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ロシア連邦2026年も経済成長の鈍化が続く見通し
2026年には、成長の勢いがさらに鈍化すると予想される。 家計消費（2024年のGDPに占める割合は64％）は、所得税の免税枠の拡大、新たな融資制度（正規雇用者向けの給与担保ローンなど）、および最低賃金調整ルールによる労働者や特定の現金給付プログラムの受給者への実質所得の増加が見込まれることから、引き続き成長の主たる原動力となる見通しである。 しかし、労働市場の漸進的な弱体化と、引き続き厳しい信用環境により、消費の伸び率は鈍化する見通しである。中央銀行は、2026年第1四半期に、基準金利（セリック金利）を現在の年率15％から引き下げ始めるものと予想される。 この動きは、経済活動の鈍化と為替レートの強含み（2025年を通じて、11月までにレアルは対ドルで13％上昇した）を背景に、インフレ期待がわずかに改善していることに支えられている。 とはいえ、平均金利は2026年を通じて高水準で推移すると予測されており、市場予想では年末の金利は12.25％になると見込まれている。その結果、同年の企業の支払状況はわずかな改善にとどまる可能性がある。 第11章に基づく破産保護を申請した企業の数は2024年に過去最高を記録し、2025年1月から4月にかけてもその割合は高水準で推移した。民間部門は、厳しい信用環境や、特定用途以外の銀行融資および社債市場への波及効果により、長期的な影響を受ける可能性が高い。 同様に、固定資産投資総額も伸び率が鈍化すると予想される。さらに、2026年10月に予定されている総選挙も、投資成長の鈍化に寄与する可能性がある。投資家は、行政府のトップの任命や、それが経済政策に及ぼす潜在的な影響を見極めるまで様子見を好むためである。 公共部門については、引き続き財政上の制約に直面する見込みである。しかし、財政再建の必要性があるにもかかわらず、2026年の公共支出（GDPの19％）は、10月の総選挙を控えた時期における景気対抗的な財政・準財政措置に支えられ、成長軌道を維持すると予想される。 農業部門（GDPの6％）については、2026年は過去最高の収穫が見込まれるものの、成長率は鈍化すると予想される。年初にラ・ニーニャ現象が発生する可能性はあるが、その影響は軽微で短期間にとどまると予測されている。 ブラジルにおいて、この気象現象は通常、南部では降水量の減少、北部および北東部では降水量の増加をもたらす。南東部および中西部では、気温が低く雨の多い天候となる可能性が高まる。最後に、輸出の伸び（GDPの18％）は、中国やアルゼンチンを含む世界的な需要の減退を反映して、鈍化すると予想される。
2025年10月以降、米国との外交関係が改善したことで、ブラジル産品に対する輸入関税がさらに引き下げられる可能性がある。2025年11月、米国は8月に課した40％の輸入関税について、牛肉やコーヒーなどの主要農産品を免除し、ブラジルは部分的な関税軽減措置を得た。 現在、ブラジルの平均実効関税率は約25％となっているが、鉄鋼などの一部の工業製品については、10％の報復関税、8月の引き上げ、およびセクション232に基づく特定の措置により、最大50％の関税が課されている。 その結果、ブラジルから米国への輸出のうち、最高税率の対象となるのは20～22％にとどまっており、2025年8月から10月の間の36％から低下している。
財政情勢の持続的な弱さの中、対外収支の赤字幅はわずかに縮小する見込み
ブラジルの対外不均衡は、貿易黒字の拡大（2024年はGDP比3.0％）を背景に、2026年には多少改善すると予想される。これは、輸出に比べて国内経済活動が弱まる中で、輸入の伸びがより急速に鈍化することによるものと見込まれる。 同様に、巨額の一次所得赤字（GDP比3.5％）も、主に国内経済活動の鈍化に伴う海外投資収益の還流減少により、縮小する見込みである。 一方、サービス収支の赤字（GDP比-2.5％）は、知的財産および通信サービスの赤字拡大に加え、デジタルサービスの消費増加により、ある程度悪化し続けると予想される。 資金調達面では、純外国直接投資（GDP比2.2％）では対外資金不足を完全に補うことはできない見込みである。とはいえ、2025年9月時点で15カ月分以上の輸入を賄える水準を維持している外貨準備高は、引き続き重要な対外バッファーとなるだろう。 さらに、対外総債務残高（企業間融資および非居住者が保有する国内固定利付証券を含む）は依然として低く、2025年9月時点でGDP比37％にとどまっており、そのうち公的部門の割合はGDP比わずか11％である。
財政面では、政府は2026年の基礎的財政収支（利払い除く）の黒字目標をGDP比0.25％に設定しており、許容範囲はGDP比±0.25パーセントポイントとなっている。 しかし、この目標の達成は不確実である。なぜなら、予測不可能な、あるいは一時的な歳入に依存しているためだ。2026年度予算に基づくと、政府は約GDPの0.3%に相当する歳入不足に直面している。 さらに、裁判所命令による納税など、財政目標の適用除外となる項目があるため、実際の財政赤字はこれよりも大きくなる可能性が高い。 さらに、2026年には債務の増加と、セリック政策金利の平均水準が長期にわたり高止まりしていることを背景に、予算赤字が拡大する見込みである。これは、2025年9月時点で総債務の47％を占めていた、同指数に連動する短期国債の割合に影響を与える。 その結果、すでに高い水準にある公的債務総額（現地通貨ベースで96％）は、2026年にさらに増加する見通しだ。現在の基礎的財政収支の黒字目標やGDP成長率では、公的債務のGDP比を安定化させるには不十分である。 全体として、ブラジルの公的財政は依然として同国経済の「アキレス腱」であり続けている。これまで、政策担当者は、歳出削減や高い予算の硬直性（連邦政府の総歳出の92％に相当）への対処よりも、歳入の拡大に主眼を置いてきた。 2026年に大統領選挙が予定されていることから、2027年に就任する大統領は、財政枠組みの見直しや、義務的支出の急増に対処するための構造改革の実施を含め、公的財政を再評価する必要があるだろう。
ブラジル国民が投票へ
2026年10月4日に総選挙が予定されており、ブラジル大統領、下院議員513名全員、上院議員の3分の2（81議席中54議席）、および全26州と連邦直轄区の州知事および州議会が選出される。 大統領または州知事候補者が有効票の過半数を獲得できなかった場合、10月25日に決選投票が行われる。新たに選出された大統領および州知事は2027年1月1日に就任し、議員は2027年2月1日に宣誓を行う。 大統領選と同様に、現職で3期（2003年～2006年、2007年～2010年、2023年～2026年）の大統領を務めた ルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルヴァ（通称ルラ）は、左派の労働党（PT）所属で、再選を目指す意向だ。 2025年7月、米国がジャイール・ボルソナロ前大統領（2019年～2022年）の法的状況、 ブラジル最高裁が米国のデジタルプラットフォームに対して下した決定（反民主的とみなされるプロフィールやコンテンツのブロックを命じたもの）、および両国間の「不公正な貿易関係」（ただし、歴史的に米国はブラジルに対して貿易黒字を維持している）を理由として、ブラジルからの輸入品に対する関税を10％から50％に引き上げる決定を下したことを受けて、彼の人気は多少上昇した。 2025年10月、アトラス・インテルがブルームバーグと共同で実施した世論調査によると、ルラ大統領の支持率は51.2％に達し、2024年1月以来の最高水準を記録した。 さらに、2025年11月に議会で可決された法案も支持の要因となっている可能性がある。同法案は、2026年以降、所得税の非課税基準額を566米ドルから933米ドルに引き上げ、月収1,371米ドルまでの個人に対して段階的な減税措置を講じるものである。 これらの減税措置を相殺するため、議会は年収11万2千米ドルを超える所得者に対し、最大10％の累進的な最低税を導入した。 一方、2025年10月にリオデジャネイロ州政府が実施し、少なくとも121人（警察官4人を含む）の死者を出したブラジル史上最悪の警察一斉摘発は、その95％が犯罪組織と関連していたと報じられているが、ルラ大統領が最近獲得した人気を損なう恐れがある。 ルラ大統領はこの一斉検挙を公に批判したが、最近の世論調査では、その残虐性にもかかわらず、ブラジル国民の55％が警察の一斉検挙を支持するなど、作戦に対する強い支持が示された。これらの調査結果は、治安政策の強化を求める声への対応に苦慮してきた左派の大統領が直面する政治的課題を浮き彫りにしている。 10月のこの事件は、分裂状態にある右派野党にとって、2026年10月の選挙で立場を強化する好機となるが、現時点では明確な大統領候補は現れていない。 2025年9月、ブラジル最高裁は、ジャイール・ボルソナロ前大統領に対し、武装犯罪組織の指導、民主的な法の支配の転覆未遂、保護対象の公共財産への損害などの罪で、懲役27年3ヶ月の判決を言い渡した。 「無犯罪記録法」に基づき、刑期を終えてから8年間は立候補が禁止されるため、これにより彼は2060年まで公職に立候補できなくなる。2025年9月、議会は立候補資格喪失期間の起算日を有罪判決日から変更する法案を可決したが、ルラ大統領は拒否権を行使し、遡及適用を阻止した。 これらの拒否権は現在、議会で審議中であり、議会はこれを支持するか、あるいは覆す可能性がある。いずれにせよ、ボルソナロ氏は2026年の選挙戦から脱落しており、後継者をまだ指名していない。 しかし、彼はこれまで辞任を拒否しており、初期の世論調査で最も有力視されていた右派の政治家――ボルソナロ政権下でインフラ大臣を務めたサンパウロ州知事のタルシシオ・デ・フレイタス――が、2025年10月に大統領選への出馬を見送り、代わりに州知事選での再選を目指すことを表明するきっかけとなった。 タルシシオ氏がまだ決定を再考する可能性があるとの見方もある一方、その他の有力な右派候補としては、パラナ州知事のラティーニョ・ジュニア氏、ミナスジェライス州知事のロメウ・ゼマ氏、そして元大統領の息子である連邦下院議員のエドゥアルド・ボルソナロ氏らが挙げられる。
対外関係においては、ハビエル・ミレイ率いる超自由主義政権とのイデオロギー的な相違があるにもかかわらず、アルゼンチンとの外交関係は双方の現実主義的な姿勢によって進められてきた。パラグアイとの関係については、2025年11月17日の共同声明において、 ブラジルとパラグアイの外相は、2024年4月の二国間合意に基づき、12月上旬にイタイポ条約の付属書Cの改定に関する交渉を再開することで合意した。この合意には、両国共同のダムで発電される電力の価格に関する協議も含まれている。
ベネズエラに関しては、2024年7月の同国大統領選挙以来、ブラジル政府が選挙結果を公式に承認していないことから、両国関係はやや悪化している。 しかし、2025年9月以降、カリブ海および東太平洋で、麻薬を積載しているとされる船舶に対する米国の空爆が始まったことを契機に、ベネズエラ（およびコロンビア）と米国との間の緊張が高まる中、 ルラ大統領はこれらの作戦を批判し、南米への米国による介入の脅威を非難するとともに、さらなる軍事的エスカレーションを防ぐための解決策を交渉すべく、特に米国とベネズエラの間で仲介役を務めることを申し出た。こうした一連の出来事は、ブラジルと米国の外交関係が比較的改善していた時期に起こった。 2025年10月、クアラルンプールで開催されたASEAN首脳会議の席上、ドナルド・トランプ大統領とルラ大統領は会談し、米国がブラジルの輸出品の一部に高額な関税を課した後の両国間の緊張緩和を図った。 会談の中で、両首脳は関税やその他の問題について、両国のチーム間で「直ちに」協議を開始することで合意した。米国が重要鉱物の供給源として中国に代わる選択肢を模索していることを踏まえると、ブラジルは魅力的なパートナーとなり得る。しかし、ブラジルは米国の関税措置の緩和を求めている一方で、新たな市場への進出機会も積極的に模索している。 2025年9月、アルゼンチン、ブラジル、ボリビア、パラグアイ、ウルグアイで構成されるメルコスールは、スイス、ノルウェー、アイスランド、リヒテンシュタインを含む欧州自由貿易連合（EFTA）と自由貿易協定に署名した。同協定は現在、参加国すべてによる批准を待っている。 さらに、同月、メルコスールは、約4年間の中断を経てカナダとの交渉を再開した。 最後に、25年にわたる交渉の末、メルコスールと欧州連合（EU）は2024年12月、ほとんどの品目における関税を撤廃する自由貿易協定の署名を発表した。これは、メルコスール諸国における森林伐採に対するEUの環境上の懸念などを主な理由として停滞していた当初の合意から5年後のことである。 2019年の協定文における主な変更点は、パリ気候変動協定の遵守へのコミットメント（違反時には恩恵の停止の可能性あり）、公共調達、自動車貿易、および重要鉱物の輸出に関する改正である。 しかし、この協定の批准には、メルコスール加盟各国の議会、および欧州側では欧州連合理事会と欧州議会の承認が依然として必要である。 欧州理事会では、加盟国の少なくとも55％が合意する必要があり、かつそれらの国々がEU総人口の少なくとも65％を占めていなければならない。 反対意見は主にフランスから出ているが、他の国々からも反対の声が上がる可能性がある。それにもかかわらず、2025年11月、フランスのエマニュエル・マクロン大統領は、この貿易協定を受け入れる可能性について「かなり前向き」であると述べたが、フランスは国益を守るために「警戒を怠らない」と強調した。 同氏は、フランス政府の懸念が欧州委員会に受け止められ、欧州委員会はセーフガード条項を盛り込み、畜産部門への追加支援を行うことを約束したと述べた。 また、欧州委員会は、関税同盟の強化を通じて欧州域内市場に対する保護措置を強化することも約束した。マクロン大統領はさらに、欧州委員会がメルコスールと協力し、これらの条項が最終合意文に確実に盛り込まれるよう確保すると付け加えた。