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インドネシア共和国水供給と安全保障の不安が成長の足かせとなる
2025年に見られた農業の不振は2026年にも波及する可能性があり、インフレ率が一桁台に低下するという好影響にもかかわらず、成長の回復を再び抑制することになるだろう。2025年の洪水による農地の破壊に加え、インドの水供給におけるさらなる混乱が、引き続き農業に悪影響を及ぼす可能性が高い。 同セクターは労働人口の40％を雇用し、GDPの4分の1を占めている。2025年4月にインド政府が「インダス川水協定」を一方的に停止したことは、同セクターにとってさらなる緊張の兆しとなっている。 この決定は、パキスタンのジハード主義組織によるものとされるジャンムー・カシミール州でのテロ攻撃に対する報復措置として下されたもので、同攻撃では26人の民間人が死亡しており、ニューデリーはイスラマバードにその責任があるとしている。 1960年に世界銀行の主導の下で調印された同条約は、上流に位置するインドと下流のパキスタンとの間で、この川の6つの支流の利用を分担するものである。 この流域の水はパキスタンの農業の80％を灌漑しており、同国の農業部門はインドの決定に対して特に脆弱な立場にある。モンスーン期の洪水や乾季の水不足は、農作物（米、サトウキビ、トウモロコシ、綿花）の収穫量を低下させ、コストを押し上げ、食糧供給を弱体化させ、ひいては輸入需要を高める可能性がある。 同国の水力発電量の3分の1がインダス川に依存しているため、エネルギー部門も影響を受けるだろう。したがって、条約の停止によりインフレが部分的に再燃すると予想されるが、それでも2023年および2024年に見られた水準よりははるかに低い水準にとどまる見込みである。
2024年の22％から2025年5月には11％へと政策金利が半減したこと、およびIMFの支援により、融資へのアクセスが改善され、民間消費（GDPの80％）が押し上げられる見込みである。海外在住者からの多額の送金も、この成長に寄与するだろう。 民間投資は、依然として高い水準にあるものの金利の低下による恩恵を受ける見込みだが、国内の不安定さ（軍の影響力、脆弱な連立政権、テロ攻撃）や対外的な不安定さ（インドやアフガニスタンとの緊張関係）によって引き続き阻害されるだろう。湾岸諸国による鉱業や海洋インフラへの投資は継続しているものの、これらが本格的に軌道に乗ることは期待できない。 トルクメニスタンのガスをパキスタンおよびインドへ輸送することを目的としたTAPI（トルクメニスタン・アフガニスタン・パキスタン・インド）ガスパイプラインの完成は、これら2カ国間の緊張により危ぶまれているようだ。 第二に、タジキスタン、キルギス、パキスタンを結ぶ中央アジア・南アジア（CASA1000）送電線の建設は、徐々に進められる見通しだ。 同様に、2025年、中国とパキスタンは、2013年に開始され、主に中国の商業融資によって賄われた600億米ドル以上の投資規模を誇る「中国・パキスタン経済回廊（CPEC）」の第2フェーズを再開するとの決意を改めて表明した。 このプロジェクトは、中国新疆ウイグル自治区のカシュガルと、インド洋に面したパキスタンのグワダル港を結び、経済特区の創設やデジタルインフラの整備を通じて、同国の地域的・貿易的統合を強化することを目的としている。 しかし、バロチスタン州における分離主義グループによる攻撃や、パキスタンの予算制約により、大幅な遅延が生じている。これらの障害は2026年も続く見通しだ。
公共支出は、厳しい予算の制約により引き続き制限される見通しだ。輸出が成長に占める寄与度は、米国の関税（税率19％）によって圧迫されることになる。 電力や原材料といった投入コストの高騰によりすでに弱体化している繊維・アパレル部門は、最大の貿易相手国である米国への輸出の80％を占めているため、真っ先に影響を受けることになるだろう。
脆弱な財政収支と対外収支の中で、IMFの支援が安心材料となっている
2024～2025会計年度には、IMFが支援する改革の推進により、財政赤字が縮小し、基礎的黒字（利払いを除く）が拡大した（GDP比2.5％）。 課税ベースの拡大、税収徴収体制の改善、州の所得税制度と連邦規則との整合化などである。2025～2026会計年度も、新税（農業、不動産、小売）の導入、補助金の削減、民営化の段階的な再開を通じて、財政健全化が継続される見通しだ。 しかし、農業部門の苦境、非公式経済の比重（労働力の80％を占める）および広範な汚職により、歳入は予想を下回る可能性がある。 全体的な歳出は減少すると見込まれるが、インドとの緊張再燃および政府に対する軍の影響力により、防衛費（年金除く）は20％増加する見込みである。したがって、多額の軍事費が連邦予算の19％（年金を含む）を吸収することになる。 財政は引き続き債務返済（償却および利子を含めGDPの20％）の重荷に苦しむことになり、利払いだけで公的歳入の44％以上を占める見込みである。 現在進行中の2つのIMFプログラムが、パキスタンの財政赤字の賄いに寄与する見込みである。これらは、それぞれ2027年9月と7月に終了する37カ月の「拡張信用ファシリティ（ECF）」と28カ月の「レジリエンス・サステナビリティ・ファシリティ（RSF）」である。 総額は70億米ドルと13億米ドルであり、同国はすでに33億米ドルを受け取っている。IMFによるこの継続的な支援は、対外債務の37％を占める二国間債権者を安心させている。中国が公的銀行および商業銀行を通じて資金提供している債務は28％を占める。 国内債務（総債務の64％）はほぼすべてパキスタン・ルピー建てであり、利払い総額の86％を占めている。この国内債務のほぼ半分は、地元銀行が保有する債券で構成されており、これらの銀行自体も中央銀行から提供される流動性に依存している。
2025年には、海外出稼ぎ労働者からの多額の送金（GDPの9.5％）に加え、多国間機関（IMF、世界銀行）および中国、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェートからの二国間債権者による資金供与により、対外収支は大幅に改善した。 これらの資金流入により、経常収支は例外的にわずかな黒字を記録し、外貨準備高は輸入の2.5ヶ月分を賄える水準まで回復した。
こうした傾向は2026年も続く見込みだが、貿易赤字の拡大により、経常収支の黒字は維持されないだろう。水資源管理をめぐる緊張が高まれば、食料輸入への依存度が増し、同国の輸出収入の60％を占める繊維製品（衣類やリネン）の製造に用いられる綿花の収穫にも影響が及ぶ可能性がある。 また、世界貿易の不確実性や米国政府による関税賦課の直接的な影響により、歳入も圧迫される見込みである。ただし、パキスタンに課される関税率は、競合国の一部よりも低く設定されている。具体的には、バングラデシュやスリランカが20％、インドが50％であるのに対し、パキスタンは19％である。 イスラマバードは、米国に石油埋蔵量の開発権を付与し、同国からのエネルギー輸入を拡大することを約束する見返りとして、関税率を10ポイント引き下げる交渉に成功した。 主要な輸入品目である石油価格の下落は、赤字の拡大を抑制するだろう。2025年末に初の人民元建て「パンダ債」（2億5,000万米ドル）を発行したことからも明らかなように、資金調達源の多様化を望んでいるものの、 パキスタンは、わずかな経常収支の赤字を補填し、とりわけ債務の利払いを行うために、引き続き対外援助に依存し続けることになる。
蔓延する不安定さ
2024年2月の争議の的となった議会選挙以来、二大伝統政党であるパキスタン・ムスリム連盟ナワズ派（PML-N）とパキスタン人民党（PPP）は、他の5政党と共に脆弱な連立政権を率いてきた。 世論調査でそれぞれ第2位と第3位につけていた両党は、数日間にわたる交渉の末、絶対過半数を確保し、有力な無所属候補者の政権掌握を防ぐための権力分担案で合意した。 これらの無所属候補は、パキスタン正義運動（PTI）の旗印の下で立候補することを認められていなかった。PTIの党首であるイムラン・カーン元首相は、複数の容疑で2023年8月から収監されている。 そのため、この連立政権は強い反対の気運の中で運営されており、主要な2党は、1947年のパキスタンとインドの同時独立以来、政権を交代で握ってきた経緯から、それぞれの党内対立を克服しなければならない。 シェバズ・シャリフ首相（PML-N）とアシフ・アリ・ザルダリ大統領（PPP）は、軍の影響力にも対処しなければならない。1947年以来、軍は3度にわたり政府を転覆させ、合計で30年以上にわたり直接統治を行ってきた。 陸軍参謀総長のアシム・ムニールは、同国が核兵器を保有していることを背景に、国内の治安不安や近隣諸国との緊張を理由に挙げ、防衛および外交分野における支配力を維持し続けるだろう。 2025年11月、憲法改正により、彼には終身免責特権が与えられ、任期が2030年まで延長されたほか、陸軍に加え空軍と海軍もその指揮下に置くことで権限が拡大された。
パキスタンは、2021年にタリバンがアフガニスタンで政権を掌握して以来、頻度を増している大規模なテロ攻撃の標的であり続けるだろう。イスラマバードは、隣国がテロ組織、特にパキスタン・タリバン運動（TTP）を庇護していると非難している。 2025年10月、TTPの解体を目的としたパキスタン軍によるカブールへの軍事介入が、両国国境沿いで流血の衝突を引き起こし、緊張は頂点に達した。 パキスタンがアフガニスタン難民の強制送還を進める中、散発的な衝突は今後も続く見通しだ。南西部のバロチスタン州も、開発の遅れや鉱物資源の管理不足を非難する自治派グループによる攻撃の標的となっている。バロチスタン住民は両国にまたがって居住しているため、こうした攻撃はイランとパキスタンの間の緊張を煽っている。 インドとの敵対行為が再開されることも懸念される。2025年5月、インド北部でパキスタンのジハード主義組織による攻撃をきっかけに発生した武力衝突は、停戦合意によって終結した。停戦にもかかわらず、カシミールをめぐる根強い対立を背景に、両国間の関係は緊張したままである。
パキスタンは、湾岸諸国の同盟国、とりわけサウジアラビアに依存することになる。同国とは2025年9月に相互防衛協定を締結しており、継続的な財政支援を受ける見込みだ。また、主要なパートナーである中国との経済・外交関係を維持しつつ、バングラデシュとの軍事・商業協力を徐々に強化していく。 2025年初頭、シェイク・ハシナ・ワジェド率いるベンガル人政権が倒れた後に始まったこの関係改善は、15年ぶりの外交関係の正常化であり、1971年のバングラデシュ独立以来初めての直接貿易の開始を意味する。