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中華人民共和国3年間にわたる力強い拡大を経て、成長は鈍化傾向にある
3年連続の急速な拡大を経て、ジョージア経済は2025年および2026年に、徐々に潜在成長率の水準に戻ると予測されている。2024年の実質GDPは、堅調な家計および政府消費に支えられ、9.4％増加した。 2025年および2026年には、成長ペースが鈍化すると見込まれている。 民間消費（GDPの71％）は、堅調な雇用、消費者向け融資、および実質賃金の継続的な上昇に支えられ、依然として主要な成長の原動力となっている。しかし、2022年から2023年にかけてのロシアからの移民および資金の流入による特異的な需要の押し上げ効果は薄れつつあり、これにより内需に対する一時的な下支えが失われつつある。 重要な点として、家計所得を支えてきた送金（2024年のGDP比6.3％）は、ロシア経済の停滞と移民経路の厳格化により、さらに弱まる見通しである。これにより、ジョージアの消費を後押ししてきた追い風が失われることになる。同様に、政治的な不確実性により、海外からの投資も鈍化する可能性がある。 しかし、政府は中国と欧州を結ぶ「ミドル・コリドー」における自国の役割を強化するため、交通、物流、エネルギー、デジタルインフラへの投資を優先している。さらに、建設部門への公的・民間投資は、特に観光分野において、成長の根本的な刺激要因となるはずである。
対外面では、輸出の勢いがやや鈍化する可能性が高い。ジョージアはパンデミック前の観光客数水準まで回復しているため、観光収入は引き続き重要な柱となるだろう。財の輸出見通しはまちまちであり、主要貿易相手国（EU、トルコ）の成長鈍化やロシア経済の低迷により、金属、農産物、食品・飲料などのジョージア産品に対する需要が弱まる可能性がある。 さらに、最近の貿易統計を支えてきた「再輸出ブーム」（例えば、公式にはユーラシア市場向けとされる中古車や機械が、実際にはロシア国内に留まっているケースなど）は、ロシアに対する米国・EUの制裁に関連する規制条件が変更された場合、持続しない可能性がある （ジョージアでは2023年から公式に施行されている）に関連する規制条件が変更された場合、持続しない可能性がある。
2024年の異例に低い結果を受けて、インフレの動向は変化した。通貨高と輸入品の価格低下により、2024年の平均消費者物価上昇率はわずか1.1％まで低下したが、2025年初頭には再び上昇に転じた。 インフレ率は2025年に平均4％前後で推移した後、安定的かつ適切な市場予想に支えられ、2026年にはジョージア国立銀行の目標である3％に向けて再び安定化すると予想される。ジョージア国立銀行は、保守的な金融政策スタンスを維持する可能性が高い。 インフレ率が目標値に近い状況下では、外部環境が許せば慎重に金融緩和を行う可能性もあるが、消費バスケットの半分が輸入品であるため、ラリ安による物価上昇圧力を回避するために、緩和の幅は限定的なものとなるだろう。3％前後の安定したインフレ率は、実質所得を支え、消費者や投資家の信頼を維持する上でも寄与する。
健全な財政状況
公的財政は引き続き管理下にある。当局は財政ルールへのコミットメントを示しており、したがって、大きな財政上の逸脱は予想されない。2024年の政府赤字はGDP比2.1％と予想を下回ったが、これは所得税、消費税、およびギャンブル税などの新たに導入された課税による堅調な歳入の伸びに支えられたものである。 選挙関連の支出により歳出は増加したものの、財政政策全体としては慎重な姿勢が維持された。2025年および2026年についても、財政赤字は法定上限である3％を大幅に下回る水準にとどまる見込みであり、政府支出が成長の主要な原動力にはならないことを示唆している。 公的債務は2024年にGDP比36.1％まで低下し、この比率はさらにわずかに低下すると見込まれており、パンデミックによるショックからの回復が定着しつつある。債務構造は依然として良好だが、外貨建ての割合が高い（75％）ため、国家のバランスシートは為替リスクにさらされている。
ジョージアは引き続き経常収支の赤字を抱えているが、サービス輸出の堅調さと、金属や再輸出用自動車などの財輸出の回復により、赤字幅は2023年（-5.6％）から2024年（4.6％）にかけて縮小した。 しかし、国内投資需要に伴う輸入の加速と、輸出の伸びが頭打ちになることから、経常収支の赤字はGDP比で約-5％の範囲で緩やかに拡大すると予測される。 資金調達は外国直接投資（FDI）やその他の資本流入に依存することになるが、ここにはリスクが見て取れる。2024年には政治的な不確実性を背景にFDIが減少しており、改革が再開されない限り、対外資金調達は低調なままとなる可能性がある。 さらに、外貨準備高は輸入のわずか2.6～3カ月分程度と乏しく、流動性の低い外国為替市場における変動を防ぐため、国立銀行による頻繁な介入につながっている。また、対外債務総額はGDPの75％に達しており、そのうち公的部門の割合はGDPの32.1％を占めている。 民間対外債務の大部分は銀行が占めており、GDPの24.7％に上る一方、非銀行系企業の割合は14.8％である。家計の対外借入へのエクスポージャーはごくわずかである。家計の外国為替エクスポージャーは、主にジョージアの銀行からの外貨建て融資を通じて国内で生じている。
国内の二極化とEU加盟の不確実性
ジョージアは、深刻な国内の二極化と民主主義基準をめぐる論争により、高い政治リスクに直面している。2024年10月の議会選挙は、正当性危機を引き起こした。与党「ジョージアン・ドリーム（GD）」が勝利を宣言した一方、野党は不正を主張して議会をボイコットしており、これが大規模な抗議デモを誘発し、制度的安定を損なっている。 メディアや市民社会への規制強化の試みや、オリガルヒ勢力の継続的な影響力など、統治に関する懸念は依然として残っている。さらに、2025年に導入された法律により、野党の禁止が容易になり、憲法裁判所に団体を解散させる権限が与えられたが、現時点では最終的な禁止措置は実施されていない。 EUは2023年末にジョージアに加盟候補国としての地位を付与したが、改革は停滞しており、政府は2028年までEU関連の取り組みを一時停止していることから、同国のEU統合への道筋に疑問が投げかけられている。ジョージアの世論は依然として強く親欧州的であり、後退との認識が生じれば、さらなる二極化を招くリスクがある。 しかし、2024年の選挙でGDが獲得した50％近くの得票率は、野党の分裂と弱体化、同党の公式な親EU姿勢と「平和第一」というメッセージ、そしてロシアを刺激することへの国民の広範な懸念が相まって生まれた結果であった。
地政学的環境は依然として不安定である。ロシアは、アブハジアや南オセチアを含め、国際的に承認されたジョージア領土の20％を占領し続けている。 国境で定期的に発生する衝突は、事態がエスカレートする脅威が絶えず存在していることを浮き彫りにしている。ロシアがウクライナでの軍事行動に注力している間は、大規模な戦争が再燃する可能性は低いものの、棚上げされた紛争は依然として圧力手段であり、NATO加盟への障壁となっている。