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メキシコ合衆国貿易摩擦と多角化への動きを背景に、USMCAの見直しが大きな課題として浮上
2026年7月のUSMCA見直し協議に向けた期間中、カナダと米国の貿易交渉は、緊張の高まりと緩和が交互に繰り返される状況に左右されると予想される。同協定は、カナダを関税水準が比較的低い国の一つとして維持する上で重要な役割を果たしてきた。というのも、協定に準拠した輸出品 （総輸出の85％）は、本稿執筆時点でトランプ政権の関税措置の大部分（国別IEEPA関税や、自動車・自動車部品に対するセクション232などの特定セクター関税を含む）から免除されているため、カナダが比較的関税の低い地域の一つであり続ける上で、同協定は極めて重要な役割を果たしてきた。 しかし、2026年7月に向けて米国がさらなる圧力をかけるにつれ、特にカナダが強硬な姿勢を貫く場合には、この状況は変化する可能性がある。 当方の暫定的な見通しとしては、協定は存続するものの、それが完全な延長（2036年から2042年まで）となるのか、それとも2027年にさらなる改定が行われるのかについては、現時点では判断が難しい。 米国は、乳製品、家禽、卵の市場アクセス拡大や、米国および地域内の現地調達要件の厳格化を要求する可能性が高いが、これらは国内で受け入れられるのは難しいだろう。
並行して、カナダは対外貿易のバランスを、地理的な多様化をさらに進める方向へと是正する取り組みを進めるだろう。包括的経済貿易協定（CETA）を最大限に活用することで、欧州との結びつきを強化することが最も実現しやすい。しかし、中国との関係は岐路に立っている。一方で、エネルギー貿易の多様化においては、中国のLNG需要が鍵となる。 しかし、米国はカナダに対し、中国に対する保護主義的な姿勢を模倣することを求める可能性が高い。カナダが中国と米国の板挟みになるのは、これが初めてのことではない。カナダがバイデン政権の2024年の電気自動車（EV）関税措置を模倣した際、中国は農産物輸出への関税措置で報復した。 さらに、2025年9月にメキシコが中国に対して導入した広範囲にわたる関税措置が先例となっている。その一方で、2023年にカナダ国内で亡命中のシーク教指導者が暗殺されたことをきっかけに著しく悪化したインドとの関係は、正常化に向けて進展を見せている。
中道左派の自由党（170／343議席）のマーク・カーニー首相は、地域主義のケベックブロック（22議席）と左派の新民主党（7議席）からの臨時の支持に依存する、不安定な少数与党政権を率いている。 カナダでは少数与党体制は比較的よく見られるものであり、現時点では、政権の継続性と安定性を脅かす政党は有権者から厳しい評価を受けるだろう。しかし、次期連邦選挙が2029年に予定されていることから、早期選挙の可能性は注視すべきリスクである。
貿易をめぐる不確実性が、低迷する経済に引き続き重くのしかかっている
USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）の適用除外措置のおかげで、カナダの実質関税率は米国の主要貿易相手国の中で最も低い水準にある（3％、世界平均は10％）。しかし、自動車、鉄鋼・アルミニウム、木材など、特定の業界、とりわけ標的とされた業界は深刻な打撃を受けている。 さらに重要な点として、貿易戦争の継続的な激化やUSMCAの破綻という見通しは、消費者や投資家の間で様子見の姿勢を助長している。 対米輸出は総輸出の76％、GDPの20％を占めている。経済は技術的な景気後退を辛うじて回避しているものの、2年連続で潜在成長率を下回る成長にとどまると予想される。さらに、世界的な原油供給過剰が継続しているため、輸出価格は抑制された状態が続くと見られる。 貿易戦争の影響は地域によってばらつきがあり、オンタリオ州やケベック州は自動車・金属産業への依存度の高さから打撃を受けている一方、採掘産業を専門とする地域（アルバータ州、サスカチュワン州）は比較的影響を受けにくい。
貿易戦争の影響は広範囲に及ぶものではなく特定の分野に集中しているため、サービス部門や雇用市場全体への波及効果はこれまでのところ限定的である。カナダ人が米国への旅行を30％削減したことで、国内観光は恩恵を受けている。国内消費の寄与はプラスとなる見込みだが、人口増加の鈍化により、歴史的な水準からすれば控えめなものにとどまるだろう。 失業率はピークを過ぎ、今後低下すると見込まれるが、直近10年間の基準からすれば依然として高い水準（6％超）にとどまると予想される。2025年初頭に輸出が前倒しで急増した影響により、2026年は輸出が抑制される最初の通年となる見込みである。 一方、米国に対するさらなる大幅な報復関税は想定していないため、輸入がこれ以上に減少する余地はほとんどないと見ている。したがって、純輸出の寄与度はマイナスのままであると予想される。 住宅投資の勢いは、政府の住宅対策プログラム（公営住宅の拡充、ゾーニングおよび許認可の規制緩和）や借入コストの低下に支えられ、2026年に強まると予測される。 公共インフラ投資の顕著な拡大により、豊富なプロジェクト・ポートフォリオ（LNGパイプライン、ケベック州の港湾拡張、ダーリントン原子力発電所など）が形成され、非住宅投資を下支えする見込みである。 インフレ率は2％近辺で推移する見通しだが、2026年第2四半期には、連邦政府の燃料税廃止による一時的な影響が薄れるにつれて、わずかに上昇するだろう。中央銀行は、金利を概ね現状維持し、やや緩和的から中立的なスタンスを維持すると予想される。
双子の赤字：貿易戦争の代償
2026年以降の財政枠組みは、米国への輸出に依存しない成長モデルへの転換という必要性に大きく左右される。資本支出は、2026年にGDP比1.4％、2027年から2030年には1.6～1.7％に拡大すると予想される； 2020～2025年の平均1％から増加する見込みである。これらの施策は主に、防衛・産業基盤の強化、住宅・病院・交通インフラの整備、および民間設備投資に対する税制優遇措置（費用計上、研究開発補助金）を目的としている。 この拡大分の一部を相殺するため、予算案では運営費の大幅な削減を目指しており、その中心は、公務員数を2024年の直近のピークである36万8,000人から、2029年までに33万人に削減することに置かれている。 各省庁（国防、警察、国境警備を除く）については、2026～27年度に7.5％の削減が目標とされ、2027～28年度には10％に、2028～29年度には15％へと段階的に引き上げられる予定である。 しかし、これにより5年間で実現される節約額は2025年のGDPの1.8％に過ぎないのに対し、追加支出はGDPの5％に達するため、従来の政策構成と比較して、短期的には財政赤字の規模が概ね2倍になる見込みである。このレバレッジによるリスクは、流動性資産の保有によって大幅に軽減されている。
貿易戦争、投資需要の増加、および商品価格の下落が経常収支に下押し圧力をかけており、経常収支は若干悪化する見込みである。財の輸出は2026年後半まで実質的な回復は見込めず、インフラおよび防衛支出により、機械・設備の輸入需要が大幅に生じる見通しである。 しかし、観光収支の改善により、サービス収支の赤字は縮小し、均衡に近づく見込みである。対外総債務は比較的高い水準（GDP比145％）にあるが、国際投資純ポジションはGDP比61％と堅調な黒字を維持している。