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欧州経済の勢いが鈍化
2024年、輸出の回復と堅調な内需に支えられ、シンガポール経済の拡大は勢いを増した。しかし、世界的な需要への依存度が高いことから、2025年にはシンガポールの成長ペースが鈍化すると予想される。 貿易はシンガポールにとって極めて重要であり、その規模は国内総生産（GDP）の3.5倍以上に達する。主要貿易相手国（特に米国と中国）の成長鈍化や、米国の強硬な関税政策は、シンガポールの貿易関連セクターの経済見通しを押し下げるだろう。 これにより、2024年に3.5％の回復を見せた製造業（GDPの21％）の活動が抑制されることになる。また、国際貿易の減速は、運輸サービス（2023年のサービス輸出の32％）などのサービス輸出にも重くのしかかるだろう。 成長を支える要因としては、AI関連の需要ブームにとどまらず、消費者向けデバイスへと広がる世界的なテクノロジーサイクルの拡大や、金融環境の段階的な緩和が挙げられる。これらの要因は、エレクトロニクスや金融サービスといった主要セクターに恩恵をもたらすだろう。 シンガポール観光局によると、同国のGDPの3～4％を占める観光セクターは、2025年にはより大きな貢献を果たす見通しだ。2024年の訪客数はコロナ禍前の平均の90％に達しており、さらなる回復の余地があることを示している。
国内労働市場の緩和が続く中でも、失業率は低水準で推移する見込みだ。持続的な経済成長が2025年の雇用創出を支え、これにより家計需要の安定が維持されるだろう。
コスト圧力が抑制された状態が続くため、2025年にはインフレがさらに鈍化すると予想される。保育、医療、公共交通機関、公共料金に対する政府の追加補助金に加え、「強化版アシュアランス・パッケージ」に基づく現金給付が、家計が直面する物価上昇の影響を和らげ続けるだろう。 シンガポール金融管理局（MAS）は、2022年10月の前回引き締め措置以降、2024年を通じてシンガポールドル名目実効為替レート（NEER）に対する引き締め的な政策スタンスを維持した。 金融政策の緩和が論理的には次のステップとなるものの、継続する対外的な不確実性や米国の関税計画に対する懸念から、いかなる緩和措置についても高いハードルが課されたままである。
財政および対外収支は引き続き堅調
シンガポールは堅調な対外収支を享受している。2025年も経常収支の黒字は引き続き大きな規模を維持する見通しだが、GDPに占める割合は縮小すると予想される。この縮小見通しは、シンガポールへの外国投資の増加を反映した一次所得赤字の拡大によるものである。 また、貿易の減速が見込まれる中での財・サービス黒字の縮小も、経常収支黒字の縮小に寄与している。この持続的に大きな経常黒字を背景に、外貨準備高は十分な水準（2024年11月時点で輸入の9.4ヶ月分）を維持している。 中期的には、インフラ投資や社会支出の増加を背景に、シンガポールの経常収支黒字は縮小すると予測される。
新型コロナウイルス関連の支出により2020年に巨額の財政赤字を計上した後、経済の回復に伴い、政府は2024年まで概ね均衡予算を維持した。 しかし、財政支出の圧力は高まり続けている。コロナ禍後の期間（2021～24年）における年間平均財政支出は、コロナ禍前（2016～19年）に比べて40％増加している。政府は、この支出増に対応するため、2022年に一連の歳入措置を導入した。 その措置には、物品サービス税（GST）の2段階での引き上げ、個人所得税の最高限界税率および住宅用不動産税率の引き上げ、高級車に対する追加登録税の導入などが含まれていた。また、債務による資本支出を可能にするため、「重要インフラ政府融資法（SINGA）」も導入された。 ローレンス・ウォン首相兼財務相は、2030年まで中期的な財政状況は概ね均衡を保ち続けると政府は見込んでいると述べた。 2024会計年度、シンガポールは2年間の赤字を経て、GDP比0.4％の全体的な予算黒字を達成した。2025年についても、政府はGDP比0.4％の財政黒字を見込んでいる。 2月18日に提出された2025年度予算案は、生活費の高騰による負担への対応に加え、生産性の向上と競争力の強化に向けた長期的な取り組みを盛り込んだ。これらの長期的な措置には、国家生産性基金、チャンギ空港開発基金、未来エネルギー基金などの既存基金への追加拠出が含まれる。 生活費の負担を軽減するための短期的な措置としては、財政支援（CDCバウチャー、SG60バウチャー、公共料金の還付）などが挙げられる。中長期的な財政課題が複数ある中、政府は、急速な人口高齢化への対応、生産性の向上、気候変動に伴うリスクへの対処、住宅・インフラの活性化と拡充といった課題に取り組むため、引き続き多額の資源を配分していく方針である。
公的債務は表面上は高い水準にあるものの、これは国内の安全資産市場を形成するために活用されており、主に長期債券や証券で構成されている。さらに、過去の財政黒字や投資収益によって積み上げられた巨額の外貨準備高（GDPの200～300％）は、万が一の予算赤字を賄うために活用することができる。 銀行セクターは不動産セクターへのエクスポージャーが著しく高く、国内の企業向け貸出残高の35.5％が不動産、土地開発、建設に充てられている。 銀行セクターの不良債権比率は2024年第2四半期に1.77％という高水準に達し、これは商業銀行の貸出全体（1.58％）を上回るもので、その大半は建設セクターに関連するものである。とはいえ、資本および流動性のバッファーは依然として堅調であり、規制要件を上回っている。
迫る総選挙で与党が再選へ
2024年5月15日、ローレンス・ウォン財務相が、長きにわたり政権を担ってきたリー・シェンロン氏の後任として、シンガポール第4代首相に就任した。 両氏とも人民行動党（PAP）に所属しており、同党は1965年の独立以来、同国を統治し続けており、現在もシンガポール政界において支配的な与党の地位を維持している。 PAPは議席の約75％を占め、議会で圧倒的な多数派を占めている。シンガポールの単院制議会では、議員定数は最大105名で、そのうち93名が選挙で選出され、12名が選挙区を持たない議員である。 2020年の前回総選挙では、人民行動党（PAP）の得票率は70％近くから61.2％に低下し、主要野党である労働者党（WP）が2つ目のグループ代表選挙区（GRC）を獲得した。 シンガポールの次期総選挙は2025年11月までに実施されなければならず、リー・シェンロン元首相が指揮を執らないとしては約20年ぶりの総選挙となるため、次世代の指導者たち（いわゆる「4Gリーダー」）に対する評価の場と見なされている。 スブラマニアム・イスワラン元運輸相（人民行動党）やプリタム・シン労働党党首をめぐる注目度の高い裁判は、与野党双方の評判に影響を与えた可能性があるが、生活費、住宅、雇用といった有権者にとって重要な経済問題にその影は薄れそうだ。
シンガポールは、東南アジア地域において米国と中国の関係のバランスを取る上で独自の立場を占めている。この小国は両超大国と緊密な経済的・政治的関係を維持してきたが、世界的な地政学的緊張の高まりの中で、米国と中国の間で激化する競争をうまく乗り切っていくことは、ますます困難になる可能性がある。 近隣国であるシンガポールとマレーシアは、二国間の貿易、投資、観光など、強固な結びつきを伴う長きにわたり多面的な関係を築いてきた。両国は最近、国境を越えたビジネスと接続性の向上を目的とした「ジョホール・シンガポール特別経済区（JS-SEZ）」に関する協定に署名した。 JS-SEZは、ビジネスおよび金融ハブとしてのシンガポールの強みと、ジョホール州が持つ豊富な土地、エネルギー、労働力といった資源を融合させることになる。