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中華人民共和国インフレの急騰を背景に、経済成長が大幅に鈍化
ルーマニア経済は現在、著しい減速局面にある。その証拠として、第2四半期のGDP成長率は前年同期比わずか0.3％にとどまり、停滞寸前の状態にある。この減速は主に、民間消費の低迷によるものであり、これが経済活動全体の主要な足かせとなっている。 この問題に拍車をかけているのが、主要貿易相手国の成長鈍化や、輸入を膨らませ、ひいてはGDPに対する純輸出のマイナス影響を悪化させている、高止まりする財政赤字といった外部要因である。今後、ルーマニアは、公的財政の安定化を目的とした継続的な財政緊縮プログラムによるさらなる逆風に直面することになる。 最近実施された付加価値税（VAT）の引き上げ（標準税率が19％から21％に引き上げられた）や、軽減税率の対象となる商品の範囲の縮小は、すでに物価の上昇として現れており、これにより家計の購買力がさらに低下し、総需要が抑制される可能性が高い。 これにより、個人消費の縮小がさらに深刻化し、短期的な景気回復にとって厳しい環境が生まれる可能性がある。
特にEU資金に支えられた投資など、景気を下支えする要素も一部には存在する。 2026年は現行プログラムに基づく資金拠出の最終年となるため、ルーマニアは来年、最大170億ユーロの資金を受け取る見込みであり、その大部分は、産業の脱炭素化、再生可能エネルギーの導入、行政および公共サービスのデジタル化といった重要なインフラプロジェクトに充てられる。 この資金流入は投資活動の回復を促し、消費の低迷を相殺する要因となる可能性がある。とはいえ、この投資の急増は有益ではあるものの、家計消費の減少を完全に相殺することは難しく、全体として成長の軌道は弱いものになると予想される。
ルーマニアのインフレ動向は、安定しているものの高水準が続いていた局面から、急激な加速へと著しく変化しており、主にエネルギー価格の規制解除と標準付加価値税（VAT）率の引き上げを背景に、2025年8月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比9.9％に急上昇した。 今後、インフレの推移は追加の財政再建措置の範囲にかかっている。さらなる付加価値税の変更がない限り、これらの税制変更によるベース効果は薄れ、2026年8月までにインフレ率が4％前後へ回帰する道が開かれるはずである。 一方で、緊縮政策パッケージそのものも、デフレ圧力の要因となるだろう。公共部門および年金受給者の賃上げ凍結が見込まれることから、名目賃金の伸びに重石となる。財政支出の大幅な削減も総需要を押し下げ、物価に対する下押し圧力を強めることになる。 こうした背景の中、ルーマニア国立銀行（NBR）は、同地域の多くの中央銀行とは異なり、金融緩和を見送ることを決定した。 2025年初頭の政情不安も、ルーマニア・レイに圧力をかけている。ペッグ制を維持するため、NBRは利下げを見送らざるを得なかった。政情不安はすでに収束しているものの、NBRはさらなるインフレ圧力を抑制するため、依然として引き締め的な金融政策を維持している。
「ツイン・ディフィシット」抑制のための緊縮財政
2025年のルーマニアの財政政策は、マクロ経済的および制度的な圧力の両方に駆り立てられ、緊縮財政への転換が主流となった。2024年末に欧州連合（EU）で最大の財政赤字を記録した後、政府は5月の大統領選挙を受けて財政再建プログラムを開始した。 この動きは、財政の持続可能性への懸念に加え、投資適格格付け（現在フィッチ社によるBBB-）を失うリスク——これにより（地域内の他国と比較してすでに高い）借入コストが大幅に上昇する恐れがあること——および、程度は低いものの、欧州委員会によって開始された「過度の財政赤字手続き」が継続していることも動機となった。 財政調整の道筋は段階的なものとなっている。政府によると、2025年には主に付加価値税（VAT）および物品税の引き上げにより、財政赤字がGDP比で0.61ポイント減少する見込みである。 2026年には、配当課税の引き上げ（10％から16％へ）、健康保険料の引き上げ、および公共部門の賃金・年金の凍結を背景に、GDP比で約3パーセントポイントの削減が計画されており、より大幅な是正が見込まれている。 政治的には不人気ではあるものの、2028年後半の次の選挙サイクルまで政府には幅広い政策決定の余地があるため、このプログラムは継続される見通しである。
ルーマニアの過度に緩和的な財政スタンスは、マクロ経済の不均衡を増幅させ、特に経常収支の赤字を拡大させた。拡張的な財政措置に後押しされた内需の急増は、財の輸入増加という形で現れ、その結果、ツイン・ディフィシットの動態を強めた。 今後、計画されている財政再建により、国内吸収力が抑制され、対外収支が改善することで、こうした圧力が緩和されると見込まれる。 しかし、同国の輸出実績は地政学的な逆風に直面している。世界的な貿易摩擦が継続していることから、ルーマニアの対米市場への直接的なエクスポージャーはごくわずか（総輸出の約2％）であるにもかかわらず、主要な貿易相手国であり、EUから米国への最大の輸出国であるドイツを経由して、ルーマニアの輸出成長が間接的に抑制される可能性が高い。 一方、サービス輸出、特に道路輸送サービスにおいては、2025年初頭のシェンゲン圏加盟を受けて回復基調に転じるなど、より前向きな動きが見られる。
選挙後のルーマニア情勢
2024年後半から2025年前半にかけての期間は、ルーマニアの政治情勢が極めて不安定な状況に特徴づけられた。 この混乱は、2024年12月の大統領選挙第2回投票から極右候補のチェリン・ゲオルゲスク氏が排除されたことから始まり、この決定により、2025年5月に選挙プロセス全体がやり直されることになった。 第1回投票の翌日、現職のマルセル・チョラク首相が辞任を表明したことで、政治的変動はさらに激化した。 チョラク首相は、中道左派の社会民主党（PSD）と中道右派の国民自由党（PNL）の連合を代表する与党連合の候補者、クリン・アントネスク氏の不振を理由に挙げた。同氏は決選投票への進出を果たせなかった。 大統領選挙の第2回投票では、無所属で中道リベラル派のブカレスト市長ニクオル・ダン氏が決定的な勝利を収めた。穏健なアウトサイダーとして立候補したダン氏は、ルーマニアの伝統的な政治体制に対する広範な国民の不満を巧みに利用することに成功した。彼の選挙運動は、実用的な統治と、根強い政党政治からの脱却を求める有権者の共感を呼んだ。 大統領選挙では連立与党の得票が振るわなかったものの、PNL党首のイリエ・ボロジャン氏が率いる新内閣に対する議会での信任投票を経て、連立与党は政権を維持した。 この政権は、PNL、PSD、自由主義系の「ルーマニア救済連合（USR）」、そしてハンガリー系少数民族の権利擁護を掲げる「ルーマニア内ハンガリー人民主同盟（UDMR）」の4党からなる幅広い連立によって結成された。 連立協定には首相職の輪番制が盛り込まれており、2027年4月にはPSDの代表者に指導権が移る予定となっている。
主要な野党勢力としては、大統領選挙で野党候補だったジョージ・シミオン氏が率いる、民族主義・保守派かつEU懐疑派の「ルーマニア人連合同盟（AUR）」が依然として存在している。AURの影響力の高まりは、ルーマニアの政治環境が二極化していることを浮き彫りにしており、与党連立政権にとって潜在的な課題となる可能性がある。 今後、新政権は重大な政策課題に直面することになる。特に、ルーマニアの過去最高水準にある財政赤字を削減しつつ、低所得世帯への影響を最小限に抑えることを目的とした、不人気な財政改革の導入が挙げられる。 これらの緊縮措置は、連立政権内部における主要な摩擦要因となることが予想され、経済的・社会的圧力が高まる中、連立政権の結束力と、統治公約を果たす能力が試されることになるだろう。