ドイツ連邦共和国
チェコ共和国
ハンガリー
ポーランド共和国
オーストリア共和国財政再建とインフレが経済成長の足かせとなっている
2025年を通じて、財政再建が継続する中、標準税率が20％から23％へ、軽減税率が10％から19％へと引き上げられた付加価値税（VAT）の税率引き上げ ――に加え、新たに導入された金融取引税が家計の購買力を蝕み、消費を圧迫した。その結果、2025年第4四半期には個人消費が前年同期比でマイナスに転じた。 家計需要の低迷は、設備投資の増加によって部分的に相殺されたが、EU資金の支給期限を控え、残りのプロジェクトが加速するにつれ、この傾向は2026年も続くと予想される。 とはいえ、2026年4月に欧州議会が採択した、欧州委員会に対し「法の支配」条件付メカニズムの発動を求める決議は、短期的な資金吸収にとって重大なリスクとなっている。特に、2027年までに配分される126億ユーロの結束基金についてはその影響が懸念される。 世界的な貿易摩擦にもかかわらず、自動車セクターの生産能力増強に支えられ、輸出は堅調さを維持している。2027年には、コシツェのボルボ製造工場など、大手自動車メーカーによる新規プロジェクトが立ち上がる見込みであり、これらは輸出を後押しする一方で、同国の自動車セクターへの依存度をさらに高めることになるだろう。
さらなる財政再建措置は、家計消費に引き続き下押し圧力を及ぼしている。さらに、2025年末の付加価値税（VAT）引き上げに伴うデフレ圧力は、ホルムズ海峡の封鎖に起因するエネルギー・商品価格の高騰によって阻止される可能性が高い。燃料市場への国家介入により小売価格の上昇が抑制されたとしても、である。 燃料価格の上昇はインフレに迅速に波及するが、封鎖が長期化すれば、価格上昇がより幅広い品目に波及し、より広範かつ持続的なインフレ効果をもたらすことになる。 さらに、今年初めに暖房料金の上限撤廃が決定されたことも、インフレに上昇圧力を及ぼすことになる。家計は支出のより大きな割合を燃料やその他の影響を受けた商品に充てることになり、その結果、国内で生産された財やサービスへの支出が圧迫されると予想される。
EU資金が財政引き締めを和らげる可能性
財政再建は継続されるものの、そのペースは予想より緩やかとなり、構造的な支出の硬直性や2027年に迫る選挙によって抑制される見込みである。 2026年初頭に政府が発表した第3次財政再建パッケージは、歳入と歳出の両方を対象としており、従業員の医療保険料の引き上げ、所得税の累進性の強化、新たな法人税の最低税率の設定、および特定の商品に対する付加価値税（VAT）率の引き上げが導入された。 しかし、安全保障上の懸念から恒久的な増額となった防衛支出の継続や、少なくとも2027年まで大半の世帯の電気・ガス価格に上限を設けるエネルギー支援措置により、さらなる歳出調整の余地は限られている。大半の分野における公共部門の賃金凍結は一定の緩和をもたらすものの、教育・医療分野での賃金指数連動制が、他の分野での節約効果を相殺している。 一般政府の赤字は高水準で推移すると予測されており、GDP比3％未満への完全な財政再建は、現在の中期見通しを超えて先送りされる見通しである。歳入に占める利払い額の割合は上昇を続けており、これにより長期的な財政の持続可能性に対する懸念がさらに強まっている。 政府の財政軌道は、EUの「回復・レジリエンス計画」資金を効率的に活用できるかどうかにかかっている。これらの資金流入は、投資を支援し、低迷する内需を補う上で極めて重要である。今後の選挙に伴う政治的圧力は、特に公共部門の雇用や社会給付に影響を与える追加の財政再建措置を制限する可能性が高い。
スロバキアの対外貿易情勢は、欧州の需要低迷や世界貿易の不確実性に対して依然として脆弱なままである。 2025年には純輸出が回復したものの、輸出部門は依然として自動車生産への依存度が高く、輸出の集中化が懸念される。世界的なエネルギー・商品価格の変動により、価格効果を通じて輸入が増加し、主要貿易相手国であるドイツを含む西ヨーロッパの経済活動に悪影響を及ぼす可能性があるため、貿易赤字は拡大すると予想される。 2027年後半には、コシツェでの新たな自動車生産能力の稼働に伴い、大きな好機が訪れる見込みである。これにより、輸出が大幅に押し上げられ、パンデミック以降に失われた市場シェアの回復に寄与するはずだ。 貿易不均衡と所得流出に起因する経常収支の赤字は、EU基金の流入や外国直接投資への経済の依存度の高さを浮き彫りにしている。ただし、外国直接投資については、外交政策や頻繁な税制改正に対する投資家の懸念がビジネスの不確実性を助長しており、依然として妨げられている。
スロバキアの政治的対立が拡大
スロバキアの政治情勢は依然として深く二極化しており、3党連立政権を構成する「ディレクション」 –社会民主主義（Smer、左派ポピュリスト）、スロバキア国民党（SNS、国民保守派）、そして「声－社会民主主義」（Hlas-SD、社会民主主義・ポピュリスト）による3党連立政権は、ますます強まる政治的逆風に直面している。 フィコ政権が国家機関に対する統制を強化しようとしていること――直近では、同国の内部告発者保護機関の廃止に向けた取り組み（この動きはスロバキアの最高裁によって覆された）――は、連立政権内の緊張の高まりと、より広範な民主主義への懸念を反映している。 また、フィコ首相が地方選挙を2027年に延期するという構想も、連立パートナーである「Hlas-SD」から公然と反発を受けた。 財政再建措置の影響が顕在化し、マクロ経済情勢が悪化する中、現与党連合、特にスメルとフラスは、中道リベラル系の野党「進歩スロバキア」や、現在は議会に議席を持たない極右政党「共和国運動」に支持率を徐々に奪われつつある。 こうした政治情勢の変化は、2026年の地方選挙が近づき、2027年の議会選挙に向けた選挙運動が始まるにつれて、選挙への圧力が強まることを示唆しており、その結果、政府が追加の費用のかかる、あるいは不人気な財政調整を進める能力を制約している。
スロバキアの国際関係は、微妙ながらも重要な再編を遂げている。ハンガリーでの最近の選挙敗北を受け、主要な同盟国であったヴィクトル・オルバーン氏を失ったことで、EU問題におけるフィコ首相の交渉力は弱まり、EU圏内で妨害的な姿勢をとるための影響力ある声も失われた。 以前は、オルバーンとフィコは、ロシアに対するEUの制裁、ウクライナへの軍事支援、そして欧州統合の深化に反対するという共通の立場を共有していた。そのため、この同盟関係が失われたことで、フィコ政権はEUの立場に歩調を合わせるよう、より強い圧力にさらされることになった。この変化は、ウクライナのEU加盟をめぐるスロバキアの姿勢転換という形で、すでに現れている。 EU基金の支給期限が迫っていることや、2027年の選挙を前に経済を活性化させる緊急の必要性も、フィコ氏にブリュッセルに対してより協調的な姿勢をとるよう促すだろう。 とはいえ、フィコ氏は、スロバキアに直接的な経済的影響を及ぼす問題、特に「ドルジュバ」パイプラインを通じたロシア産原油の継続的な供給に関しては、強硬な姿勢を維持する可能性が高い。 また、スロバキアは他のヴィシェグラード・グループ諸国、とりわけチェコやハンガリーの新政権とも共通の基盤を見出す可能性がある。これらの国々は、特にエネルギー輸入への依存度が高いという共通点を踏まえ、ロシアに対して現実的な政策を追求すると予想されるからだ。