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アルゼンチン共和国2025年の成長勢いの鈍化
2025年のGDP成長率は、2023年の強いラニーニャ現象による干ばつがエネルギー部門や農業生産に影響を与えたものの、2024年に経済活動が回復したことを踏まえると、比較ベースが高いため鈍化すると予想される。 この気象現象は2025年初頭にも再び発生したものの、その期間は短く、2年前と比べてその影響ははるかに軽微であった。その結果、大豆、トウモロコシ、米の収穫見通しは、2025年も（2024年と同様に）豊作となることを示唆している。 一方、主要な肉類部門は、国内の畜産投資会社に影響を及ぼしている危機や、屠殺頭数の大幅な減少など、いくつかの要因により厳しい状況に直面している。 観光業については、アルゼンチンでの観光活動の回復とアルゼンチン・ペソの実質的な上昇により、特に2025年第1四半期の夏のハイシーズンにおいて、ウルグアイを訪れる旅行者数が増加する見込みである。 需要面では、家計消費（GDPの63％）が引き続き経済活動の主な原動力となる見通しですが、平均インフレ率の上昇や信用引き締めを背景に、その伸びは鈍化するでしょう。 中央銀行は2024年12月から利上げを続けており（2025年4月までに75ベーシスポイント引き上げ、政策金利は9.25％となる見込み）、 一方、投資（GDPの16％）は、2023年の中央鉄道の完成に伴う2024年の前年比マイナス7％という低い比較ベースに支えられ、2025年には回復する見込みである。 しかし、資金調達環境の引き締めにより、回復の勢いは鈍化する見込みである。とはいえ、公共消費（GDPの16％）も2025年には勢いを失うと予想されるが、2026年にはヤマンドゥ・オルシ大統領が就任後初のフルイヤーにおいて社会支出を拡大する見込みであるため、再び回復するだろう。
さらに、2025年には純輸出が成長にマイナス寄与する見込みである。注目すべき点は、ウルグアイの対米輸出がGDPの1.8％に相当することである。このため、トランプ政権の保護主義的な通商政策に対する同国の脆弱性は比較的低い。 さらに、米国は2025年4月5日から、ウルグアイからの輸入品に対して比較的低い基本関税率（10％）を課した。 部門別に見ると、米国向け輸出の大部分は牛肉が占めており（2024年の対米輸出総額の61％、同業界の対外売上高全体の26％）、これにはすでに2万トンの割当枠が設定されていた （割当枠外の輸出には26％の関税が課されていた）。2024年、ウルグアイは米国へ約10万トンの牛肉を輸出した。しかし、世界的な貿易摩擦の激化により、中国の成長勢いがさらに鈍化し、農林産物の価格が下落することになれば、同国も間接的な影響を受ける可能性がある。 さらに、ウルグアイの信用市場の50％がドル建てであるため、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融引き締め姿勢の強化も、この南米の国にとって不吉な兆しとなり得る。
対外収支のわずかな悪化と財政赤字の一時的な縮小
貿易黒字の縮小により、経常収支の赤字は多少拡大する見込みである。農産物価格（特に大豆）の下落が海外売上高に影響を及ぼしていること（数量は多いものの）、および牛肉産業における需要の制約（2025年初頭には依然として販売は堅調であったものの）により、輸出の伸びは輸入の伸びを下回る見通しである。 さらに、主要な輸出先であるブラジルや中国での成長鈍化、および世界貿易に影響を及ぼす厳しい対外環境も、輸出にとって不利な要因となる。 一次所得赤字は、UPMパルプ工場の生産増加に伴い、外国人投資家による配当金の本国送金が拡大することから、悪化する見込みである。一方、アルゼンチンからの観光客数が増加していることを背景に、観光収支が黒字となることで支えられ、サービス収支の黒字幅は拡大する見込みである。 対外直接投資は、経常収支の赤字を十分に賄っている。さらに、同国は2025年2月時点で190億米ドル（19ヶ月分の輸入額をカバー）という堅調な外貨準備高を誇っており、これは起こりうる外部ショックに耐えるための重要な緩衝材となっている。 対外債務はGDPの57％を占めており、そのうち54％が公的債務、46％が民間債務である。最後に、同国は純国際投資ポジションがマイナスとなっており、2024年第4四半期にはGDPの-17.8％を記録した。 しかし、負債の大部分が外国直接投資（FDI、290億米ドル、GDPの36％）であるため、急激な資金流出のリスクが抑制されており、リスクは軽減されている。
2025年には財政赤字がわずかに縮小すると予想される。税収の伸びは、経済成長の鈍化により抑制される見通しだ。 一方、新政権の移行期間を背景に、歳出の伸びは比較的緩やかなペースにとどまる見込みである。オルシ政権は任期中に社会支出を拡大する可能性が高いが、具体的な施策が顕在化するのは2026年以降となるだろう。政府は就任（2025年3月）から6ヶ月以内に、今後5年間の予算案を提出しなければならない。 さらに、ウルグアイは引き続きラテンアメリカで最も低い借入コストの恩恵を受けており、近年は債務の償還期限を延長することに成功している（2024年には債務の61％が5年超で償還されるのに対し、2014年は51％であった）。これにより、同国の脆弱性は軽減されている。 現地通貨建ての公的債務の割合は、過去10年間を通じてかなり安定しており、2024年には56％となっている。 債務は主に居住者（55％、非居住者は45％）が保有しており、債券保有者（82％）および多国間債権者（13％）によって管理されている。
左派が政権に復帰
「フロンテ・アンプリオ（FA、左派）」連合のヤマンドゥ・オルシ氏は、2024年11月に行われた大統領選挙決選投票で勝利を収め、2025年3月1日に5年の任期で就任した。 同氏は49.8％の得票率を獲得し、前与党である国民党（PN、中道右派）のアルヴァロ・デルガド氏（45.9％）を上回った。 彼の勝利は、ラカジェ・ポウ大統領（2020年～2025年）の任期前に15年間政権を握っていたFAの政権復帰を意味する。 ヤマンドゥ・オルシ氏は元歴史教師であり、カネロネス市の元市長である。FA連合は上院で30議席中16議席を占め、過半数を確保している（PNは9議席）。 しかし、下院ではその議席数が少なく（99議席中48議席、一方、PNは29議席）、政府は改革案を可決するために他党との交渉を余儀なくされている。 オルシ氏は、伝統的に安定した経済環境を維持することを公約しており、成長を促進しつつ、ホームレス問題、貧困、犯罪といった社会的課題に取り組むための「現代的な左派」を提唱している。同氏は段階的な財政再建を支持しており、税制上の免除措置の縮小によってこれを達成する計画である。また、増税については、投資家を遠ざけることになるとして反対の立場を表明している。 その代わりに、過去10年間にわたり低迷し続けている経済活動を活性化させるため、投資の誘致と労働者の技能向上に注力する方針だ。さらに、暴力の増加への対策も重要な優先課題となるはずである。 ウルグアイの殺人率は近年著しく上昇しており（2014年の住民10万人あたり7.5件から2024年には10.6件へ）、これは国内各地で活動を拡大する麻薬ギャングによって助長されている。 世論調査によると、この傾向は国民の主な懸念事項の一つとなっている。この増加を食い止めるため、オルシ氏は刑務所制度への資金拠出を増やし、薬物関連犯罪との闘いにおいて欧州とより緊密に協力することを約束した。 もう一つの重要な課題は年金制度に関するものである。2024年10月の総選挙第1回投票では、年金制度と、夜間警察の家宅捜索を可能にする憲法改正という2つの問題について、有権者から圧倒的な反響があった。 両国民投票案とも、必要な支持率である50％＋1に達しなかったため否決された。社会保障に関する国民投票の否決は、中期的財政見通しを損なう恐れがあったため市場からは歓迎されたが、新政権はいくつかの改革を推進すべきである。 否決された国民投票案が可決されていれば、定年年齢が65歳から60歳に引き下げられ、最低年金が最低賃金と同水準に引き上げられ（これに伴う財政負担は年間GDPの約1.3％）、年金基金が国有化されることになっていた。 広範戦線（フレンテ・アンプリオ）連立政権内における労働組合や左派からの圧力も踏まえると、オルシ氏はラカジェ・ポウ氏が実施した社会保障措置の変更の一部（具体的には、定年年齢の引き下げ）を撤回しようとする可能性が高い。しかし、議会が分裂している状況下では、抜本的な拡張的財政改革案が可決される可能性は限定的である。
対外貿易に関しては、ウルグアイはメルコスール（Mercosur）地域貿易協定の署名国である。同協定の加盟国は近年、成長が鈍化しており、加盟国が個別の貿易協定を締結することも禁じられている。 ラカレ・ルー前大統領は中国との協定締結を試みたが、この障壁に直面した。この点において、オルシ氏は前任者とは対照的に、メルコスールの強化（新市場の開拓を含む）や、地域経済の多様化を促進する通商政策（国内産業の保護）を支持している。 最後に、メルコスールと欧州連合（EU）の間で25年間にわたって行われてきた交渉について、双方は2024年12月、両ブロック間の輸出関税を引き下げる自由貿易協定（FTA）の交渉が妥結したと発表した。 これは、メルコスール諸国における森林伐採に対する欧州連合側の環境上の懸念などを主な理由として停滞していた当初の合意から5年後のことだった。 2019年の協定文からの主な変更点は、パリ気候変動協定の遵守へのコミットメント（違反の場合は恩恵の停止の可能性あり）、公共調達、自動車貿易、および重要鉱物の輸出に関する修正である。 ただし、この協定は依然として署名が必要であり、その後、メルコスール加盟国および欧州側の議会による批准を経る必要がある。 2025年半ばに予定されている欧州委員会の提案では、本協定が、EUの排他的貿易権限に関する規定を除き（「EUのみ」の協定）、混合協定として批准に付されるかどうかを決定する実質的な法的根拠が定義されることになる。 – EUと加盟国が権限を共有する事項に関する規定を含むもの――として批准に付されるかを決定する実質的な法的根拠を定義するものである。また、本協定が2つの協定（1つは「EUのみ」、もう1つは混合協定）に分割され、以下のいずれかの形態をとることも考えられる： a) 順次発効する――最初の協定は暫定的な「EUのみ」協定として発効し、最終的な混合協定がEU加盟国によって批准されると失効する；あるいは b) 批准後も法的に別個の協定として併存する。 EUのみを対象とする協定とは異なり、混合協定は、欧州理事会の批准と欧州議会の同意だけでなく、各加盟国の憲法上の要件に従った批准も必要とする。最後に、欧州における批准過程において、特にフランスから、協定文に対して何らかの異議が提起される可能性が高い。