ドイツ連邦共和国
タリア共和国
アメリカ合衆国
ベルギー王国
スペイン王国
オランダ王国かつてないほど不透明な選挙を控え、様子見の姿勢が特徴的な選挙前期間へ向けて
2026年、経済活動は引き続き減速した。（地政学的）不確実性を背景に、航空宇宙分野の輸出が回復傾向にあるものの、企業投資の減速を部分的にしか相殺できなかった。主にエネルギーコストに起因するインフレの急上昇の影響を受け、家計消費は低迷したままだった。 2027年は、4月と5月に行われる大統領選挙が大きなテーマとなり、その後に新たな議会選挙が行われる見込みである。選挙戦は混戦状態であり、有力候補の公約は正反対であることから、選挙前の期間は政治的・財政的な不確実性が極めて高い状況となるだろう。 こうした背景から、予防的貯蓄は極めて高い水準を維持し、家計消費の大幅な回復を阻むことになるだろう。インフレは緩和されるものの、2022～2023年と比べて労働市場の状況が著しく悪化しているため、今回は実質賃金の伸びが不透明である。
政治的・財政的な不確実性は、企業にも様子見の姿勢をとらせることになるだろう。2026年に金利上昇、とりわけ投入コストの上昇の打撃を受けた多くの企業が、（極めて）厳しいキャッシュフロー状況で2027年を迎えることになるため、この傾向はさらに強まる可能性が高い。 この様子見姿勢は、選挙を控えた時期の雇用創出や投資に影響を及ぼす可能性がある。家計や企業の需要の回復は、選挙結果と政治的不確実性の緩和に大きく左右されることになるだろう。 2026年6月末までに（12ヶ月間で）7万件の大台を超えた企業の倒産件数は、パンデミック前と比べて50％近く増加しており、今後も増加し続ける見込みだ。 安定した過半数を確保できていないため、大規模な財政措置――ひいては歳出削減――が可決される可能性は低いものの、2027年には公共支出が成長の原動力となることはもはや期待できない。内需の低迷により輸入は抑制される見通しだが、中国からの大規模な輸入は引き続き見込まれる。 輸出面では、製薬、防衛、そしてとりわけ航空宇宙分野が好調な傾向を維持する見込みだ。一方、その他のほとんどの分野は依然として苦境にあり、その輸出はとりわけ不透明なドイツ経済の回復状況に左右されることになる。
財政は依然として大幅な赤字状態
2025年の総選挙以降、安定した過半数を確保できていない状況は続き、財政の大幅な健全化を妨げ続けるだろう。2025年や2026年と同様、交渉は難航する見込みであり、2027年度予算は、年度がすでにかなり経過した後にようやく承認される可能性がある。 いずれにせよ、国民議会の分断状態では、大幅な歳出削減も急激な増税も実現できないだろう。2027年度予算が成立しない場合、前年度の予算が繰り越されることになる。したがって、財政赤字は――最良の場合でも――GDP比5％前後で横ばいとなる見込みだ。 大統領選挙および（極めて）高い確率で行われる議会選挙で誰が勝利しようとも、新政権は発足後、補正予算の成立を目指すことになるだろう。一方、借入コスト（現在はユーロ圏主要国の中で最高水準にある）に追随して、利払い額は引き続き急速に増加する見込みだ。 公的債務は急速に増加し続け、最終的にはGDP比120％を超える見込みである。その持続可能性は、政治的不安定や不確実性を背景に、フランス経済が直面する主要な課題の一つであり続けるだろう。2027年には重要な選挙が予定されているものの、こうした状況は同年までに完全に解決されることはないかもしれない。
2027年の経常収支赤字は、引き続き緩やかな水準にとどまると予想される。輸出は、航空宇宙、防衛、製薬セクターによって引き続き牽引される見通しだ。輸入は主に原油価格の動向に左右されるが、原油価格は下落すると予想されるものの、地政学的な情勢の変化の影響を受け続けるだろう。 サービス収支の黒字（GDP比1.5％）は、財収支の赤字（GDP比－1.9％）を相殺するには不十分である。経常収支の赤字は、非居住者による債務発行や上場株式の購入によって賄われている。 2026年3月末時点で、非居住者は、一般政府（56％）、非金融企業（63％）、およびフランスの銀行（71％）が発行した有価証券の半分以上を保有していた。
2027年の選挙は重要である一方、勝敗の行方は予断を許さない
2017年から政権を握っている中道リベラル政党「ルネサンス」のマクロン大統領は、2022年4月に2期目の再選を果たした。 国民連合（RN、極右）のマリーヌ・ル・ペン氏との決選投票で再び勝利を収めたものの、今回は得票差が縮まった（58.5％対41.5％、2017年は66％対34％）。 その2カ月後に実施された議会選挙では、同氏の政党は国民議会の577議席のうちわずか170議席しか獲得できなかった。他の2つの中道右派政党との連立により、合計で250議席を確保するのが精一杯だった。 過半数を確保できなかった政府は、国民議会での採決を経ずに予算案や改革案を強行採決せざるを得ず、その一方で不信任決議案が提出されるリスクにさらされることとなった。 2024年6月、欧州議会選挙で国民連合（RN）が圧勝したことを受け、マクロン大統領は国民議会の解散を決定した。その後の総選挙の結果、国民議会はかつてないほど細分化され、3つのブロックに分かれたが、いずれも絶対過半数を占めることはなかった。 左派のNFP連合は192議席（極左のLFI党の72議席を含む）、中道派のアンサンブル連合は164議席、RNは143議席を獲得した。 マクロン大統領はミシェル・バルニエ（LR、右派）を首相に任命したが、同氏は2024年12月に国民議会によって不信任決議により解任された。その後、中道派のフランソワ・バイルーが首相に就任したが、2025年9月に不信任決議により解任された。
後任のセバスチャン・ルコルヌ（中道派）は、2026年度予算をめぐる協議が膠着状態に陥ったため、2025年10月に早々に辞任した。その後、同職に再任され、期限を過ぎた2026年2月に最小限の予算案を何とか成立させた。 前任者たちと同様、彼も不信任決議の絶え間ない脅威に直面しており、2027年度予算についても同様のシナリオが想定される。
この政治的不安定さは、少なくとも4月18日の大統領選挙までは続く見込みであり、その行方は依然として不透明だ。 選挙まで1年を切った現在、すべての世論調査がマリーヌ・ル・ペン氏が約35％の得票率で決選投票に進出すると示唆している一方で、もう一方の決選投票進出者の正体は依然として不透明だ。 ジャン＝リュック・メランション（LFI）、元中道右派首相のエドゥアール・フィリップ氏やガブリエル・アタル氏、さらには左派から中道左派にまたがる予備選挙から浮上する可能性のある候補者のうちの一人など、複数の候補者が10％の大台に迫っているか、あるいはそれを上回っている。 2026年夏までに立候補を表明していた23人の候補者のうち、多数の辞退が見込まれることを踏まえると、結果の不確実性はさらに高まっている。決選投票は極めて接戦になると予想されるが、いかなる状況下でも国民連合（RN）の勝利を排除することはできない。 RN、あるいはLFIの勝利は、金融市場に対するフランスの多額の債務を抱える状況下において、前例のない大激変をもたらすことになるだろう。今回の選挙の結果がどうであれ、選挙後に国民議会が解散され、新たな議会選挙が実施されるというシナリオは避けられないようだ。 しかし、政治情勢の分断と二極化を考慮すると、今回の選挙から安定した過半数が生まれる保証はない。その結果、2027年の重要な選挙を経た後も、短期的には、そして場合によっては中期においても、政治的不安定のリスクが特に高い状態が続くことになるだろう。