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ロシア連邦消費と投資に支えられ、景気回復の勢いが強まっている。
2025-26会計年度においても、経済成長は回復基調を維持すると見込まれる。 その勢いは主に、公務員給与および民間部門の最低賃金の引き上げ、持続的な社会保護、海外在住者からの送金流入の増加に支えられた個人消費（2024-25年度のGDPの約90％）によって牽引される見通しである。 エジプトポンドの為替レートの柔軟化は、輸出競争力（石油製品、金、化学製品・肥料、ケーブル、スクリーン、果物・野菜、衣料品、建設資材）の維持に寄与する見込みである。 しかし、モロッコ、チュニジア、トルコからの非価格競争や、エジプトの輸入ガスへの依存が、純輸出の成長への寄与を圧迫することになるだろう。 経済は、アレクサンドリアの西に位置する沿岸都市ラス・エル・ヘクマの開発から引き続き恩恵を受ける見込みである。同都市は、2040年までに1,500億米ドルの投資が計画されており、主要な観光・経済の拠点となる見通しだ。 さらに、当局は、特に湾岸諸国、中国、トルコからの外国直接投資を、港湾インフラ（すでに6つの港が稼働中）およびスエズ運河経済特区（SCZONE）内の4つの既存工業団地（繊維、化学、自動車、エネルギーなど）に誘導している。 再生可能エネルギーも成長の原動力の一つとなり、太陽光発電や風力発電への投資が計画されている。政府は2026年までに12ギガワットの設備容量を増強することを目指しており、2025～26年度には電力・再生可能エネルギー分野への投資額を倍増させ、28億米ドルに達させる計画だ。 さらに、2025年9月に締結された4件の新たなガス探査契約により、3億4,300万米ドルの投資が動員される見込みだ。また、2025年初頭に導入された中小企業向けの税制優遇措置により、民間セクターも活性化されるだろう。 最後に、2025年11月に開館が予定されているグランド・エジプト博物館により、文化観光が活性化すると期待されている。
政府はまた、経済において民間セクターの役割を拡大させることに尽力している。 この点に関して、政府は2022年に、特定の経済分野からの国家の撤退スケジュールを概説した戦略文書を公表した。同様に、2025年8月には、企業が株式を証券取引所に上場するよう促すため、投資家に対する税制優遇措置など一連の奨励策を提案した。 これにより、2025年後半からの国有資産売却の再開が後押しされ、投資家の信頼回復につながるものと期待されている。しかし、その進捗は依然として遅れている。2022年以降に民営化候補として発表された35件のうち、売却されたのはわずか9件にとどまっている。 改革の進捗が遅れていること（経済における国家の役割の縮小、公的部門と民間部門の税制の整合化など）も相まって、年末に予定されていたIMFの第5回および第6回レビューが統合されることになった。
インフレ率は、2023年9月のピーク時（38％）以降、急激に低下している。世界的な価格動向に左右される輸入食品・エネルギー価格の予想される下落に加え、為替自由化を背景に2024年3月に40％急落した後、エジプトポンドが安定化したことも、好機として寄与している。 ポンドの安定化は、主にエジプトと米国間の実質金利の格差、およびインフレ率の低下によって説明できる。しかし、サービス部門のインフレは依然として根強く、財政引き締めの一環として公的補助金が段階的に削減されることに伴い、燃料、電力、パンの価格は引き続き上昇すると予想される。 総合インフレ率の鈍化を受け、エジプト中央銀行（CBE）は2025年初頭以降、3回の利下げを実施し、8月までに政策金利を27.25％から22％に引き下げた。 実質金利が依然として異常に高い水準にあり、デフレ傾向が続いていることから、2025年末から2026年にかけてさらなる利下げが行われる見通しだ。これにより、民間消費と投資が刺激されるはずである。
財政再建への道
エジプトの巨額の財政赤字は、2025-26会計年度中にわずかに縮小すると見込まれている。 補助金や人件費が引き続き大きな負担となっており、当局は広範な公共部門の課税を民間部門の課税水準に合わせることに依然として消極的である。当該会計年度の予算では、基礎的黒字（利払い除く）を拡大し、GDP対債務比率を引き下げるという明確な目標が掲げられている。 税収は、課税対象の拡大、徴収体制の改善、および通関手続きの改革を背景に、19％増加すると見込まれている。歳出面（+18％）では、医療支出（+31％）、補助金、援助、および社会給付（+15％）が優先されている。 タカフルおよびカラマ社会保護プログラムの予算は35％増加する。エネルギー補助金（燃料および電力）は依然として多額であるが、政府は2025年12月までに燃料補助金を廃止することを目指している。ただし、政治的な配慮から遅れが生じる可能性が高い。この決定は、世界的な価格動向やインフレ率の好転によって裏付けられている。 また、予算には公務員法に基づく公務員の給与10％引き上げや、その他の労働者の15％引き上げも盛り込まれている。政府は主に国内市場で短期借入を行っているため、エジプト中央銀行（CBE）による利下げは、利払い負担の軽減に寄与するだろう。 基礎的財政収支の黒字は、GDP対債務比率の低下に寄与する見込みである。公的債務の主な保有者は国内の商業銀行である。対外債務は公的債務の30％を占め、その大部分は多国間債権者（IMF、世界銀行）が保有している。IMFは公的債務を持続可能と見なしているが、ソブリン危機のリスクは高いと評価している。
貿易赤字と投資収支により構造的に赤字となっている経常収支は、2025～26年に若干の改善が見込まれる。 地域的な緊張があるにもかかわらず、観光収入は堅調に推移し、サービス収支の黒字を支える見込みである。しかし、観光収入はスエズ運河の交通量の急激な減少を部分的にしか相殺できない。同運河の交通量は、イエメンのフーシ派反政府勢力による混乱の影響で、2022年の水準を依然として約70％下回っている。 イスラエル・ハマス戦争以前、運河通行料はエジプトの経常収入の約10％を占めていた。湾岸諸国や英国在住の在外エジプト人からの送金は引き続き流入しており、二次所得収支の黒字を押し上げている。また、為替レートが市場状況を反映するようになったことで、送金は公式ルートに戻っている。 さらに、2024年の対米輸出はGDPのわずか0.8％、総輸出の5％に過ぎなかったため、米国の関税措置による影響は限定的であると見込まれる。 エジプトは貿易戦争の恩恵を受ける可能性さえある。比較的低い関税率（10％）により、同国は、より高い関税に直面しているアジア諸国を差し置いて、特に衣料品やアパレル分野において、米国の需要の一部を獲得できるだろう。 とはいえ、液化天然ガス（LNG）の輸出が停止したため、輸出は2022年のピーク水準を大幅に下回る見通しだ。一方、探査投資の低迷やガス田の老朽化によりエジプトはガス輸入に依存しているため、輸入は引き続き堅調に推移する見込みである。 ラス・エル・ヘクマなどのインフラプロジェクトも、中間財や資本財の輸入を牽引するだろう。経常収支の赤字は、外国直接投資やポートフォリオ投資、ならびに多国間・二国間の資金調達によって賄われている。2022年末にIMFと締結した合意により、海外資本の回帰が可能となった。 ラス・エル・ヘクマ・プロジェクトからの資金流入（土地および開発権と引き換えの初期支払い350億米ドルを含む）により、外貨準備高は輸入の6ヶ月強分を賄う見込みである。
地域的な地政学的緊張の交差点にて
国内情勢では、2023年12月、アブデル・ファッタハ・アル＝シシ大統領が実質的な対立候補不在の中、大差で再選された。2019年の憲法改正により、同大統領は3期目（原則として最後の任期）となる6年の任期を開始することが可能となった。 しかし、政治・社会情勢は依然として不安定であり、当局は社会不安を招くことを恐れて改革の加速に消極的である。社会保護措置が講じられているにもかかわらず、家計は生活費の高騰に直面しており、財政再建の取り組みによって状況はさらに悪化している。 さらに、地域の地政学的緊張、とりわけガザにおける人道危機が抗議活動を引き起こしたが、政府はこれらがより広範な不満の表れへと発展することを恐れ、弾圧した。市民的自由に対する制限は、当局が国民の支持の実態を把握できていない可能性があるため、突発的かつ暴力的な民衆の反発が生じるリスクを高めている。 それにもかかわらず、大統領は軍部の支持を得ており、その支持は、軍が経済の大部分を掌握し続けていることや免税措置によって支えられている。与党「モスタクバル・ワタン」は、2025年後半に予定されている次期議会選挙で勝利すると見込まれている。
国際情勢では、エジプト国境に近いガザ地区南部のラファに「人道都市」を建設する計画が、イスラエルとの関係を緊張させている。この計画は、エジプトのシナイ半島北部の海岸付近への難民の流入を意味する。しかし、両国は貿易、安全保障、情報分野で密接に結びついているため、関係は安定を保つと見込まれる。 エジプトは最近、イスラエルのガス会社ニューメッド・エナジーと、2040年までにレヴィアタンガス田から1,300億立方メートルの天然ガスを供給する350億米ドルの契約を締結した。 さらに、イスラエルとの国交を断絶すれば、2024年に推定13億米ドルの軍事援助を提供した米国（他の米国の援助プログラムとは異なり、この援助額は削減されていない）との関係が危うくなるだろう。
さらに、紅海やアデン湾におけるイエメンのフーシ派反政府勢力による攻撃により、大手海運会社はスエズ運河の通過を避けざるを得なくなっている。また、2025年7月に青ナイル川に建設された「エチオピア・ルネサンス・ダム（GERD）」の完成後、エチオピアとの外交的緊張も続いている。 下流に位置するエジプトは、水供給の途絶に直面する可能性がある。水資源の分担に関する交渉は依然として膠着状態にあるが、エジプトはアフリカの角における軍事的・外交的立場を強化するため、エチオピアの地域的ライバル（ソマリアおよびスーダン）と商業・軍事協定を締結している。