ドイツ連邦共和国
ルーマニア
タリア共和国
トルコ共和国
ギリシャ共和国
中華人民共和国消費・投資動向の変化を背景とした成長の鈍化
2025年には経済成長が鈍化すると予測されるが、2026年にはわずかに回復し、歴史的な平均水準付近で推移する見込みである。実質賃金の上昇、低い失業率、およびユーロ導入に先立つ消費の前倒しにより、個人消費が再び主要な成長の原動力となるだろう。 また、段階的な金融緩和により、債務返済負担が軽減され、家計の消費余力が強化されると見込まれる。しかし、付加価値税（VAT）の税率引き下げや企業向け電力補助金など、インフレ抑制策の終了に伴う物価水準の上昇も一因となり、消費の伸びは2024年ほど力強いものにはならないだろう。 純輸出は2025年に悪化する見込みだが、ドイツ経済の回復が見込まれることを受け、2026年には徐々に回復する可能性がある。
短命な連立政権が支配的なブルガリアの政治的不安定さは、EUの「回復・レジリエンス・ファシリティ（RRF）」から55億ユーロの全額を引き出すために必要な改革を遅らせている。これらの改革は、制度の質を向上させ、労働力や技能の不足に対処することを目的としている。 これらの改革の実施遅れにより、約6億ユーロの助成金が失われ、今後流入が見込まれる残額は30億～35億ユーロ（GDP比2.9～3.4％）と推計されている。 政治情勢が安定化した後、2025年から2026年にかけてEU資金の吸収が再開されると見込まれており、これにより公共投資が拡大するはずである。しかし、改革が15カ月遅れたことで、政府が改革を加速させるか、2026年8月の期限を延長しない限り、同国はさらなる資金削減に直面することになるだろう。 民間部門については、金融緩和と政治情勢の安定化（その安定が持続することを前提として）により、投資の拡大が見込まれる。
2025年初頭には、標準VAT税率の復活や行政価格の調整により、インフレ率が上昇した。こうした一時的な影響が薄れるにつれ、2026年にはインフレ率は低下すると予想される。しかし、労働市場の逼迫を背景とした実質賃金の上昇により、インフレへの上昇圧力は継続する見込みである。 さらに、2026年初頭には、ユーロへの移行に伴い、価格が小幅に上昇する可能性がある。これは、通貨切り替えプロセスにおける価格の再評価が、経済的要因または四捨五入の影響により、価格の上方調整を引き起こすためである。 こうした価格上昇は、メニューコストや端数処理が顕著な影響を及ぼす可能性のある観光や小売などの分野で、より顕著になる見込みである。
ブルガリアのユーロ導入およびシェンゲン協定加盟によるメリットは、貿易戦争の圧力によって相殺される
財政政策は、過度ではないにせよ、引き続き景気刺激的なものとなる見込みである。2025年度予算は、ユーロ導入のための収斂基準に準拠するよう構成されており、赤字を国内総生産（GDP）の3％未満に抑えることが求められている。付加価値税（VAT）減税の終了やタバコ税の引き上げにより、税収の増加が見込まれる。 支出面では、公共部門の賃上げや社会支出の拡大を通じて、消費を支援する政策が継続される。こうした予算調整により、2024年と比較して財政赤字はわずかに縮小すると見込まれており、赤字水準は引き続き適度な範囲にとどまる見通しだ。ブルガリアの債務返済コストは比較的低い水準にあるが、ユーロ導入により資金調達コストがさらに低下すると予想されるため、この状況はさらに好転するだろう。 投資家心理の改善を示す初期の兆候として、主要な格付け機関数社によるブルガリアのソブリン信用格付けの引き上げが挙げられる。
ブルガリアの欧州経済への統合は、同国の国際貿易に持続的な好影響をもたらすと予想される。 2025年初頭のシェンゲン圏への加盟により、貿易の物流コストが低下し、欧州市場におけるブルガリアの運輸セクター企業の事業拡大の障壁が取り除かれると予想される。このセクターでは、人件費の低さという競争上の優位性から、東欧企業が通常、市場シェアの大部分を占めている。 2026年1月1日に発効が予定されているユーロ導入のメリットは、ブルガリア・レフがすでにユーロにペッグされているため多少限定的ではあるが、ユーロ圏への加盟により通貨換算コストが排除され、特に観光部門における国際貿易がさらに後押しされることになる。 しかし、こうした統合によるメリットは、2025年に外需を押し下げている景気循環的な要因を完全に相殺するものではない。主要な貿易相手国であるドイツの経済成長は今年、停滞が続くと予想される一方、ルーマニア経済の成長も潜在成長率を下回る見通しだ。 ブルガリアは他の東欧諸国に比べて米国からの需要への依存度が比較的低いものの、貿易戦争は、ドイツをはじめとする第三国を介した間接的な影響を通じて、対外需要に課題をもたらす可能性が高い。 一方、安定成長協定から防衛支出を除外する特例条項により、輸入集約型の防衛支出の増加が見込まれ、これにより輸入が増加する見通しである。これらの要因が相まって、2025年にはブルガリアの貿易赤字が拡大すると予測されるが、2026年には改善が見込まれる。
ユーロ圏移行期における政治的不安定さと制度的課題
2025年、ブルガリアの政治情勢は依然として激動しており、2021年以降7回の議会選挙が行われた長期にわたる危機に支配されており、8回目の早期総選挙が行われるリスクが迫っている。 2024年10月の選挙でも、明確な過半数を獲得できず、安定した政権の樹立には至らなかった。これは、政治の深刻な分断と有権者の無関心を反映している。 ボイコ・ボリソフ氏が率いる中道右派のGERB党が最多議席（240議席中69議席）を獲得したものの、過半数には遠く及ばず、一方、改革派のPP-DB連合や極右民族主義の「復興」党は議席数で大きく後れをとった。2025年1月16日、 GERB党のローゼン・ジェリャズコフが首相に選出され、BSP（中道左派）およびITN（ポピュリスト、社会保守派）と連立した少数与党政権を率いている。この連立は、DPS党の分裂から生まれた派閥である自由主義のAPS党の支持を得ている。 しかし、この連立政権は脆弱であり、イデオロギー的に相容れない政党によって構成されている上、汚職や司法改革といった構造的な課題への対処において困難に直面している。このことは、DPSから分派したもう一つの派閥であるDPS-NNが政府への支持を表明したことに不満を抱いたAPSが、2025年4月に連立から離脱したことで、すぐに明らかになった。 DPS-NNの党首デリアン・ピエフスキは、票の買収や選挙不正の疑いで米国および英国から制裁を受けているが、連立政権にとって不可欠な存在となっている。 この状況により、制度に対する信頼はさらに損なわれ、ブルガリアの選挙が公正であると信じている国民はわずか10％にとどまっている。ルメン・ラデフ大統領の影響力は、2023年の憲法改正によって制限されたものの、特に暫定政府を通じて依然として大きなものとなっている。
2026年1月1日に予定されているブルガリアのユーロ圏加盟は、同国が欧州の経済枠組みに統合される上での重要な節目となる。 この目標は与党連合を結束させる原動力となっており、EUとのより深い連携を提唱するPP-DBなどの他の親欧州政党から、時折支持を集める役割も果たしている。しかし、ユーロ導入には、価格操作の可能性、通貨政策の自主性の喪失、EUが義務付けた改革の実施遅延への懸念に煽られ、国民から大きな反対の声が上がっている。 政治体制に対する広範な幻滅に支えられた「リバイバル」や「MECH」をはじめとする民族主義政党の影響力の高まりは、こうした懸念をさらに深刻化させており、民主主義のさらなる後退というリスクをもたらしている。これは、ブルガリアの欧州統合に向けた取り組みの安定性を脅かすものである。
2026年を見据えると、政治の見通しは、同国がユーロ圏に加盟し、EU基金の恩恵を受けるようになった後、ジェリャズコフ政権が連立政権を安定させられるか、あるいは再選挙によって危機が再燃するかどうかにかかっている。 ユーロ圏への加盟は投資家の信頼を高める可能性がある一方で、インフレが急上昇すれば政治的対立を激化させる恐れもある。根強い汚職、メディアの自由に対する制約、司法の非効率性は、シェンゲン協定への完全加盟を含むブルガリアのEU統合目標を脅かしている。 DPS党内の分裂やBSPなどの伝統的政党の影響力低下は、ポピュリストや極右勢力が勢力を拡大する中、政治情勢が不安定化することを予感させる。国民の不信感やロシアの影響力といった外部からの圧力に対処できる結束力のある連立政権がなければ、ブルガリアは長期にわたる不安定状態に陥るリスクがあり、それが民主主義と経済の進展を損なうことになるだろう。