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ロシア連邦堅調な成長だが、潜在成長率を下回る
インドの成長率は、都市部の需要鈍化により、2025年を通じて緩やかになると予想される。2024年は、インフレが長期にわたり高止まりする中、都市部の消費が軟化し、政府のインフラ支出の伸びも鈍化したことが経済活動に重くのしかかった。さらに、民間投資と公的消費の伸びもともに鈍化した。 純輸出は実際にGDPにプラスの寄与をしたが、その背景には輸入の低迷があった。2024年には財の輸出も小幅に回復したものの、輸出額は再び2022年の水準を下回った。今後、都市部の需要が引き続き弱まるにつれ、2025年にかけてインドの成長は鈍化すると予想される。 都市部の需要の改善は、依然として厳しい信用環境、融資基準の引き締め、雇用動向の低迷、およびインフレ圧力によって制約される可能性が高い。また、悪天候が農作物の生産に悪影響を及ぼした場合、農村部の所得も影響を受ける可能性がある。ただし、所得税の減税は都市部の需要を下支えすると見込まれる。さらに、政府の資本支出が持続することで、建設活動は堅調に推移し、投資も維持されるだろう。
デフレ傾向は続く見通しだが、上振れリスクも潜んでいる。今年は早期に非常に暑い夏が訪れ、熱波が長期化するとの予想が、農作物の生産に影響を与える可能性がある。天候次第では、特に野菜を中心とした食料品のデフレ傾向が停滞する恐れもある。インド準備銀行（RBI）は現在、インフレ抑制よりも成長支援を優先事項と位置付けている。 したがって、ルピーの変動性は中央銀行にとって依然として懸念材料ではあるものの、年間を通じてさらなる利下げが行われると予想される。2024年12月中旬以降、RBIによるドル売却や、物品・サービス税（GST）の納付および前払税金に関連する季節的な税収流出により、国内銀行システムでは流動性が逼迫している。 RBIは、公開市場操作を通じてルピーを供給し、新たな流動性カバレッジ比率（LCR）の導入やプロジェクト・ファイナンス規制の施行を延期することで、この状況を打開できる可能性がある。
対外貿易活動の鈍化は、純輸出が通常GDPの3％未満を占めるに過ぎないため、必ずしもインドの成長に重大な影響を与えるとは限らない。 2025年4月2日、米国はインドからの輸入品に対し27％の報復関税を課すと発表した。ただし、銅、医薬品、半導体、特定の重要鉱物、エネルギーおよびエネルギー製品など、すでに調査対象となっている品目については適用除外となる。この関税は2025年4月9日から発効する。 一方、インドと米国は2025年秋までに新たな貿易交渉を開始することで合意した。インド側は、二国間貿易協定に向けた交渉を前進させるため、自動車、化学製品、電子機器、医薬品、医療機器の輸入関税をさらに引き下げる意向を示しており、レンズ豆やエンドウ豆などの一部の農産物については関税をゼロにすることも検討している。
財政再建は継続
財政赤字は、パンデミックの影響で2020年にGDP比-12.9％まで急増して以来、縮小傾向にある。パンデミック後の財政再建は今後も継続すると見込まれる。中央政府は、2025-26会計年度の財政赤字がGDP比4.4％まで縮小すると予測している。 財政再建は、歳出の合理化、特に主要な補助金の削減に大きく依存している。しかし、2025-26会計年度には利払い費が予算支出の4分の1を占めると見込まれ、さらに所得税の減税も予定されていることから、今後の道のりはより困難になるだろう。歳入が予算を下回った場合、財政再建の軌道を維持するために資本支出が削減される可能性がある。 財政赤字の財源は、引き続き主に国債や短期国債を通じた市場からの借入（74％）と、貯蓄制度を通じて国民から資金を調達する公的口座である「小口貯蓄向け証券」の発行（22％）によって賄われる見通しである。
商品貿易赤字（GDP比7.3％）が拡大したにもかかわらず、2024年の経常収支赤字はGDP比0.8％へとわずかに縮小した。 これは、ITサービス（GDP比4.0％）に関連するサービス貿易黒字（GDP比4.6％）の拡大と、送金に支えられた二次所得の増加によるものである。純送金収入は、インドの商品貿易赤字の40％以上を賄う一助となった。 送金の堅調な伸び（GDP比1.8％）も寄与した。インドの送金上位5カ国は米国、アラブ首長国連邦、英国、サウジアラビア、シンガポールであり、2023-24会計年度の送金総流入額の71％を占めている。 2025年に予想される米国の成長鈍化は、送金総額の28％を占める米国からの送金に影響を与える可能性がある。しかし、その減少分は、湾岸諸国（送金総額の38％）における着実な成長によって相殺される可能性がある。
連立政権への回帰
2024年の総選挙の結果は、ナレンドラ・モディ首相にとって大きな打撃となった。 2014年の政権発足以来初めて、インド人民党（BJP）は絶対過半数を確保できず、同党は政府を樹立するために国民民主同盟（NDA）の連立パートナーに依存せざるを得なくなった。 現政権の基盤は現在、不安定な状態にあり、主要な連立パートナーであるテルグ・デサム党（TDP）やジャナタ・ダル（統一）（JD(U)）からの支持を失えば、崩壊する可能性がある。 特に、ビハール州首相でありJD(U)党首のニティシュ・クマール氏は、NDAに加わった後、一度離脱し、その後再びNDAに復帰した。与党連合であるNDAは、下院であるローク・サバの議席の54％を占めており、BJPは44％を占めている。
ハリヤーナ州、マハーラーシュトラ州、ニューデリーでの最近のBJPによる地方選挙での勝利は、2024年の総選挙以来続いていた野党の勢いに歯止めをかけた。 しかし、これらの勝利は必ずしもモディ首相の政治的立場を強化するものではない。というのも、これらはヒンドゥー民族主義の政策を提唱し、BJPのイデオロギー的指導者と見なされている文化団体「ラシュトリヤ・スヤムセヴァク・サンガ（RSS）」による草の根運動の結果であったからである。RSSとBJPの関係は近年悪化している。
インドが長年にわたり掲げてきた「戦略的自律」へのコミットメントは、同国の外交政策の礎であり、インドは国際地政学において独自の道を歩むことを好んでいる。 インドは米国と緊密な戦略的関係を築き、オーストラリア、日本、米国との「四カ国安全保障対話（クアッド）」に参加している一方で、BRICS、ASEAN地域フォーラム、上海協力機構といった他の組織にも加盟している唯一の主要国である。ロシアは、特に防衛とエネルギーの分野において、依然としてインドにとって重要な戦略的パートナーである。 一方、1975年以来初の死者を出した衝突となった2020年のガルワン渓谷での衝突を受け、インドと中国が緊張緩和に向けたパトロール取り決めに合意したことで、ヒマラヤ国境沿いの紛争解決に向けた進展が見られている。しかし、二国間関係が真に改善されるまでは、新たな衝突の脅威は残ることになるだろう。 また、インドはイスラエルとの関係を深化させており、そのことはI2U2（イスラエル、インド、アラブ首長国連邦、米国）やインド・中東・欧州回廊（IMEEC）への加盟にも反映されている。