エルサルバドル

投資と観光に牽引され、成長は再び緩やかなペースとなっている

2025年の回復を経て、エルサルバドルの経済成長は2026年に鈍化した。これは、建設部門の活動が通常水準に戻り、海外在住者からの送金が安定したこと、および中東紛争に起因する石油ショックに伴うインフレの再燃が要因である。

2027年には、経済活動はさらに鈍化する見通しだ。民間消費（GDPの80％）が引き続き主な牽引役となる。ドル化によって抑制されてきたインフレ率は、エネルギー危機に伴う2026年の急上昇後、沈静化すると予想される。 一方、2025年に過去最高額（100億米ドル）を記録した送金（GDPの25％、その92％が米国からのもの）は、米国の移民政策の引き締めやエルサルバドルの「一時保護ステータス（TPS）」の期限切れを背景に減少する見込みである。 2026年5月の送金額の前年同月比伸び率は+2.7％に低下したが、1月～5月の累計伸び率は6.1％に達した。これに対し、2025年の平均伸び率は+17.8％であった。 さらに、観光業（GDPの14％）は治安状況の改善に支えられており、観光客数は過去最高を記録している（2026年1～4月の到着者数は170万人）。観光客の主な出身地はグアテマラと米国であり、2025年の総数のそれぞれ36％と32％を占めていた。 また、官民の投資は引き続き堅調に推移すると見込まれており、建設部門によって支えられ続ける見通しだ。建設部門は、2025年の特に高いベース効果（26％の成長）に続き、2026年には9％の成長が見込まれている。 同セクターは、大規模な公共インフラ計画（パシフィック空港、モラサン高架橋、メトロケーブル交通網）と、住宅、物流、観光分野における総額90億米ドルを超える民間投資ポートフォリオによって牽引されている。しかし、投資家は、低い犯罪率と権威主義への傾きとの間で板挟みになるだろう。 最後に、財政再建の公約により、公共支出は抑制される見通しだ。

貿易面では、アパレルが依然として主要な輸出部門である（2025年の総輸出の22％を占め、その半分は米国向け）。同部門は米国との貿易協定の恩恵を受けている（米国市場はエルサルバドルの最大の取引先であり、2025年の総輸出の33％を占めた）。 2026年の協定では、CAFTA-DRの原産地規則に準拠する特定の衣料品は、米国による10％の追加関税が免除される一方、その他の製品については、上限10％の追加関税が引き続き課される見込みである。 さらに、コーヒーの輸出は、エルニーニョ現象（2026/27年度の生産量は7.5％減少すると予想される）や、プランテーションの高齢化や労働力不足といった構造的な制約の影響を受ける見込みである。

改革が必要な年金制度を背景に、財政再建は脆弱な状況にある

2025年に大幅に縮小した後、財政赤字は2026年に安定化した。2027年2月の選挙が近づく中、上半期の堅調な税収が、下半期の公共支出（特にインフラ関連）の増加を相殺した。 エネルギー危機に対応するため、政府は燃料の基準価格に対する規制を再開し、直接補助金を拡大した。2026年度予算では、LPGおよび公共交通機関に1億7,000万米ドル（予算支出の1.6％）が割り当てられている。 2027年には、支出の合理化、経済の正規化の進展、および特定の税制優遇措置の段階的な撤廃に支えられ、財政赤字は安定した水準を維持すると見込まれる。 2025年2月にIMFと合意した資金供与プログラムは、引き続き財政政策の基盤となる。この合意は、4年間にわたる交渉の末、2021年から続いてきたビットコインの法定通貨としての地位が撤廃され、特に納税において任意の使用へと移行したことを受けて成立したものである。 当局は、公共部門におけるビットコインおよびデジタルウォレット「チボ（Chivo）」への依存度をさらに低減することを約束している。現在までに、IMFは2028年半ばまでに予定されている総額14億米ドルの配分額のうち、わずか2億3,200万米ドルのみを実行している。 同プログラムの第2回および第3回の審査は、主に年金改革に関する正式な提案の欠如と、ビットコインの役割をめぐる意見の相違が続いていることを理由に実施されなかった。しかし、2026年7月下旬に始まった協議によりプログラムの基盤が固まり、現在は新たな審査ミッションの派遣が見込まれている。

公的債務は重く、その大部分が米ドル建てである。対外債務と国内債務はほぼ半々である。国内債務に関しては、民間年金基金に対する負債が2023年初頭から31億米ドル増加し、2026年5月には116億米ドルに達した。 この傾向を受け、IMFは年金制度の持続可能性を強化するための改革を勧告した。1998年の制度民営化以来、年金基金は家計貯蓄の相当部分を国債に投資しており、これが政府の資金調達の主要な源泉となっている。 2024年から2070年までの同制度の保険数理上の赤字はGDPの60％近くに達すると推計されており、一方で、年金の補填に用いられる連帯保証基金は、拠出率や定年年齢の引き上げが行われない限り、早ければ2027年には枯渇する可能性がある。 一方、対外債務の51％（2025年末時点でGDPの44％）は、主に債券保有者である民間債権者が保有しており、残りは多国間機関が保有している。 2025年の債務返済額は31億米ドルに達し、これは執行予算の5分の1近くに相当する。こうした状況下で、2023年に年金制度および地方銀行を対象に実施された最初の国内債務再編により、償還期限の延長と短期的な圧力の軽減が可能となった。 さらに、2024年に同国が国際市場に復帰したことで、政府は2025年、2027年、2029年に満期を迎える計約18億米ドルの3つのユーロ債の買い戻し資金を調達し、滞納分を清算することができた。

エルサルバドルはエネルギーの純輸入国（GDPの6％）であるため、貿易赤字の拡大を背景に、今年の経常収支赤字は拡大する見込みである。貿易赤字は構造的に高く、建設ブームと堅調な個人消費に牽引された輸入品（建設資材、燃料、設備、消費財）への強い需要に起因している。 しかし、この赤字は海外在住者からの送金によってほぼ相殺されている。2027年には、エネルギー価格の緩やかな下落により、経常収支の赤字は縮小すると予想される。 衣料品の輸出は、米国市場への特恵アクセスにより引き続き恩恵を受ける見込みだが、コーヒーの輸出はエルニーニョの影響により引き続き制約を受けるだろう。さらに、米国の移民政策の引き締めによりエルサルバドル人移民が停滞しているため、送金流入は引き続き正常化していく見通しである。 観光業がそのバランスを補うことになるだろう。外国直接投資（GDPの2％未満）では赤字を賄いきれず、赤字は引き続きポートフォリオ投資や多国間融資によって賄われることになるが、これはIMFからの融資が再開されることを前提としている。 最後に、エルサルバドル中央銀行（BCR）の外貨準備高は、堅調な送金とIMFとの間で締結された融資協定に支えられ、2026年4月には過去最高の51億米ドルに達した（2022年末の最低水準である24億米ドルと比較）。 これは約3ヶ月分の輸入額を賄う規模である。対外流動性は、2026年半ば時点で計30億米ドルに達した商業銀行の対外資産によってさらに強化されている。

ブケレ大統領、2027年の3期目就任へ順調に進む

ナイブ・ブケレ大統領は2019年2月に5年任期で初当選し、2024年2月に再選された。 2026年7月、彼は所属する右派政党「ヌエバス・イデアス」の予備選で無投票で勝利し、2027年2月の総選挙における3期連続の立候補に向けた道筋を固めた。 彼の再選への道は、「ヌエバス・イデアス」が議会で過半数を占める（60議席中54議席）ことを背景に、一連の憲法改正によって整えられた。 2021年には、憲法裁判所の判事および検事総長を解任し、政権の支持者に置き換えることで、彼は2期目の出馬を可能にした。 その後、2025年7月には任期制限が撤廃され、大統領の任期が5年から6年に延長されたほか、選挙制度が単一投票制に変更され、2029年の選挙が2027年に前倒しされた。 2026年4月には、最高選挙裁判所の裁判官の任命に関する規則も改正され、同裁判所に対する権限が議会に独占的に与えられた。 こうした一連の動きが可能となったのは、国内の治安状況の劇的な改善により、ブケレ大統領の支持率が2026年3月には94％に達するなど、並外れた人気を博していたためである。 2025年には殺人発生率が住民10万人あたり1.3人にまで低下し、ラテンアメリカ全土で最低水準を記録した。2022年3月から継続して発令されている非常事態宣言により、特定の手続き上の保障が停止され、令状なしの逮捕が許可されている。 デジタルおよび人工知能（AI）戦略の立ち上げは、大統領の選挙公約を補完するとともに、治安対策だけにとどまらない政府の取り組みをアピールすることを目的としている。しかし、権力の抑制と均衡の仕組みが弱体化していることは、法規制の枠組みに対する不確実性を助長しており、これが投資家の信頼を損ねている。

トランプ政権との緊密な関係は、引き続きエルサルバドルの外交政策の礎となる。これは、移民問題（強制送還者の受け入れ）や治安分野での協力、2026年1月に締結された相互貿易協定、そして2026年5月に投資家を伴った米国務省代表団の訪問などに反映されている。 同時に、エルサルバドルは、ワシントンを最優先とする姿勢を損なうことなく、特にインフラ資金調達に関して、中国との経済関係を維持する。最後に、グアテマラやホンジュラスとの地域統合も継続される。

最終更新日：2026年8月