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アルゼンチン共和国2026年の景気後退を経て、2027年には回復の兆しが見られる可能性がある
2026年の経済収縮がより深刻化した主な要因は供給側にあるものであり、経済の主要セクターに集中している。 炭化水素の生産量は過去最低水準を更新し続けている。10年前に1日あたり5,900万立方メートルでピークを迎えた石油・ガスの合計生産量は、現在3,100万立方メートル前後で推移しており、天然ガスの生産量は2,600万～2,800万立方メートルの範囲にある。 南部の巨大油田は生産量が減少傾向にあり、代替となる見込みも立たない上、唯一の規模の大きな新規油田であるマヤヤ油田の生産開始は2027年まで見込まれていないため、同セクターは今年、頼れるものがなく、これが成長の妨げとなっている。 2つ目の足かせは建設業である。最新のデータによると、同セクターは前年比で2桁の減少を記録し、最も業績の悪いセクターとなっている。これは、資金不足や先行き不透明感により、公共・民間工事が停滞していることを反映している。製造業も、輸入原材料や機械の調達難に阻まれ、生産能力を下回る水準で稼働している。貿易も勢いを失っている。 経済を支えているのは2つのセクターである。農業は、大豆、ソルガム、サトウキビ、キヌアを背景に、2025年に6％以上の成長を記録した。鉱業は、金属や金の高値に支えられ、2025年末にはプラス成長に転じた。 しかし、これら2つのセクターの寄与度は、エネルギー、建設、商業のセクターに及ばない。さらに、2026年特有の2つのショックが、運輸、商業、サービス部門に大きな打撃を与えた。すなわち、年初における燃料供給の混乱と、5月以降に発生した道路封鎖の波であり、これらは全国的な物流を混乱させた。 これら2つの出来事により、経済は前年と同様のセクター別パターンを示しつつ、2年連続の縮小を記録する可能性が高い。
2年間の縮小を経て、2027年には低い起点から慎重な回復が見込まれるが、それは成長と同義ではない。課題は経済活動の構成にある。経済は農業と鉱業という狭い基盤に依存しており、炭化水素および建設部門には依然として回復の兆しが見られない。 2027年に回復が定着するためには、これら2つのセクターが強化される必要があり、その時期にはプロジェクトが成熟期を迎えるため、これは可能である。リチウムに関しては、ウユニ塩湖の契約には20億米ドル以上の計画投資額が含まれており、年間合計生産能力は炭酸リチウム4万9,000トンを超える。 比較として、ボリビアは2024年に1.14トンを輸出しており、1トン当たり平均約8,500米ドルの価格で970万米ドルの価値があった。同じ価格であれば、契約済みの生産能力は年間約4億2,000万米ドルの価値を持つことになる。 エネルギー分野では、新たなマヤヤ油田が2027年から1日あたり1,000万立方メートル近くのガスを供給できるようになる見込みで、これはここ数年で初めてとなる実質的な生産量の増加となる。 一方、原油100万バレルの輸入契約は、国内の精製率を約30％から60％～80％の範囲へと引き上げることを目指している。さらに、バイオディーゼルおよび水素処理植物油のプロジェクトは、液体燃料の輸入の大部分を代替することを意図している。 農業分野では、大豆、ソルガム、サトウキビ、キヌアがすでに生産活動を牽引しており、物流が正常化すればさらなる拡大の余地がある。鉱業は高価格に支えられ、引き続き明るい分野であり続ける見通しだ。 炭化水素および鉱業に関するこれらのプロジェクトの多くは、新たな規制枠組みに依存している。この枠組みは、2006年に国有化とその後の法改正によって民間投資家が撤退する以前、年間12億米ドル近くに達していた民間投資を復活させることを目的としている。 何よりも、この前向きなシナリオを頓挫させる可能性を秘めた不確定要素は、政治的・社会的不安定さである。
外貨準備の回復は、実現可能性の低い財政再建に依存している
再編成された2026年度予算は、2025年度の約11％から低下し、GDP比で約9％の赤字を目標としている。この調整は、2つの削減策に基づくものである。 第一に、予算ではGDPの5％近くに上ると見積もられている燃料補助金の廃止である。第二に、公共部門の賃金と採用の凍結を通じて、経常支出を抑制することである。公的債務はGDPの95％近くに達しているが、その条件は管理可能な範囲にあり、対外債務の割合（約4分の1）は主に譲許的融資で構成されている。 長年にわたり、政府は有利な条件で中央銀行からの資金調達によって財政赤字の大部分を賄ってきたが、新たな枠組みの下でこれは終了することになる。 この財政再建措置が2027年にも適用されるかどうかは不明である。その対応は、予算の負担となっている赤字国営企業の閉鎖または再編、および現在30億米ドル規模で協議中のIMFプログラムを含む、妥当な条件での対外資金調達という2つの条件にかかっている。 限定的で、大部分が譲許的な対外債務は、ある程度の余裕をもたらしている。主なリスクは、社会的圧力を和らげるために政府が長年にわたり譲歩してきた実績にある。20％の賃上げ要求や移転給付プログラムの継続は、財務省への金融支援の終了を含め、財政再建の動きに逆行する要因となっている。
対外面では、経常収支は2026年に再び赤字に向かう見通しだ。外貨不足や急激な通貨安に伴う輸入の縮小、および鉱物資源収入はすべて同じ方向に作用しているが、燃料費がその傾向を相殺している。 ボリビアは消費する燃料の大部分を輸入に依存しており（ガソリンの60％、ディーゼルの80％以上）、ガス輸出収入が縮小し続けるまさにそのタイミングで、中東の戦争が輸入代金を膨らませている。国営企業はすでに、2031年からはガスを輸入せざるを得なくなる可能性があると認めている。
外貨準備高は極めて低い水準にある。2026年6月末時点で36億米ドルだったが、その約81％が金で占められており、流動性のある資産はわずか7億米ドルに過ぎない。これは、為替市場への介入や、新たな資金調達なしでの支払いの履行を行う際には、極めて厳しい状況である。 外貨準備の回復は、同国自身の外貨獲得よりも、現在協議中のIMFプログラムに伴う多国間融資の支払い状況に大きく左右されるだろう。国債の償還スケジュールは、財政の逼迫と部分的な好転の両方を示唆している。 2026年3月、ボリビアは2028年満期のユーロ債の初回返済を行った。これは、国内の公的機関が保有する同債の約3分の2を現地通貨建ての金融商品にスワップした後のもので、元本が約3億3,300万米ドル、利息が2,200万米ドルであった。 この支払いのため、中央銀行が保有していたわずかな流動性が一時的に枯渇した。 しかし2か月後、状況は一変した。5月初旬、同国は2022年以来初めて国際市場に復帰し、年利9.45％の5年物債券10億米ドルを発行した。金利は高い水準であり、この措置は支払能力の問題というよりは流動性問題への対応であったが、それでも外貨準備を補充することにはなった。 深刻な外貨不足を踏まえ、中央銀行は2026年5月、公式レート、基準レート、並行レートの間の格差を縮小するため、変動相場制への移行を開始した。この動きは、2026年6月末に15年間続いたドルペッグ制の公式な放棄と40％の通貨安という結果をもたらした。 2027年の見通しは、不安定ながらも安定が保たれるという状況である。多国間融資が確保され、民間輸出が回復し、エネルギー価格が安定すれば、外貨準備は持続可能となるが、これらの収入源のいずれかが実現しなければ、外貨準備は脆弱な状態となるだろう。 さらに、財政赤字の金融資金調達が事実上停止し、公共支出が抑制され、原油価格が下落し、変動相場制への移行が秩序正しく行われれば、インフレ率は最近のピークから徐々に緩和される可能性がある。
深刻な政治的・社会的問題
2025年の総選挙により、左派政党「社会主義運動（MAS）」による20年近くに及ぶ政権に終止符が打たれた。 米ドルや燃料の不足、高インフレに象徴される深刻な経済危機に加え、左派政権内部も分裂していた。立候補を禁じられたエボ・モラレス前大統領（2006～2019年在任）は、選挙の無効化を求めた。 ルイス・アルセ前政権は自党の候補を支持したが、その候補は第1回投票で敗退した。これにより、中道派の経済学者であるロドリゴ・パス上院議員と、保守派のホルヘ・キロガ前大統領が決選投票で対決することとなった。選挙戦において、真の争点はMAS支持層の支持を巡る争いだった。パス氏は得票率54.5％で勝利した。 彼は2025年11月、議会での過半数を確保できない状態で就任したため、いかなる改革も案件ごとに交渉して得た票に依存することになる。彼の勝利の背景にある票の構図は、政権の支持基盤とその板挟み状態を説明している。パスは右派の反MAS有権者の支持のおかげで勝利したわけではない。キローガはそうした票を獲得していたにもかかわらず敗北したのだ。 彼が勝利したのは、中道派とMASを見限った左派有権者のおかげだ。彼の得た54.5％という結果は、2020年にルイス・アルセを当選させた有権者の選択とほぼ完全に一致しており、具体的には先住民が多数を占めるアルティプラノ地域のラパス、オルロ、ポトシの各県に加え、コチャバンバ、 チュキサカ、パンドといった地域がこれに含まれる。一方、キロガは東部の低地にあるサンタ・クルス、ベニ、タリハで勝利を収めた。モラレスの地盤であるチャパレのコカ栽培農家たちでさえ、その指導者が立候補しなくなると、その大半がパスの陣営に投票した。 有権者の行動変化の多くは、副大統領候補のエドマン・ララ氏を通じて実現した。元警察大尉である彼の人気は、先住民や労働者階級の有権者に共感できる存在を与えたが、これはキロガ陣営が決して提供できなかったものだった。 要するに、穏健な選挙運動のおかげで、左派寄りの票を主な支えとして中道派の大統領が選出されたのである。こうした有権者は、経済の安定化と同様に社会的保護も期待しており、その二面性がそれ以来、政府の政策の余地を規定してきた。
2026年1月以来散発的に続いていた社会不安は、5月初旬に爆発した。引き金となったのは、第1720号法である。この法律は、所有権が明確な小規模農地を中規模農地に転換し、銀行の担保として利用することを認めるもので、農民や先住民グループはこれを共同所有地の脅威と解釈した。 同時に、主要な労働組合連合であるボリビア中央労働者連盟（COB）は、賃金20％引き上げを筆頭とする200項目以上の要求リストを提出し、教師や協同組合に所属する鉱山労働者、さらには運輸労働者もそれぞれ独自の要求を掲げた。 要求が細分化されていたため、交渉は膠着状態に陥った。政府が一方のセクターの要求を受け入れると、別のセクターが再び圧力を強めるという状況が続いた。パズ大統領は5月13日に同法を廃止したが、5月15日からは要求の焦点が彼の辞任へと移った。 道路封鎖は7つの県にわたり100カ所以上に及び、数千台のトラックが立ち往生した。これによりラパスとエル・アルトでは食料、医薬品、燃料の不足が生じ、緊急ルートが封鎖されたことに間接的に起因する死者が少なくとも5人出た。その代償は政治的かつ経済的なものである。 就任から半年余りが経過した時点で、パス大統領は閣僚の辞任が相次ぎ、6月20日、COBとの部分的な合意を経て、90日間の非常事態宣言を発令した。 これにより、道路封鎖（すでにかなり減少していた）を禁止し、警察を支援するために軍隊の投入を許可することが可能となった。経済面でのメッセージは明確だ。街頭が日程を決定する中、投資家は様子見を続け、財政再建の勢いは失われ、2027年に予測されていたわずかな改善も見通しが危ぶまれている。 疎外されていたララ副大統領は、この非常事態宣言に反対した。
燃料問題は、上述の対立のほぼすべての要素を結びつけている。2025年12月、政府は10年以上にわたり価格を抑制してきた補助金を廃止し、原油の基準価格を1バレルあたり64.5米ドルに設定した。 この措置は財政を圧迫していた状況を緩和したが、2026年2月末のイラン戦争をきっかけに国際価格が急騰していた最悪のタイミングで実施された。同時に、「粗悪ガソリン」スキャンダルが発覚した。1月下旬以降、数千人のドライバーが、規格外の輸入燃料によってインジェクターやエンジンに損傷を受けたと報告した。 国営燃料会社は1万9,500人以上の車両所有者に補償を行い、16カ所の貯蔵施設を軍管理下に置き、契約条件や品質基準を厳格化した。 この「粗悪ガソリン」問題は、選挙公約との乖離を象徴するものとなり、本来ならそれぞれ異なる要求を持っていたはずの運輸労働者、鉱山労働者、そして労働組合を結束させる決定的な要因となった。実際、政府と鉱業協同組合との間で最近締結された合意は、保護地域や先住民の領土における採掘事業の再開につながる可能性があるとして、先住民や農民から強い反対を受けている。