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タイ王国依然として低迷する成長見通し
2022年から2023年にかけてのエネルギー危機のピーク以降、電力供給状況は著しく改善したものの、南アフリカ経済は依然として低成長の局面から抜け出せていない。供給面では、サービス部門、とりわけ金融セクターが堅調さを維持しており、主要な成長の原動力となっている。 しかし、農業（GDPに占める割合はわずか2.5％だが、雇用に占める割合は依然として19％）の変動性に加え、国内・海外需要の低迷や物流上の課題（鉄道・港湾）に引き続き苦しむ産業（製造業および鉱業）が相まって、経済活動に重くのしかかっている。 さらに、経済・政治の不確実性に加え、独立系電力生産プロジェクトに対する企業の支出が前年比で減少していることも、民間投資の足かせとなっている。
2026年には、主に内需を背景に、成長が加速する見込みである。 重要インフラの構造的問題に対処するために実施された改革により、経済状況は全体的に改善する見込みである。電力に関しては、エスクーム（Eskom）が2027年までに分散型発電計画を通じて8,700 MWの発電容量を追加する計画であり、これにより設備投資が増加し、供給が安定化すると見込まれる。 その点において、予想を上回る電力需要、発電ユニットの喪失、および計画的なメンテナンスにより、危機のピーク時よりははるかに低い頻度ではあるものの、依然として時折停電が発生しているため、計画停電は未だ終わっていない。 公共投資は、限られた財政余地によって制約されているものの、2025～2026年度予算において、今後3年間で1兆ランド （560億米ドル）のインフラ支出および資本財の購入が計上されており、これらは主にエネルギー、運輸・物流、水道・衛生分野に充てられる予定である。インフレ率は（主に管理価格の調整や燃料税の影響により）若干加速する見込みだが、 2026年には依然として中央銀行の目標値である4.5％を下回ると見込まれるため、金融政策は概ね中立的な姿勢を維持する見通しであり、レポ金利は6.75～7.00％の範囲（2025年8月時点で7.00％）にとどまると予想される。 とはいえ、過去数年と比較して低い金利負担に加え、二層型年金制度からの引き出しや比較的低いインフレ率が相まって、個人消費は引き続き下支えされる見通しである。
対外情勢は依然として極めて厳しい状況にあり、不確実性も高い。鉱物資源に対する世界的な需要の低下は、鉱業に重くのしかかるだろう。さらに、南アフリカは米国の関税引き上げの影響を直接受けている。2025年8月1日に発効予定の30％の報復関税に加え、 自動車および自動車部品に対する25％、鉄鋼・アルミニウムに対する50％の関税がすでに適用されており、これらは南アフリカの自動車産業および金属産業に直接的な影響を与えている。自動車産業はGDPの約5％、輸出の18％を占めている。 南アフリカは依然として米国政府とこれらの関税の適用除外について交渉を試みているが、好ましい結果が得られる保証は全くなく、輸出面におけるこれらのセクターへの圧力は今後も続く見通しだ。 中長期的には、この状況により、南アフリカを含む53のアフリカ諸国に対して無関税政策を発表した中国（例：農産物）をはじめとする他の市場への輸出が増加する可能性がある。
歳入不足により逼迫する財政
南アフリカの財政は、財政再建の取り組みにもかかわらず、過去2会計年度に悪化しており、2025-2026会計年度も引き続き厳しい状況が続くと見込まれる。 当局は中期的に（2027-2028会計年度までに）赤字を削減し、債務を安定化させることを目標としているが、改善が実現するには時間がかかる見通しだ。 支出を大幅に削減する余地は、賃金上昇圧力、債務返済費用（歳入の22％、GDPの5.6％）、国有企業への財政支援、および重要インフラ網の維持・支援の必要性によって制約されている。同時に、経済が追加歳入を生み出す能力は乏しい。 これは、成長の鈍化や商品価格の下落に加え、南アフリカの個人所得税（最高税率45％）および法人所得税（27％）がすでに新興国の中で最高水準にあるため、増税の余地が限られていることも一因である。 当初、2025-2026年度予算案では付加価値税（VAT）を15％から16％に引き上げる案が提案されていたが、 しかし、歳入増を目的としてこの措置を提案したアフリカ民族会議（ANC）と、市民への意見聴取が不十分であることや、すでに家計が逼迫している状況にさらなる負担を強いるとしてこれに反対した民主同盟（DA）やその他の少数政党との間で激しい意見の対立が生じたため、最終的にこの案は撤回された。 その結果、予算案は再策定された。したがって、2025～2026年度の最終予算案に含まれる税制措置は、インフレ連動による一般燃料税の引き上げという1つだけであり、これは中期的な財政赤字を埋めるには不十分である。
2023年以降、エスコム（Eskom）の財政状況が改善したことで、公的財政への圧力は若干緩和される見込みである。このため、同社の債務救済パッケージの最終段階が変更された。 当初計画されていた700億ランド（39億米ドル）の国による買収は、2025-2026年度に400億ランド、2028-2029年度に100億ランドへと置き換えられ、これにより200億ランド （11億2000万米ドル）の節約が可能となる。ソブリン債務の推移については、債務返済コストが経済成長を上回っていることから一定の懸念があるものの、現段階では債務危機のリスクは依然として中程度にとどまっている。 南アフリカの債務は基本的に国内債務（約80％）であり、ランド建てで償還期限が長期に及んでいるため、外部ショックに対する脆弱性は低い。このため、国内市場はソブリン債務の影響を受けやすくなっているが、南アフリカは依然として、規模が大きく、十分な資本力を持ち、慎重な規制の下にある銀行・金融セクターを頼りにすることができる。
対外収支は引き続き悪化していく見通し
2026年には、主に貿易黒字の縮小により経常収支の赤字が拡大し続ける見通しだが、その他の構成要素は比較的安定した状態を維持すると予想される。輸出は、商品価格の下落と米国の関税措置による潜在的な影響を背景に弱まる一方、輸入は国内需要の拡大に伴い増加する見込みである。 観光収入は堅調に推移すると見込まれるものの、サービス収支の赤字は輸送費（主に貨物運賃）によって引き続き拡大する見通しだ。経常収支赤字の主な要因である一次所得収支の赤字は、外資系企業による配当金の本国送金や民間債務の利払いにより、引き続き深刻な水準にとどまるだろう。 二次所得収支も、近隣諸国への外国人労働者の送金流出により、引き続き赤字となる見込みである。南アフリカには大規模な株式・債券市場が存在するため、経常収支赤字の資金調達は主に海外資本の流入に依存しているが、世界経済の先行きが極めて不透明な状況下では、特にポートフォリオ投資において、その変動は激しいものとなるだろう。 しかし、行動計画の進展により、2026年に南アフリカがFATFのグレーリストから除外される可能性があり、それが中期的には資本流入を後押しする可能性がある。 2022年から2023年にかけて顕著な増加を見せた外国直接投資（FDI）は、現在は低水準に戻っているものの、運輸や再生可能エネルギー（太陽光、風力、バッテリー）などの分野で進行中の改革の恩恵を受ける可能性は依然としてある。 全体として、完全に変動相場制を採用し投機的な要素の強いランドは、今後も弱含みで変動が激しい状態が続くと見られる。外貨準備高は、輸入額の約5カ月分を賄える水準を維持する見込みである。
国民統一政府（GNU）の先には困難な道のりが待ち受けている
2024年5月の総選挙後、南アフリカの政治情勢は決定的に変化した。アパルトヘイト打倒の功績を継承するアフリカ民族会議（ANC）は依然として支配的な政治勢力であるが、その人気は近年着実に低下していた。 記録的なレベルの計画停電、老朽化したインフラ、水道供給網の管理不備、深刻な汚職、そして縁故人事などにより、有権者の信頼は損なわれていた。 統治の不備に対する不満は、構造的な高失業率、貧困、不平等、犯罪が特徴的な緊張した社会情勢によってさらに悪化していた。その結果、ANCは2024年5月の総選挙において、1994年のアパルトヘイト終結以来初めて、議会での絶対過半数を失った。 2024年の選挙では得票率40.2％を獲得し、国民議会400議席のうち159議席を獲得したが、2019年の230議席からは減少した。 しかし、シリル・ラマポーザ大統領は、民主同盟（中道）、インカタ自由党（右派）、そして保守派の愛国同盟と連立政権「国民統一政府（GNU）」を結成することで、議会による再選を確実なものとした。 市場はこの結果に好感を持って反応した。この中道連合は、成長を刺激し、特に地方レベルでのガバナンスを改善するための経済改革に注力すると期待されているためである。しかし、主に政治的な課題や、予算案の採決といった重要課題をめぐるANCとDA間の内紛により、GNUに対する信頼は低下している。 さらに、2025年7月には、政治的な暗殺事件の捜査を妨害したとして高官（閣僚を含む）が告発された警察スキャンダルが発生し、ラマポーザ大統領は警察大臣を停職処分にし、調査委員会の設置を命じた。これにより、与党連立政権内の脆弱性はさらに増した。 したがって、GNUが任期満了まで存続できるかどうかは、主要な改革を成し遂げる能力に加え、ANCとDAによる協力関係の強化と妥協の意思にかかっているが、現段階ではそのいずれも保証されていない。
対外関係においては、依然として極めて緊張した状態にある米国との外交関係が主な懸念事項となっている。 現米政権は、いくつかの要因から南アフリカへの圧力を強めている。第一に、白人アフリカーナー系少数派、特に農民に対する差別が指摘されたことを受け、南アフリカへの援助（HIV/エイズ対策のための米国の世界的なプログラムであるPEPFARを除く）が停止された。 第二に、ロシア・ウクライナ戦争（南アフリカは一貫して中立の立場を維持している）やガザ紛争（南アフリカはイスラエルを相手取り、国際司法裁判所（ICJ）にジェノサイド訴訟を提起した）に関して、両国の立場は対立している。 第三に、特に軍事面における南アフリカとロシア・中国との親密な関係が、依然として摩擦の原因となっている。その結果、南アフリカ側が緊張緩和やより有利な関税条件の交渉に前向きであるにもかかわらず、これらの問題に対する米国政府の姿勢が、満足のいく合意に達しようとするあらゆる試みを複雑化させることになるだろう。