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ロシア連邦地域的な緊張にもかかわらず、投資が成長を支える
中東紛争の影響があるにもかかわらず、2026-2027会計年度（2026年7月1日～2027年6月30日）においても、堅調な成長が続くと見込まれている。 湾岸諸国からの資本流入が鈍化しているにもかかわらず、外国民間投資は引き続き経済活動の主要な原動力となる見込みである。この減少分は、特に2026年6月に更新されたエジプト・中国通貨スワップ協定（45億米ドル相当）を通じて、中国の存在感が高まっていることによって、一部相殺されるものと見られる。 主にスエズ運河経済特区に向けられたこれらの投資は、繊維、化学、自動車生産、電子機器を含む製造業の発展を支えている。また、外国投資は鉱業、エネルギー、観光インフラにも向けられている。 2026年6月、エジプトは2024年に61億米ドルに達していた国際石油・ガス企業への未払い債務の清算を完了し、これによりガス部門の復活に向けた大きな障害が取り除かれた。国内のガス生産量が減少を続ける一方で消費量は増加し続けているため、これは特に重要な節目である。 同時に、 2028年に稼働開始が予定されているエル・ダバア原子力発電所（300億米ドル）の段階的な稼働開始と、再生可能エネルギー（太陽光・風力）の容量拡大により、電力需要を満たすために2024年以降ますます輸入が増加していたガスへの依存度が低下する見込みである。 また、UAEやカタールによる大規模プロジェクトは、民間投資を後押しし、建設活動を活性化させ、観光受け入れ能力を拡大すると期待されている。 UAEが支援するラス・エル・ヘクマ・プロジェクトはすでに350億米ドルを誘致しており、2050年までに最大1,500億米ドルを誘致する可能性がある一方、カタールが支援するアラム・アル・ルーム・プロジェクトの規模は300億米ドルと評価されている。 製造業の発展とエジプトポンド安に伴う競争力強化に支えられた輸出の多角化と高度化により、純輸出が経済成長にプラスの寄与をもたらすものと見込まれる。
個人消費はエジプト経済の主要な原動力であり、2025年にはGDPの90％以上を占めた。しかし、主にエネルギー価格や食料価格の上昇を背景とした、高止まりするインフレにより、個人消費は抑制されると予想される。 燃料補助金の段階的な撤廃が、こうした圧力をさらに強めている。こうした背景から、エジプト中央銀行（CBE）は慎重な金融政策スタンスを維持し、さらなる金融緩和を2026年末または2027年初頭まで先送りすると予想される。 とはいえ、エジプト人ディアスポラからの多額の送金流入（2025/26会計年度のGDPの10.1％）や、過去最高を記録する観光収入により、家計は恩恵を受ける見込みである。 観光セクターは国内雇用の15％近くを占めており、最低賃金の引き上げや好調な農作物の収穫と相まって、家計の所得と支出を下支えするものと見込まれる。
より柔軟な為替レート制度の導入、大幅な基礎財政黒字の達成、対外不均衡の縮小など、著しい進展が見られるものの、2026年12月まで続く80億米ドルの拡張融資ファシリティ（EFF）を含む、IMFと合意した改革プログラムの実施は依然として不均一な状況にある。 財政および金融の目標は概ね達成されているものの、経済における国家の関与を縮小し、民営化を加速させることを目的とした構造改革は、政治的および制度的な抵抗により、予想よりも遅れている。
財政再建にもかかわらず、継続的な借り換えと対外的な脆弱性が残る
2022年以降、IMFの支援のもとで実施された財政再建措置により、エジプトは数年にわたり大幅な基礎的黒字（2025/26会計年度にはGDPの4.8％）を維持することができた。 それにもかかわらず、公的債務にかかる高い利払い負担（政府支出の56.6％、GDPの14.2％）が引き続き財政収支全体に重くのしかかっており、2026～2027会計年度も大幅な赤字が続くと予想される。 とはいえ、主要な公共事業（新都市、道路など）の実施ペースが鈍化したこと、主に課税ベースの拡大による税収の増加、および2025年にエジプト中央銀行（CBE）が開始した金融緩和サイクルに伴う利払い費の減少が相まって、財政赤字はわずかに縮小する見込みである。 中東紛争の影響により、燃料および電気料金の自動価格設定メカニズムの完全実施が遅れているため、多額の補助金（GDPの3.4％）が依然として存在しており、財政調整の幅は限定的にとどまる見通しである。 さらに、最低賃金の15％引き上げ（7,000エジプトポンドから8,000エジプトポンドへ）により、政府の給与支出（GDPの3.2％）は必然的に増加することになる。
エジプトは、為替リスクへの曝露を制限するため、財政赤字の大部分を現地通貨建ての国内借入によって賄い続けると予想される。公的債務残高全体の約75％を占めるこの債務は、主に短期金融商品で構成されており、依然として高水準にある金利環境下で、商業銀行を通じた頻繁な借り換えが必要となる。 エジプト中央銀行（CBE）は引き続き銀行セクターの流動性を厳格に管理しており、これにより間接的に国内銀行による国債発行の吸収が促進されている。この仕組みは、国家、中央銀行、銀行セクター間の相互依存関係を強める一方で、民間セクターへの融資の押し出し効果をもたらしている。 リファイナンスリスクを低減するため、当局は債務の満期延長を目指す戦略を推進してきたが、これまでの成果は限定的である一方、総資金調達ニーズは極めて高い水準にある（2026年6月時点でGDPの約40％）。 この目標を支援するため、政府は民営化による収益の50％を債務削減に充てる計画であり、これには選定された沿岸資産の貨幣化も含まれる。また、スクーク（イスラム債）や個人向け債券の発行をより積極的に活用することで、投資家層の多様化を図っている。 対外資金調達に関しては、エジプトは引き続き多国間・二国間パートナーからの譲許的および準譲許的借入を優先しつつ、より広範な多様化戦略の一環として、円建ておよび人民元建て証券の発行も拡大している。 持続的なプライマリー黒字と相まって、これらの措置により、2026～2027会計年度には公的債務のGDP比が減少傾向に転じると見込まれる。
2022～2024年に経験した深刻な国際収支の逼迫以来、一定の進展が見られたものの、エジプトの対外収支は2026/27会計年度においても脆弱な状態が続くと予想され、持続的な経常収支赤字が特徴となる。 これは、国内の製造業基盤が不十分であること、および液化天然ガス（LNG）や食料品の輸入が継続していることに起因する、貿易赤字が依然として大きい（ただし徐々に縮小傾向にある）ことを反映している。 同時に、スエズ運河からの収入は危機前の水準を下回っている（2025～2026会計年度にはGDPの0.9％）。中東紛争や紅海におけるフーシ派の攻撃など、地域情勢の不安定さが続く中、運河の交通量の漸進的な回復は依然として不透明である。 こうした弱点は、エジプト人海外在住者からの堅調な送金流入、観光収入の好調、および製造業輸出の継続的な伸びによって、一部相殺される見込みである。一方、ACI（事前貨物情報）システムを通じた輸入の監視強化により、輸入の流れに対する管理が改善された。 経常収支の赤字は、引き続き主に、外国直接投資、高い実質金利に惹きつけられたポートフォリオ資金の流入、および多国間・二国間の開発パートナーからの資金供与によって賄われる見通しである。しかし、エジプトは巨額の対外資金調達ニーズを抱えているため、投資家心理の逆転や地域的な不安定さがもたらす経済的影響に対して依然として脆弱な状態にある。 さらに、2026年6月に過去最高の570億米ドルに達した外貨準備高の改善については、慎重に解釈すべきである。この増加分の相当部分は、対外流動性の根本的な強化というよりは、エジプトの金準備の価値上昇に起因するものである。
不安定な地域環境における安定した政権
不正行為が横行した選挙を経て、2023年12月に3期目（理論上は最後の任期）として再選されたアブデル・ファッタハ・アル＝シシ大統領は、少なくとも2030年までは権力の座に留まると予想される。 しかし、さらなる憲法改正により、治安機関の継続的な支持を得て、第4期目の出馬が可能になる可能性が高い。政治的自由が厳しく制限されている中、政権の正当性は主に、経済の安定維持と海外への外交的影響力の行使に由来している。 政府は、IMFが推進する改革要件と、経済における影響力が依然として大きな国家主体、特に軍部の利益とのバランスを今後も取り続けなければならない。 長引く生活費高騰の危機、高止まりするインフレ、そして補助金の段階的な削減を背景に、当局は、国際的な貸し手からの信頼を維持するために必要な措置を選択的に実施しつつ、社会的結束の維持も図っていくことになるだろう。 とはいえ、2026年12月以降も不確実性が続くものと予想される。IMFプログラムの更新に失敗すれば、投資家に対して否定的なシグナルを送ることになりかねないからである。
国際舞台において、エジプトは戦略的自律性を維持するため、正式な同盟体制に依存しない柔軟な外交政策を継続すると予想される。このアプローチは、利害が必ずしも一致しない、あるいは完全に競合する主体からの投資を惹きつける同国の能力を鑑みると、特に一貫性のあるものである。 こうした文脈において、2026年8月にパキスタン、サウジアラビア、トルコによって結成された軍事同盟「メッカ協定」への不参加というカイロの決定は、戦略的な非同盟路線を優先する姿勢として解釈できる。 同時に、ガザをめぐる緊張があるにもかかわらず、エジプトはイスラエル・パレスチナ紛争における仲介者としての役割を維持しつつ、イスラエルとの安全保障およびエネルギー協力も維持する可能性が高い。さらに、エルサレムとの関係を断ち切れば、年間約13億米ドルの軍事援助を提供している米国との関係が危うくなるだろう。
さらなる課題としては、紅海やアデン湾、そしてサウジアラビアに対するイエメンのフーシ派反政府勢力による攻撃が挙げられ、これらはスエズ運河を通る航行に深刻な支障をきたし続けている。 より広範に見れば、2026年2月に米国、イスラエル、イランの間で紛争が勃発して以来、この地域は極めて不安定な状態にあり、その行方や長期的な影響は不透明である。敵対行為が継続または激化した場合、エジプトに対する経済的圧力は大幅に高まり、同国の経済政策の選択に影響を及ぼす可能性がある。 また、2025年7月に青ナイル川に建設された「エチオピア・ルネサンス・ダム（GERD）」の完成を受け、エチオピアとの外交的緊張も依然として懸念材料となっている。 下流国であるエジプトは、水供給の途絶に直面する可能性がある。水資源の分配協定をめぐる交渉が膠着状態にある中、カイロはアフリカの角における戦略的・外交的立場を強化するため、アディスアベバの地域的ライバルであるソマリアやエリトリアとの商業的・軍事的関係を強化している。