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オランダ王国投資と民間消費が牽引する成長
2026年、イタリア経済は緩やかな回復基調を維持すると見込まれる。成長は再び主に内需によって牽引される見通しである。 金融情勢の緩やかな改善により、投資は堅調さを維持する見通しだが、世界的な貿易環境や地政学的環境に重くのしかかる不確実性の影響を受け続けるだろう。特に、政府が効果的に実施できれば、2026年に「国家復興・レジリエンス計画」に基づき欧州基金が支出されることで、成長が後押しされると予想される。 これらの資金は建設、とりわけインフラを後押しし、「スーパーボーナス」（2020年に導入された、建物のエネルギー効率向上のための改修に対する補助金）の期限切れに伴う住宅部門の落ち込みを一部相殺することになるだろう。 これらの資金は総額1,940億ユーロに上り、そのうち720億ユーロが補助金、1,230億ユーロが融資である。 2025年12月に第8回分の承認を受けた時点で、イタリアは総額の79％を受け取っており、これは欧州平均の60％を大幅に上回っていたが、2025年11月末時点で支出されたのはわずか52％にとどまっていた。 第二に、堅調な労働市場と抑制されたインフレに支えられた購買力の向上を背景に、家計消費が成長にプラスの寄与をする見込みである。2025年末までに、失業率は5.6％まで低下し、過去最低水準を記録した。 2025年に団体協約で交渉された賃上げ率は平均3.1％となり、再びインフレ率を上回り、2025年以降加速している実質可処分所得の増加に寄与した。 こうした上昇にもかかわらず、2025年9月の実質賃金は、2021年1月の水準を依然として8.8％下回っていた。 2026年度予算では、2025年にすでに所得税の最初の2つの課税区分の統合を恒久化したことに続き、特に所得28,000ユーロから50,000ユーロの範囲（第2課税区分）の限界税率を35％から33％に引き下げた。 それにもかかわらず、家計の貯蓄率は上昇を続け、2025年第3四半期には可処分所得の14.1％に達した（2015年から2019年の平均は11％）。これは、消費の抑制が依然として続いていることを反映している。 小売販売量は、2023年末以降、パンデミック前の水準を約4％下回る水準で安定している。
外需はわずかに回復する見込みだが、輸入のより持続的な増加によって相殺されるだろう。サービス輸出は、特に観光需要のおかげで堅調を維持すると予想される。観光需要は、過去数年ほどではないものの、依然として上昇傾向にある。 2025年、観光宿泊施設への外国人観光客の宿泊者数は、2024年の9％、2023年の23％に続き、前年比で約1％の伸びを記録した。 イタリアの商品輸出の55％以上がEU域内向けであることを踏まえると、イタリア経済は欧州近隣諸国の脆弱な需要と回復状況の影響を受け続けることになる。さらに、米国はイタリアにとって最大の貿易黒字相手国であり、ドイツに次ぐ第2位の輸出市場（輸出の11％）である。 その結果、GDPの15％近くを占めるイタリアの製造業は、前倒し効果の影響が顕著だった2025年以降も、米国の関税措置の影響を強く受け続けることになる。 この状況は、特に機械およびその他の資本財、とりわけ電気製品、医薬品、造船、自動車セクターに当てはまり、これらを合わせると対米輸出の半分以上を占めている。また、財の輸出は、中国からの競争激化や、ドルに対するユーロ高による競争力の低下にもさらされている。
段階的な財政再建
財政再建は段階的に進められ、これによりイタリアは、2024年に開始された欧州の過剰赤字手続きから、早ければ2026年には脱却できる可能性がある。 個人所得税率の相次ぐ引き下げにもかかわらず、労働市場の堅調さ、および2026年度予算で規定された金融・保険会社への課税強化により、税収は増加する見込みである。また、スーパーボーナス（Superbonus）と呼ばれる住宅改修奨励措置の終了（地震被災地域を除く）も財政健全化に寄与するだろう。 しかし、この優遇措置が段階的に廃止されるとはいえ、2024年以降に付与された税額控除は10年間にわたり均等に分割して請求されなければならないため、今後数年間は引き続き公的財政の負担となる。財政健全化の傾向があるにもかかわらず、イタリアの公的債務対GDP比率は、ギリシャに次いで欧州で2番目に高い水準にある。 債務の大部分が公的債権者によって保有されているギリシャとは異なり、イタリアの債務の大部分（70％）は国内居住者によって保有されており、その4分の1はイタリア銀行が保有している。
状況は改善したものの、イタリアの銀行は依然として国内のソブリン債へのエクスポージャーが高く、2025年4月時点で資産の10％近くを占めている（パンデミック時のピークである11％からは低下したものの、ユーロ圏平均の4％を大幅に上回っている）。 さらに、銀行システムは十分な資本基盤（CET1比率16％）と高い流動性（純安定資金調達比率133％）を有しており、資産ポートフォリオも健全である（2025年第3四半期の不良債権比率は2.2％）。 しかし、政府はGDPの15％に相当する偶発債務を通じて民間部門へのエクスポージャーを抱えており、その大部分は新型コロナウイルス関連のものである。
対外収支に関しては、エネルギー価格の落ち着きにより、2022年のエネルギー危機によって中断されていたイタリアの経常収支黒字が回復した。 経常収支の黒字は2026年もこの好調な傾向を維持する見込みだが、国内需要の緩やかな回復に伴う輸入の増加、構造的に高止まりしているエネルギー価格、そして依然として脆弱な外需により、パンデミック前の水準（2015～2019年の平均でGDP比2.5％近く）を下回る状態が続くだろう。 イタリアは、比較的安定した黒字を生み出す堅調な観光・運輸部門（主に観光に関連）の恩恵を受けているものの、サービス収支はわずかながら赤字のままである。
政治的安定への回帰
2022年7月のドラギ暫定政権の崩壊を受け、2022年9月に実施された早期総選挙において、中道右派連合が圧勝（得票率43％、下院400議席中237議席）を収めた。 政権を率いるのはジョルジア・メローニ氏であり、その率いる「イタリアの兄弟（Fratelli d’Italia）」党は得票率26％で他を大きく引き離して首位となった。同氏には「フォルツァ・イタリア（Forza Italia）」（得票率8％）と「リーグ（Lega）」（得票率9％）が加わり、合わせて下院400議席のうち237議席を確保した。 不安定な連立政権が特徴だった長期間にわたる政治的混乱を経て、ジョルジア・メローニ氏はイタリアの保守勢力からの強力な支持を固めることに成功した。 イタリア政界における首相の人気の高さは、2024年6月の欧州議会選挙でも裏付けられた。同選挙では、彼女の政党が得票率29％近くで首位となり、次いで民主党（PD）が24％を獲得した。 中道派および進歩派政党（PDおよび五つ星運動）からの反対勢力が弱かったことを追い風に、メローニ氏が率いる保守連合は、2027年の任期満了まで政権を維持すると見込まれている。 さらに、首相は、2024年6月に上院ですでに法案が可決されたにもかかわらず、政府首班の直接選挙を可能にする憲法改正に向けて引き続き尽力すると見られている。憲法改正には、議会での3分の2以上の賛成、あるいは単純過半数の賛成とそれに続く国民投票が必要であるため、この種の改革を実現するのは困難である。
投資資金の調達において欧州の資金に大きく依存していることは、政府にとってEUの条件を順守する強い動機となっている。したがって、構造改革、財政再建、公共投資を通じてビジネス環境を改善する取り組みは継続されるべきである。 イタリアが2026年の資金支給期限までに割り当てられたすべての資金を活用するためには、改革の実施を加速させる必要がある。