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アメリカ合衆国貿易戦争により成長が鈍化
2025年には成長がさらに鈍化すると予想されるが、その程度は2024年ほどではない。 貿易戦争がエスワティニの成長に及ぼす直接的な影響は依然として限定的である（2024年の同国の輸出に占める米国の割合はわずか1.1％であり、課された関税も10％にとどまった）が、間接的な影響はより深刻になる可能性がある。 30％の関税が課されている南アフリカへの経済的依存度が高いエスワティニは、特に加工食品、鋳型用バインダー、衣類、木材（製材・パルプ）といった輸出志向型セクターにおいて、外需の減速による影響を受けやすい。 貿易戦争に起因する不確実性の高まりも、投資の鈍化を招く可能性がある。さらに、2025年5月以降、家畜に被害をもたらしている口蹄疫の蔓延は、農業GDPに影響を及ぼす可能性が高い。この点に関して、欧州連合（EU）と英国はエスワティニからの家畜および畜産物の輸入を停止しており、これにより同国の輸出収入に影響が出ている。 2023年には人口の14％が農業部門に従事していたため、家計所得にも影響が及ぶ可能性がある。しかし、農業の経済への寄与度は比較的低く（2023年のGDPの7.5％）、政府はすでに検疫やワクチン接種措置を通じてこの病気の封じ込めに取り組んでいる。
一方で、成長を支える要因もいくつか見込まれており、特にアフリカ開発銀行および欧州投資銀行が資金提供を行う「ローワー・ウスツ小規模農家灌漑プロジェクト」などの公共投資が挙げられる。このプロジェクトは、農業用水へのアクセスを改善し、建設活動を活性化させると期待されている。 鉱業部門も、石炭生産量の増加を背景にプラスの寄与が見込まれる。これらの要因に加え、口蹄疫の感染拡大が徐々に抑制されることで、2026年には成長率がわずかに回復する見通しである。
南アフリカ準備銀行（SARB）の金融政策サイクルに歩調を合わせ、エスワティニ中央銀行（CBE）は2025年5月に政策金利を25ベーシスポイント引き下げる（6.75％へ）ことを決定し、南アフリカの金利との差をわずかにマイナスに維持した （50ベーシスポイント）とのわずかなマイナス金利差を維持した。資本流出を抑制し、外貨準備を保護するため、CBEが2025年末までにさらなる利下げを実施する可能性は低い。しかし、予想されるインフレ率の低下を受けて、2026年には利下げが行われる可能性があり、それにより投資と民間消費が刺激されるだろう。 インフレ率は、2025年および2026年の両年において、中央銀行の目標範囲である3～6％内に留まると予測される。 短期的には、口蹄疫問題に伴う肉類価格の上昇は、2024年のエルニーニョ現象後の農業生産の回復により、他の食品価格の下落によって相殺される見込みである。 2024年の輸入額の30％を占めた石油価格の下落も、物価上昇圧力の緩和に寄与する見込みである。しかし、2025年および2026年に南アフリカ・ランドが米ドルに対して下落すれば、輸入インフレを助長することになる。
SACUからの移転金および援助の減少がエスワティニの財政を圧迫
エスワティニの構造的な財政赤字は、2025会計年度にわずかに拡大すると予想される。 総歳入の46％を占める南部アフリカ関税同盟（SACU）からの歳入は、SACU収入の98％を占める南アフリカの貿易減速が見込まれることから、減少すると予測される。SACU歳入安定化基金が、この減少の緩和に寄与する見込みである。 同時に、特に米国国際開発庁（USAID）の解体に伴い、政府開発援助（ODA）の流入が減少することで、公共支出への圧力が高まる見込みである。さらに、政府は経常支出の削減に引き続き苦戦している。国民の不満を考慮すると、公務員の給与総額の削減や補助金の対象選定の適正化といった目標は達成されそうにない。 人件費（2024～2025年度の経常予算支出の40％）は、2024年1月の採用凍結解除に伴う採用再開により、増加すると予想される。 2025年度および2026年度の支出は、道路網の近代化（累計6,900万米ドルと推定）に加え、エネルギー、農村開発、水管理プロジェクトによっても牽引される見込みである。 しかし、特にデジタル化の進展による税収の改善により、2026会計年度の財政赤字はわずかに縮小すると見込まれる。対外債務は公的債務総額の50％弱を占めるものの、同国は主に国内債券の発行を通じて赤字を賄う計画である。債務比率は概ね横ばいで推移すると予想される。
対外収支については、貿易収支やSACU（南部アフリカ関税同盟）からの移転所得、送金、国際援助による二次所得のおかげで構造的に黒字となっているエスワティニの経常収支は、口蹄疫の発生による家畜および畜産物の輸出減少により、2025年には縮小すると見込まれている。 米国による10％の関税が課されるにもかかわらず、これらの輸出が回復するにつれて、2026年には黒字が再び拡大すると予測されている。外貨準備高は、輸入額の2ヶ月強分を賄える見込みである。
民主化改革が停滞し、エスワティニ王室は圧力にさらされている
アフリカで唯一の絶対君主制国家であるエスワティニの政治情勢は、2025年および2026年も不安定な状態が続くと予想される。37年間にわたり統治し、贅沢な生活を送るムスワティ3世国王は、不人気が高まっているにもかかわらず、引き続き権力の座に留まる可能性が高い。 政治体制は依然として厳格に統制されている。政党は禁止され、抗議活動は組織的に弾圧されており、国王は議会を解散し、閣僚を任命・解任する権限を含め、治安および制度上のあらゆる権限を掌握している。さらに、2023年9月の総選挙で選出された59人の国会議員のほとんどが王室に忠実である。 しかし、高い失業率、脆弱な公共サービス、広範な貧困、過度な汚職、市民的・政治的自由の欠如といった劣悪な社会経済状況が、国民の不満をさらに深刻化させ続けている。社会不安は激化すると予想され、クーデター未遂に至る可能性さえある。
エスワティニは南アフリカと緊密な関係を維持しており、同国はエスワティニの輸出の70％、輸入の80％を占めている。一方、民主化改革の導入が進んでいないことは、南部アフリカ開発共同体（SADC）にとって引き続き懸念材料となっているが、重大な危機が発生しない限り、SADCが介入する可能性は低い。 エスワティニは、北京からの圧力にもかかわらず、台湾と外交関係を維持している唯一のアフリカ諸国である。 2025年6月、エスワティニは中華民国（台湾）の輸出入銀行と、戦略的石油備蓄施設の建設資金として3億米ドルの協定に署名した。これは、2024年に締結された貿易協力協定や、観光・医療分野に対する台湾からの財政支援が最近発表されたことに続くものである。