている。 自国通貨の弱含みを受け、中央銀行は引き締め的な金融政策を維持しつつ、外貨準備および国家基金（NFRK）から外貨を売却して為替市場に介入している。このようにして、同銀行は、国内で生産された金の輸出によって得られた外貨を売却することで、その金購入に充てられたテンゲの影響を相殺している。 インフレ期待は依然として高く、変動も激しい。その背景には、補助金の段階的廃止に伴う燃料価格の上昇、2026年に予定されている付加価値税（VAT）の12％から16％への引き上げ、および「投資と引き換えの関税（Tariff in Exchange for Investment）」プログラムの実施がある。 このプログラムは、エネルギーインフラの近代化への投資を事業者が約束することを条件に、関税の引き上げを提案するものである。金融引き締めにもかかわらず、インフレ率は少なくとも2027年までは中央銀行の目標を上回ると予想される。
非伝統的な資金調達により財政赤字は抑制されている
持続的な経済成長にもかかわらず、原油価格の下落により炭化水素収入が減少したため（2025年上半期はGDPの3.2％、前年同期は5.6％）、財政状況はより脆弱になりつつある。 課税ベースの狭さ、数多くの免税措置、過度に楽観的な見通しにより、税収は依然として不十分であり、原油価格の下落によって状況はさらに悪化している。2026年に予定されている税制改革（増税や税務行政の改善を含む）は、税収のわずかな増加につながり、財政再建を支えるものと見込まれる。 赤字を抑制するため、政府は政府系ファンド（NFRK）からの引き出しや公営企業からの非定例配当といった臨時的な資金調達手段に頼っている。この戦略は、国有資産の価値を低下させ、課税基盤の拡大に必要な構造改革を遅らせるため、長期的には持続可能ではない。 新興市場国の基準からすれば依然として低い水準にある公的債務は、それでも増加傾向にあり、債務返済コストも上昇している（2025年にはGDP比2.7％）。
2025年には経常収支の赤字が大幅に拡大した。この悪化は、主に原油価格の下落と輸出量の減少によるものである。輸出が減少する一方で、堅調な内需とインフラプロジェクトに牽引され、輸入は増加した。 石油セクターにおける外資系企業による利益の本国送金により、一次所得収支の赤字は依然として高い水準にあるが、原油価格の下落に伴い、送金のペースは鈍化している。 経常収支の赤字は、外国直接投資（FDI）によって賄われていない。FDIは、特に主要な石油・ガスプロジェクトの終了に伴い（石油メジャーによる配当金の本国送金）、急激に減少している。 外貨準備高は減少している。誤差・漏れが特に多いため、西側諸国の制裁に違反してロシアへの再輸出が行われていることが考慮されていないことから、経常収支の赤字は過大評価されている可能性が高い。 輸出多角化戦略の一環として、2025年6月、政府は海外市場における非採掘部門の企業557社の設立を支援した。 カザフスタンの輸出先は主にイタリア、中国、オランダ、ロシアであるが、同国は欧州連合（EU）全体との貿易関係を、特にエネルギー、インフラ、金属鉱石の分野において強化しようとしている。依然として戦略的パートナーであるロシアだが、国際的な制裁やトランスカスピ海回廊への物流の再編という状況下で、その地位は弱まりつつある。
中国と欧州を結ぶ回廊における影響力の拡大
国内政策は、カシム・ジョマルト・トカエフ大統領の積極的な姿勢によって引き続き特徴づけられており、同大統領は「新しいカザフスタン」のイメージを形作りつつ、自らの権威を固めようとしている。 2022年1月、燃料価格の高騰をきっかけに、汚職、不平等、改革の遅れに対する怒りが拍車をかけ、流血の暴動が発生して以来、トカエフ大統領はヌルスルタン・ナザルバエフ前大統領のネットワークを疎外し、それによって経済・政治分野における前大統領の支持勢力の影響力を弱めてきた。 この戦略は、前政権の所業であると彼が主張する「石油富の横領」という非難から自身の権力を切り離すと同時に、エリート層内部からの組織的な挑戦を未然に防ぐことを目的としている。制度的、社会的、経済的な改革が発表されたにもかかわらず、政権の本質は依然として権威主義的である。 市民社会、メディア、野党に対する統制は依然として厳しく、政治的多元主義は事実上存在しない。死刑の廃止や憲法評議会の創設は、法の支配を強化するには不十分であった。司法機関は依然として政府に大きく依存しており、市民や外国人投資家にとって公正な司法へのアクセスを阻害している。 特にエネルギー部門における汚職や縁故主義、生活水準の低さ、ストライキなどを背景に、国民の不満は根強く続いている。政府が異議申し立てに対して示す権威主義的な対応は、不透明な政治・経済情勢を助長しており、これが投資家を遠ざけ、長期的な安定を損なう恐れがある。
2025年9月、ロシア・ベラルーシ合同の「ザパド2025」軍事演習を受けてベラルーシとポーランドの国境が一時閉鎖されたことで、中国・欧州間の鉄道回廊が遮断され、カザフスタンは代替ルートの開発、特にアゼルバイジャン、ジョージア、トルコを経由するトランスカスピ海回廊の開発を加速させた。 この回廊は、ロシアに対する制裁という文脈において戦略的な意義を持つ一方で、カザフスタンは、2023年にトレーサビリティシステムを導入したもののその有効性は限定的であるにもかかわらず、敏感な物品（半導体、電気部品）をロシアへ再輸出することで、西側諸国の規制回避を助長していると頻繁に非難されている。 こうした状況により、カザフスタンは西側諸国からの圧力や二次制裁のリスクにさらされており、貿易ルートやパートナーの多様化がますます急務となっている。 同国はこのプロジェクトに対し国際的な支援を得ている。欧州連合（EU）は開発のために100億ユーロの投資を割り当てており、アラブ首長国連邦（UAE）は港湾、物流、デジタルインフラに50億米ドルを拠出することを約束している。エネルギー分野では、同国はOPEC＋と緊張した関係にある。 同国は、主要油田（テンギズ、カシャガン、カラチャガナク）を運営する外国コンソーシアムに減産を課すことの難しさを理由に、生産割当量（2025年6月の割当量150万バレルに対し、実際には188万バレル/日）を定期的に超過している。 この「カザフスタン・ファースト」の姿勢は、影響力のある加盟国との摩擦を助長している。OPEC+は、規定を遵守しない国々に制裁を科すため、自主的な増産さえ検討しており、これが価格の変動性と内部の緊張をさらに悪化させている。