アルゼンチン

2026年には経済の成長勢いがやや鈍化する見通し

2026年には、特にベース効果を背景に、GDP成長率がやや鈍化する見通しだ。同年の経済活動の主な成長牽引役は総固定資本形成となる見込みだが、そのペースは緩やかになるだろう。 2025年10月の中間選挙における与党の圧勝は、経済・政治情勢の安定化に寄与しており、2026年には市場心理のさらなる好転をもたらす見込みで、これは投資にとって好材料となる。 民間投資は国内企業によって牽引される見通しである一方、外資系企業は引き続き慎重な姿勢を維持し、その伸びは小幅にとどまるだろう。 海外からの関心は、主に鉱業およびヴァカ・ムエルタ・シェール田の石油・ガス部門に集中する見込みである。さらに、政策当局者が市場の柔軟性向上や税制の簡素化といった構造改革の成立に成功すれば、強気な市場心理はさらに高まるだろう。融資条件の緩和も予想され、これも投資を後押しするはずである。 2026年には、銀行の預金準備率引き下げやインフレ期待の定着に向けた継続的な進展に支えられ、金利は低下し、より低い水準で安定すると予測される。同様に、インフレ率の低下、実質所得の緩やかな増加、および融資条件の緩和に牽引され、家計消費はペースは鈍化するものの、拡大を続けると見込まれる。 公共消費（GDPの15％）については、引き続き厳格な財政規律が課される見通しである。しかし、2年間にわたる縮小を経て、2026年には公共支出がわずかに増加すると予想される。

輸出は、やや高いペースで拡大する見込みである。世界的な成長の勢いは（主要な輸出市場であるブラジル、米国、中国を含め）引き続き徐々に鈍化するものの、 2025～2026年の農業シーズンが好調になると予想されること、エネルギーおよびリチウムの輸出増加、そして米国の比較的堅調な成長と、2025年11月に発表されたアルゼンチンと米国間の新たな相互貿易・投資枠組みに支えられ、対米輸出が増加する可能性があることから、対外販売は押し上げられる見込みである。 年初にラニーニャ現象が発生する可能性はあるものの、その影響は軽微で短期間にとどまると予測される。アルゼンチンでは、この現象は通常、降水量の減少をもたらす。下振れリスクは、主に現在の為替レート制度と、枯渇した外貨準備を回復させる政策当局者の能力にかかっている。

対外収支の赤字は概ね安定し、財政再建も順調に進む見通し

2026年、経常収支は概ね安定（わずかな赤字）を維持すると予想されるが、その主要構成要素は異なる傾向を示す見込みである。 資本収支の赤字は、規制解除に伴い外国企業が配当金の本国送金を許可されることから、拡大する見込みである。しかし、2026年の平均実質実効為替レートが比較的さらに下落すると仮定した場合、旅行収支の赤字が縮小し、国内観光の国際観光に対する競争力が多少回復するため、サービス収支の赤字は多少縮小する見込みである。 同様に、輸出の伸びが輸入の増加を上回るため、貿易黒字もわずかに拡大する見込みである。資金調達面では、ビジネス環境の相対的な改善に伴い、外国直接投資（FDI）が増加する見通しである。しかし、現行の為替制度が継続し、外貨準備高が枯渇している限り、様子見の姿勢がFDIの足かせとなり続ける可能性が高い。 2025年11月時点の総外貨準備高は約400億米ドルであったが、純外貨準備高（米ドル預金準備金、中国とのスワップライン、その他の負債、IMFからの融資額を差し引いたもの）はマイナス90億米ドルとなった。 現在の為替レート変動枠組みの再評価が必要だが、当局は現時点では調整を行う意思がなく、デフレ抑制の維持に注力している。 2025年4月、1米ドル＝1,000～1,400アルゼンチン・ペソの為替レート変動幅が設定され、月間変動幅が1％拡大した。 当初は効果が現れたものの、6月下旬以降、季節的なドル需要、輸出収入の減少、外貨準備目標の未達成（IMFによる免除あり）、中間選挙の接近、政治スキャンダルなどを背景に、圧力が強まった。7月には、政策が貨幣供給量の目標設定へと転換され、金利は内生的となった。 金利は急騰したが、為替レートの圧力を緩和するには至らなかった。銀行の準備率引き上げや一時的な輸出税の減税といった追加措置も、問題の解決には至らなかった。9月下旬に発表された米国の支援により、さらなる通貨への圧力を防ぐことができた。2025年10月、両国は200億米ドルの通貨スワップ協定に署名した。 さらに、2025年10月には米国財務省が20億米ドル相当のペソを購入し、アルゼンチンの外国為替市場に介入した。米国の支援と中間選挙における与党の勝利により為替レートへの圧力は若干緩和されたものの、ペソは依然として変動幅の上限付近で取引されている。 市場は現行の制度の持続可能性に懐疑的であり、通貨が過大評価されていると見なしている。2025年10月末時点で、多国間実質為替レートは依然として歴史的平均を14％上回っていた。 為替相場をより自由に変動させることを許容すれば、外貨準備高の増加につながり、これは依然として経済にとって重大な課題である。IMFプログラムの要件を満たし、2026年の外貨建て債務の返済を賄うためには、外貨準備の積み増しが最優先課題となっている。この目標を達成できなければ、政府は再び信頼危機に直面する恐れがある。

財政面では、当局は、債務利息の支払いに十分な基礎的黒字（2026年度予算案ではGDP比1.5％と見込まれる）を維持することに引き続き注力する。その結果、 財政収支の均衡を図り、2024年までの近年におけるインフレの主因であった、中央銀行による財政赤字の通貨金融化を回避する。これにより、対GDP債務比率は引き続き低下する見込みである。 公共支出は、総支出の約46％を占める年金支給の抑制分の一部が実質的に回復すること、およびハビエル・ミレイ氏が自身の政策アジェンダへの支持を確保するために提示すると見られる、州への移転支払いの増加に牽引され、わずかに増加すると予想される。 しかし、経済拡大、好調な収穫見通し、および石油・ガス・鉱業活動の活発化に支えられた歳入の増加により、財政への影響は相殺される見込みである。 2026年の財政負担（元本返済と利払い）に関しては、政府は150億米ドル、すなわちGDPの約2.3％に相当する外貨建ての支払いに直面している（これにはIMFへの41億米ドルが含まれる）。 さらに、GDPの約16％に相当する自国通貨建て債務の返済負担も抱えており、これは財政赤字をゼロに抑え、債務のロールオーバーを可能にしておくことの重要性を浮き彫りにしている。とはいえ、中間選挙後のリスクプレミアムの縮小により、企業や準政府系機関は対外債務市場へのアクセスが可能となった。 2025年12月5日、政府は国際資本市場への復帰を発表し、12月12日にユーロ債の入札を通じて資金調達を行う計画を明らかにした。 2029年11月30日が満期となるこの債券は、年率6.50％の額面利回りを有しており、アルゼンチンにとって2018年以来初となるこの種の債券発行となる。

中間選挙でのミレイ氏の圧勝により、構造改革が可決される可能性が高まった

2025年10月26日、アルゼンチンでは中間選挙が行われ、下院のほぼ半数（257議席中127議席）と上院の3分の1（72議席中24議席）が改選された。 政治的・経済的な課題や、2025年9月のブエノスアイレス州選挙（人口の約38％が居住）での不振にもかかわらず、 与党の右派政党「ラ・リベルタッド・アバンサ（LLA）」は、有効票の40.7％を獲得し、野党のペロン派ブロック（30.7％）を大きく上回る予想外の圧勝を収めた。 この勝利は、異なる結果となった場合に経済混乱が再燃するのではないかという懸念による戦略的投票や、再台頭の懸念が高まる中での全国レベルでの「キルチネリズム」に対する強い反発など、いくつかの要因に起因すると考えられる。 さらに、LLAの勝利には、米国政府による最近の支援も寄与した。これは、選挙直前の数週間にわたる大規模な通貨流出を防ぐ一助となり、間接的に結果に影響を与えた可能性がある。 しかし、2025年8月から9月にかけてミレイ氏の支持率が累計で21％急落した後、10月と11月には支持率が回復し、27％上昇して49％となった。 2025年12月10日、新議会が発足し、LLAは下院（37議席から95議席へ）および上院（7議席から20議席へ）での議席数を拡大した。 重要な点として、下院の議席の3分の1以上を獲得したミレイは、議会で拒否権を行使できる立場を維持できるようになった。しかし、いずれの議会院においても過半数を占める政党は存在しないため、政府が改革案を可決するには依然として連立を組む必要がある。 ペロニスト系野党は、上院で依然として最大規模の少数派（28議席）であり、下院では93議席を占めている。こうした状況を受け、ミレイ氏は勝利演説でより融和的な口調を打ち出した。 政権運営は、PROや「プロビンシアス・ウニダス」連合からの支持をいかに管理できるかにかかっている。同連合は、財政規律を損なうことなく合意形成を図る、政治的な架け橋となり得る穏健派の州知事グループである。いずれにせよ、ミレイ氏の圧勝を受けて、穏健派の政治家たちは彼との交渉や合意形成に、これまで以上に前向きになるだろう。 より多くの投資を呼び込むための構造改革を成立させるには、連立が鍵となる。この意味で、中間選挙後、ミレイ氏は自身の改革アジェンダについて合意形成を図るため、ほとんどの州知事（24人中20人）と会談を行った。 さらに、ブエノスアイレス州選出の国会議員に最近当選し、PRO党から新たに内務大臣に任命されたディエゴ・サンティリ氏は、2025年12月に開催される国会臨時会期の議題の概要を明らかにした。 その議題には、2026年度予算案、労働制度近代化法案、税制改革、新刑法典が含まれており、政府が主要な政策変更を迅速に推進する決意を示している。税制改革に関しては、アルゼンチンの複雑な税制を簡素化することが最優先課題であり、生産性を高めるために特定の税負担を軽減または撤廃する措置が講じられる可能性がある。 労働改革に関しては、ミレイ大統領は、雇用主により大きな柔軟性を与えるべく、現行法の改正を目指している。具体的には、採用・解雇手続きの合理化、法定労働時間の延長、休暇期間の分割を認めることなどが挙げられる。 また政府は、極めて強力な労働組合組織の権限を弱める計画も進めており、賃金交渉の分散化（各企業の生産性や収益性をより重視したもの）や、非組合員労働者に対する組合費の強制徴収の廃止などを検討している。 税制の簡素化は実現可能と見られる一方、労働改革への支持を確保することはより困難であり、議会での交渉の中で調整が行われることになるだろう。ある提案では、労働紛争の管轄権を連邦裁判所から地方裁判所に移管することが盛り込まれているが、批判派は、地方レベルでは専門的な知見が限られているため、この措置が労働者保護法を弱体化させ、雇用主にとって有利な判決を招く恐れがあると主張している。

対外的には、特に中間選挙で与党が好成績を収めたことを受け、アルゼンチンと米国の外交関係の強化は今後も続く見通しだ。ベネズエラやコロンビアとの緊張が高まる中、ミレイ氏は政策を米国と事実上同一線上に合わせている。 ミレイ氏は、カリブ海地域における米国の動きを支持する連合に加わり、「カルテル・デ・ロス・ソレス」およびマドゥロ大統領の側近グループをテロ組織および麻薬犯罪組織と指定した。2025年11月、米国とアルゼンチンは、相互の貿易と投資を促進するための枠組みを発表した。 この合意は、二国間貿易の拡大、新たな投資ルートの開拓、および商品・サービスに関する規制基準の整合化を目的としている。主な内容としては、機械、医薬品、農産物分野における米国製品の優遇市場アクセスが挙げられ、一方、米国は特定のアルゼンチン産鉱物および医薬品原料に対する関税を撤廃する。また、非関税障壁、知的財産権改革、デジタル貿易についても取り上げられている。 とはいえ、ブラジル、ボリビア、パラグアイ、ウルグアイも加盟するメルコスールの一員として、アルゼンチンは新たな市場への進出機会も模索してきた。 2025年9月、同ブロックは、スイス、ノルウェー、アイスランド、リヒテンシュタインを含む欧州自由貿易連合（EFTA）と自由貿易協定に署名した。同協定は現在、参加国すべてによる批准を待っている。さらに、同じく9月、メルコスールは4年近く中断していたカナダとの交渉を再開した。 最後に、25年に及ぶ交渉の末、メルコスールと欧州連合（EU）は2024年12月、ほとんどの品目について関税を撤廃する自由貿易協定の署名を発表した。これは、特にメルコスール諸国における森林伐採に関するEUの環境上の懸念を理由に、当初の合意が停滞してから5年後のことだった。 2019年の協定文に対する主な変更点としては、パリ気候変動協定の遵守へのコミットメント（違反があった場合の恩恵の停止、公共調達、自動車貿易、重要鉱物の輸出に関する改正を含む）が挙げられる。 しかし、この協定は依然として、メルコスール加盟各国の議会、および欧州側では欧州連合理事会と欧州議会の承認を得る必要がある。欧州理事会では、加盟国の少なくとも55％が合意し、かつそれらの国々がEU総人口の少なくとも65％を占めていなければならない。 反対意見は主にフランスから出されているが、他の国々からも出る可能性がある。とはいえ、2025年11月、フランスのエマニュエル・マクロン大統領は、この貿易協定を受け入れる可能性について「かなり前向き」であると述べたが、同時に、フランスは国益の保護について「警戒を怠らない」と強調した。 同氏は、欧州委員会がセーフガード条項を盛り込み、畜産部門への追加支援を約束することで、フランス政府の懸念を認めたと述べた。また、欧州委員会は関税同盟の改善を通じて、欧州域内市場の保護を強化することも約束した。マクロン大統領はさらに、欧州委員会がメルコスールと協力し、これらの条項が最終合意に確実に盛り込まれるよう取り組むと付け加えた。

最終更新日：2025年12月