ガーナ

力強い回復を経て、成長は正常化に向かう

ガーナの公的債務デフォルトとそれに伴う国際収支危機、さらに経済を安定化させるために実施された引き締め的な政策ミックスが、2022年から2023年にかけての成長を圧迫した。回復は力強く、2023年第4四半期には予想よりも早く始まった。2024年には、 成長は主に採掘産業（金・石油）の活発な活動に支えられたが、2025年には、持続的に堅調な金需要に加え、農業（好天と病害の減少によるカカオ生産の回復）およびサービス業（貿易、運輸、ICT）が主な牽引役となった。 これは、民間消費の同時的な力強い回復とも一致している。財政・金融政策の引き締めに伴いインフレが急激に緩和し、セディの大幅な高騰と相まって、経済状況の改善と所得の増加を背景に、消費者信頼感は回復した。

2026年は、2025年の実績を受けて成長は堅調を維持するものの、潜在成長率の水準に戻ると予想される。極端な気候ショックがない限り、農業（GDPの約21％、雇用の3分の1を占める）は引き続き成長を支える要因となる見込みであり、特にカカオ豆の生産見通しが改善していることがその要因である。 2025-2026マーケティング年度のガーナの生産量に関する現在の予測は75万MTであり、前シーズンに比べて25％の増加となる。 当該シーズンのカカオの農場出荷価格は1トン当たり41,392GHS（現在の為替レートで約3,800米ドル）に設定されたが、 一方、チョコレートメーカーからの需要減少に加え、コートジボワールやガーナからの供給増加により、2026年3月には世界市場価格が1トンあたり約3,000米ドルまで下落した。 ココボッド（カカオの生産、加工、販売を支援する公的機関）は、肥料、殺虫剤、殺菌剤、および散布機の無償供給を継続し、これにより天候の変動や病害に対する生産の耐性を高める。 石油需要は引き続き低迷すると予想されるため、石油生産（2025年には1日あたり約20万バレル）は、せいぜい横ばいで推移する見込みである。 石油産業は、ペカン油田プロジェクト（潜在生産量：1日あたり8万～11万バレル）の恩恵を受けるものの、同プロジェクトが稼働するのは早くても2028～29年になると予想される。 金生産は、主に小規模および手掘り採掘に牽引され、2025年に推定510万オンスという過去最高を記録した後も堅調に推移する見込みである。 2025年に政府が「ゴールドボッド」（金鉱業部門を統括・開発する公的機関）を設立したことは、金の買い付けを合理化し、多額の歳入損失につながっている密輸を削減することで、小規模鉱山業者の収入を支えることになるだろう。しかし、ガーナの金鉱山は老朽化が進んでいるため、大規模鉱山では生産量の減少が見込まれる。 世界的な金需要が過去最高水準に達していることから、大規模鉱業への追加投資が促進される可能性がある。しかし、新規探鉱は依然として非常にコストが高く、技術的要件の面でも極めて複雑である。サービス部門が引き続き主要な成長の原動力となるだろう。 当局が「デジタル経済政策」（インターネット接続環境の改善、デジタル公共サービス、フィンテックなど）を引き続き推進するにつれ、ICTへの投資は増加し続ける見込みである。また、インフレ率が目標範囲（8±2％）内に収まると予測されていることから、貿易および運輸部門も堅調な消費の恩恵を受け続けるだろう。 これは、金融緩和サイクルを順調に進めているガーナ中央銀行――政策金利は2025年6月の28.0％から2026年1月には15.5％に引き下げられた―― ――には、2026年にさらに数回の利下げを行う余地が十分にあり、これにより信用へのアクセスが改善され、消費と民間投資の両方が刺激されるだろう。財政再建措置により支出余力が引き続き制限されるため、成長に対する公共部門の寄与は低調なままである見込みだ。

財政規律により、公的財政は安定化している。債務再編もまもなく完了する見込み

ガーナの公的財政は、同国がG20共通枠組みの下で債務再編に合意した後、2023年5月に承認されたIMFとの30億米ドルのECF（拡張信用枠）協定の一環として、著しく改善した。 ガーナの国内債務再編は2023年に完了し、政府は中長期証券を、より長期で低金利の債券と交換した。 その後、2024年末に131億米ドルのユーロ債再編が完了し、これを受けて2025年には、再編覚書に基づき債券保有者への3回の支払い（総額14億米ドル）が行われた。 二国間債務（28億米ドル）および商業債務（24億米ドル）を対象とした再編プロセスの最終段階は、まだ完了していないものの、主要な二国間債権者との間で合意が締結され、主要な民間貸し手とは原則合意に達し、残りの債権者との交渉も進行中であるなど、最終段階に入っている。 IMFプログラムの下での実績は満足のいくものと評価されたため、第5回レビューを経て、2025年12月に3億8,500万米ドルの資金供与が実行された。

当局が実施した財政再建措置は広範にわたり、歳入と歳出の両方を対象としている。しかし、2025年の赤字削減は主に歳出削減によるものであった。これは、課税ベースの拡大、納税順守の向上、行政効率の改善、国有企業の改革などの歳入関連措置が、その効果を十分に発揮するには時間を要するためである。 賃金調整や新規採用により計画上限を超過した人件費を除き、その他のすべての支出項目（物品・サービス、資本支出、社会支出など）は、目標範囲内またはそれを下回った。 重要な点として、国内部門では金融緩和、対外部門ではセディ高が進んだことにより、利払いも予想を下回った。2026年には、「財政責任枠組み」の下で政府が掲げる、GDP比1.5％の基礎的黒字という主要目標が達成される見込みである。 堅調な経済成長、鉱業関連収入のわずかな増加、ならびに徴税効率の向上と税収の抜け穴を塞ぐためのデジタル税制の活用拡大を背景に、歳入は増加傾向を示す見込みである。 2025年には対外債務の返済が部分的に再開され、利払い額が徐々に増加することになる。これは、支出が引き続き厳格に管理され、優先度の低い公共投資の余地が制限されることを意味する。 対外資金調達ニーズは比較的抑制された水準にとどまり、主にIMFおよび世界銀行からのプログラム融資の支払いで賄われる見込みである。大まかに言えば、債務再編プロセスの完了に加え、堅調な成長と財政規律により、債務の持続可能性は回復する見通しであり、中期的には公的債務対GDP比率は引き続き低下する見込みである。

商品価格の変動にもかかわらず、対外収支は堅調を維持

ガーナの対外情勢は、対外債務返済の大部分が猶予されたこと、金価格の高騰、および債務再編プロセスの進展に伴う投資家信頼の回復により、著しく改善した。商品価格の変動にもかかわらず、対外情勢は引き続き堅調を維持する見込みである。経常収支の黒字は、主に貿易黒字の縮小により、わずかに縮小する見通しである。 金価格は過去最高水準を維持しているため、金の輸出は堅調さを保つ見通しだが、原油とカカオについては、供給が増加する一方で需要がやや弱まることから、両商品とも下落傾向が続くと予想される。その結果、機械、輸送機器、消費財に対する国内需要が堅調であるため、石油価格の下落分を相殺し、輸入の伸びが輸出の伸びを上回る可能性が高い。 ガーナは精製能力が不足しているため、精製石油製品の純輸入国となっている。サービス収支の赤字は、運賃、金融サービス、および採掘産業の運営・開発に関連するサービスへの支払いが引き続き要因となるだろう。 近年、主に外国企業からの配当金の本国送金によって悪化している一次所得赤字は、対外債務の返済が再開されるにつれて拡大する見込みである。 しかし、これは二次所得の黒字によって大部分が相殺される見込みである。二次所得の黒字は、主にナイジェリア、英国、米国に居住するディアスポラからの送金流入により引き続き支えられていく。 ガーナの経済および財政実績は過去2年間で大幅に改善しており、これにより投資家の信頼が高まり、外国直接投資（FDI）を含む資本流入の増加につながっている（FDIはGDP比で2023年の1.6％から2025年には2.4％へ）。 したがって、セディは安定を維持すると予想される。2025年12月時点の外貨準備高は、輸入額の約5.7ヶ月分に相当した。

不安定化が進む地域における政治的安定

2012年から2017年までガーナ大統領を務め、社会民主主義政党である国民民主会議（NDC）の候補者であったジョン・マハマ氏は、2024年の大統領選挙で57％の得票率を獲得し、非連続での2期目の当選を果たした。 同氏は、新愛国党（NPP、中道右派）の候補者マハムドゥ・バウミア氏を破った。 2017年から2024年まで政権を握っていたナナ・アクフォ＝アド氏とNPPのイメージは、債務危機、生活水準の低下、貧困の深刻化によって傷ついていたため、この結果は広く予想されていた。 これにより、自動的に野党の人気が高まり、恒例の二大政党による対立と政権交代が展開された。NDCは議会でも276議席中184議席を占め、3分の2の過半数を確保した一方、NPPは88議席にとどまったため、政府には政策を実施するための十分な余地が生まれた。 政権発足1年目の実績は、全体として良好である。ガーナが財政規律に関して約束した事項は遵守され、経済情勢は改善し、投資家の信頼も概ね回復した。ガーナの政治的安定は今後も続くと見込まれるが、社会情勢は依然として脆弱である。 生活費高騰の危機により生活水準は低下し、貧困率は上昇している。人口の53％以上が1日あたり4.20米ドル未満で生活している。さらに、雇用に占める農業の割合を考慮すると、気候変動による衝撃は貧困層に不均衡な影響を与えるため、依然として大きなリスクとなっている。 生活水準の向上に十分な社会支出を確保しつつ、引き続き慎重な財政運営を行うことが大きな課題となるだろう。

対外関係においては、ガーナは原油やマンガンの主要な輸出先である中国と強固な関係を築いている。中国は主要な債権国でもある。西側諸国や国際機関との関係も良好である。さらに、激しい議論を呼んだ反LGBT+法案は、2024年の議会解散に伴い廃案となった。 10人の国会議員によって議員立法として再提出されたものの、依然として議会での全審議プロセスを経る必要があり、重大な法的課題を引き続き抱えているため、近い将来に可決される可能性は極めて低い。 ガーナはまた、ECOWAS（西アフリカ諸国経済共同体）内での地域統合を推進し続けており、主要な発言者としての役割を果たしている。西アフリカの治安情勢が悪化し続けている中、これはさらに重要な意味を持つ。 サヘル諸国同盟（Alliance des États du Sahel）の軍事政権が自国の領土の安全を確保できないことは、ガーナを含むほとんどの近隣諸国において反乱のリスクを生み出している。アルカイダやイスラム国（IS）に所属する武装ジハード主義グループがブルキナファソから浸透しているため、同国北部の治安情勢は依然として緊迫した状態にある。

最終更新日：2026年2月