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ブラジル原油価格の下落とインフレ率の上昇を背景とした成長の鈍化
2025年のベネズエラの経済成長は、脆弱かつ本質的に守勢的なマクロ経済の安定化という状況下で生じており、その安定化はほぼもっぱら外部的かつ一時的な要因によって支えられている。 この改善の主な原動力となったのは、原油輸出の増加であった。これは、米国による制裁の選択的な緩和、そして何よりもシェブロン社の事業許可が維持されたことによって可能となり、これにより政権は、直ちに財政赤字の貨幣化に訴えることなく、外貨へのアクセスを維持することができた。 この追加的なドル流入は、国際準備高の限定的な回復に寄与し、同準備高は10年ぶりの高水準に達した。また、為替レートの変動を抑制するのに役立ち、その結果、年間を通じてボリバルの減価は緩やかなものに留まり、少なくとも現時点ではハイパーインフレへの回帰は回避された。2025年の実績は、経済の構造的な回復を意味するものではない。 成長は依然として生産性の向上、民間投資、あるいは制度の強化とは切り離されたままであり、慢性的な投資不足、公共サービスの悪化、赤字を抱える国有企業、そして極めて狭い生産基盤の中で生じている。 経済は依然として外貨獲得源として石油への過度な依存状態にあり、外部ショックや米国の政策スタンスに対して脆弱である一方、国内環境は依然として非公式経済の割合の高さ、税収の低さ、そして持続的な成長能力に対する深刻な制約によって特徴づけられている。
2026年については、1月に発生した政治的紛争により、これまで見られていた限定的な経済安定化と政権の継続性との間のバランスが予期せず変化したため、経済成長の見通しは大幅に不透明になっている。 この新たな状況により、経済政策の運営、制度の機能、およびハードカレンシーの安定した流入を維持する同国の能力に関する不確実性が高まっている。ベネズエラ経済は依然として構造的に石油部門と米国の姿勢に依存しており、そのため成長は政治環境の変化に特に敏感である。 現在の不確実性は、石油・ガス部門を含め、生産、輸出、投資の意思決定に悪影響を及ぼす傾向にあり、2025年に見られた経済活動の主な支えとなる経路を弱体化させている。 このような状況下では、2026年の成長を2025年の動向が自動的に延長されたものと捉えるべきではない。直近の経済崩壊はベースラインシナリオではないものの、政治的不確実性の高まりは対外収入の予測可能性を低下させ、政府の支出計画策定能力を制限し、さらなる財政・金融面での圧力が高まる可能性を増大させている。 その結果、2026年に対する見通しは、新たな政治体制の在り方や国際社会の対応に大きく依存する拡大を示唆しており、リスクは下方偏重であり、より持続的な成長サイクルを支えることのできる国内のファンダメンタルズが欠如している。
政治的先行き不透明感の中、財政の脆弱性は依然として残る
2025年のベネズエラの経済状況は、一時的な対外的な緩和と、根強い構造的脆弱性が併存するものであった。経常収支は黒字を維持したが、この結果は、生産能力の健全な拡大というよりは、制裁による輸入の抑制、対外資金調達の制限、および国内所得の低さに主に起因するものであった。 それにもかかわらず、制裁の選択的な緩和とシェブロン社のライセンス維持により、石油輸出が拡大し、ドルの流入が増加した。これにより、国際準備高が一定程度回復し、並行流通ルートを通じたものも含め、最低限の輸入水準が維持された。 財政面では、石油収入が部分的に回復したことで、赤字の貨幣化に対する当面の必要性は軽減されたものの、公的会計の構造的動態を変えるには不十分であった。 赤字は依然として高水準にとどまり、これは肥大化した国家部門、慢性的な赤字に苦しむ国有企業、非公式経済によって弱体化した税基盤、そしてパトロネージ（恩顧）ネットワークを損なうことなく財政再建を行う余地がほとんどないことを反映していた。こうした状況下で、公的貯蓄はマイナスのままであり、民間貯蓄も、低い実質所得、制度的な不確実性、機能的な金融仲介チャネルの欠如によって制約され、低迷したままだった。
2026年、政治的・制度的環境が主要なマクロ経済経路にさらなる変動性をもたらし始めたため、経常収支、財政収支、および貯蓄形成の見通しは著しく不確実なものとなった。 混乱のリスクが高まり、規制の執行が厳格化される中、経常収支の黒字の持続可能性は、石油輸出の流れの継続と海外市場へのアクセス度合いにほぼ完全に依存しているため、予測が難しくなっている。 ドル流入が弱まれば、それは資金調達可能な対外赤字につながるのではなく、輸入のさらなる縮小につながり、経済活動や消費に対する制限をさらに深刻化させる傾向がある。 財政面では、不確実性が歳入の予測可能性に直接影響を及ぼす一方で、国家機構の維持、赤字を計上する国有企業、および安全保障支出へのさらなる圧力に関連する支出の硬直性が、調整能力をさらに低下させている。 対外アクセスが事実上皆無であり、国内の投資家基盤も極めて狭い状況下では、赤字財政の賄いがより脆弱になり、金融緩和への依存度が高まるリスクが生じる。この状況は、公的・民間の貯蓄水準を極めて低い水準に留める傾向があり、経済の緩衝機能を弱め、2026年を通じて経済をショックに対してより脆弱な状態にさらすことになる。
マドゥロ大統領、争議の的となった選挙と高まる地政学的緊張の中で権力を固める
不正の疑いから広く異議が唱えられた2024年の大統領選挙を経て、ニコラス・マドゥロが3期目の任期に就いて以来、2025年を通じてベネズエラの国内政治情勢は、深刻な正当性の欠如と制度的劣化に特徴づけられてきた。 こうした緊張は、2025年5月に実施された議会選挙および地方選挙でさらに深まった。この選挙では、ベネズエラ統一社会党 （PSUV）が圧勝し、24州のうち23州で勝利を収め、全国比例代表リストでは80％以上の得票率を記録した。一方、野党の大半は、前年の大統領選後の選挙保障の欠如を非難し、この選挙をボイコットしていた。 また、この選挙では、反対派の逮捕、政治的動員の制限、そして治安部隊の強力な展開が見られ、マドゥロによる地方自治体や立法府に対する支配が強化された一方で、競争性が欠如し、国民からの信頼も低いという選挙に対する認識を強める結果となった。 国内外からの批判にもかかわらず、中国やロシアといった戦略的・商業的パートナーは、マドゥロ氏の勝利の正当性を形式的に承認した。ただし、米国との緊張をさらに深めないよう配慮し、より積極的な政治的関与や大規模な物質的支援を避け、慎重かつ現実的な姿勢をとった。
2025年に停滞期を迎えていた政治危機は、制度的秩序の深刻な崩壊へと発展した。この一年を通じて、ベネズエラと米国の関係は徐々に悪化し、経済的圧力から直接的な軍事対立へと移行し、二国間の緊張がかつてないほど高まったことを反映した。 麻薬密輸対策という名目のもと、米国政府は、いわゆるベネズエラの「影の艦隊」に関連する石油・麻薬の輸送に関与する船舶に対する海軍作戦や拿捕を強化し、カリブ海や大西洋における石油タンカーの封鎖や押収も行われた。 ワシントンは、この作戦を違法活動を阻止し、ニコラス・マドゥロ政権に圧力をかけるための戦略であると正当化した。 こうした動きは2026年1月初旬の奇襲軍事作戦で頂点に達し、その際、米特殊部隊がカラカスでマドゥロを拘束し、ニューヨークへ移送した。同地でマドゥロは麻薬密輸、麻薬テロリズム、その他の犯罪に関する連邦罪で起訴され、法廷で無罪を主張している。 マドゥロの予期せぬ失脚を受け、デルシー・ロドリゲス副大統領が最高裁により暫定大統領に指名され、2025年1月に始まった第3期政権は事実上終結した。