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中華人民共和国
トルコ共和国投資に牽引される成長
2025年および2026年においても、成長率は緩やかな水準にとどまり、近隣のバルカン諸国を下回る見通しだが、それでも高い水準の公共投資（GDP比10％）に支えられている。 回廊8および10dに関連するインフラプロジェクトの資金調達のため、政府は欧州からの多額の資金を動員している： 2026年までに7億ユーロ（グローバル・ゲートウェイ、欧州投資銀行（EIB）、世界銀行インフラ基金（WBIF）、IPA III）に加え、道路および鉄道インフラの両方に向けた欧州復興開発銀行（EBRD）からの1億1,000万ユーロの政府向け融資。これらの資金は、二国間融資によって補完されている： 2024年末に合意された、中国系銀行が資金を提供する10億ユーロのハンガリー融資（物流・輸送プロジェクト向け）、および2025年5月に英国と締結された60億ポンド規模の戦略的協定（主に鉄道回廊10および医療インフラプロジェクトを対象）である。 これらのプロジェクトは、建設、建材、エンジニアリング各セクターの活動に直接的な影響を与えるとともに、高い失業率に長期的に悩まされている地域での雇用を支えるものと期待されている。北マケドニアを経由してブルガリアとアルバニアを結ぶ回廊8号線は、EUの西バルカン地域接続戦略に沿った地域統合戦略の一環である。 このため、北マケドニアはEUの新たな成長計画から事前融資を受ける最初の国となり、2025年春に5,220万ユーロが支払われる予定である。
名目賃金が、特に公共部門やサービス業で着実に上昇する中、家計消費（GDPの69％）が引き続き成長を支えている。 2024年末以降、最低賃金の引き上げ（2025年4月に8％増）や例外的な年金調整（2024年通年で20％増）に支えられ、実質所得は回復している。 とはいえ、政府による食料価格抑制策にもかかわらず、インフレ率は依然として高い水準（2025年6月時点で4.5％）にある。これまでのところ、北マケドニア中央銀行は金融緩和サイクルにおいて慎重な姿勢をとっており、欧州中央銀行（ECB）よりも緩やかなペースで政策金利を引き下げている。 しかし、インフレ圧力は2025年末までに徐々に緩和されると予想されており、2026年には金融環境の改善につながる見通しだ。こうした好転した環境は、家計や企業双方からの民間投資を刺激するはずである。
産業活動（GDPの25％）は、自動車部品、電気配線、電子機器の組立を専門とする輸出志向型の経済特区に集中している。同国経済は欧州の需要に大きく依存している。ドイツ一国だけで総輸出の40％以上を占めており、その大部分は自動車セクターによるものである。貿易をめぐる不確実性は依然として高く、特に米国の関税問題を巡る懸念が残っている。 その結果、輸出の動向は引き続き外部要因の影響を受けると予想され、2025年の成長への寄与は限定的となる可能性が高い。とはいえ、ドイツの産業回復を背景に、2026年には輸出の勢いが回復する可能性がある。
圧力にさらされる「ツイン・ディフィシット」
2025年から2026年にかけては、非公式経済の規模と低い税率（10％）の両方の影響により税収が限定的であることから、財政赤字は依然として拡大した状態が続くと見込まれる。 歳入の改善はごくわずかに留まると予想される一方、政府は、特に公共部門の賃金や年金の増加による高い経常支出に圧迫され続け、財政の余地が狭まっている。 新政権は赤字削減に意欲を示しているものの、目標値は法定上限（3％）と乖離している。2025年の財政赤字はGDP比約4.5％になると見込まれており、2026年に下方修正する余地はほとんどない。 主な懸案事項は、債務償還負担の増大であり、その60％はユーロ建てである。しかし、ユーロへのペッグ制と、債務の45％が二国間および多国間の債権者に対するものであるという事実がリスクを緩和しており、IMFはこのリスクを「中程度」と評価している。 2026年には、GDPの7％近くに相当する7億ユーロのユーロ債が満期を迎える。市場での借り換えの可能性や、早ければ2025年にも実施される可能性のある一部買い戻しは、同国の財政的信頼性と対外資金調達能力を測る重要な試金石となるだろう。 短期的には、外貨準備高（4ヶ月分以上の輸入額をカバー）とECBのレポ・ラインにより、十分な資金が確保されている。しかし、対外的な安定の維持は、条件付きの公約にますます依存するようになっている。ブリュッセルに約束した改革の実施が遅れたり、国内で政治的緊張が生じたりすれば、債権者が自らの立場を見直すきっかけとなる可能性がある。
対外面では、GDPの20％近くに相当する構造的な貿易赤字を抱えており、海外在住者からの送金流入（GDPの15％）があるにもかかわらず、経常収支は赤字のままである。設備やエネルギーの輸入は依然として堅調だが、欧州経済の低迷を背景に、輸出は伸び悩む状況にある。 しかし、2026年には、ドイツの産業需要の回復による好影響が見込まれ、自動車およびエレクトロニクス部門の受注が回復し、それによって貿易赤字の悪化が抑制される可能性がある。経常収支の赤字は、主に外国直接投資（FDI）によって賄われている。
政治的安定は保たれているものの、欧州の政策課題をめぐる不確実性が残る
2024年5月の選挙後に結成された政府は、120議席のうち58議席を占める右派民族主義政党VMRO-DPMNEが主導する連立政権である。 この連立政権は、民族主義的な色合いを帯びた新中道左派政党であるZNAM党と、アルバニア系少数民族を代表する複数の小政党が結集したアルバニア系連合「ヴレン（Vlen）」という2つのパートナーによって支えられている。連立全体で75議席を掌握しており、安定した過半数を確保している。 この体制の下、行政府は短期的な政治的安定を確保するのに十分な議会上の裁量権を有している。2028年5月に予定されている議会選挙までは、他の国政選挙は予定されておらず、政府は大きな制度的課題に直面することなく任期を全うすると見込まれている。
しかし、この安定性が欧州連合（EU）関連の分野における急速な進展を保証するわけではない。ブルガリア系少数民族を承認するためにソフィアが要求する憲法改正をVMRO-DPMNEが拒否していることが、EU加盟交渉の各章の正式な開始を阻んでいる。国内政治的な妥協が成立しなければ、この停滞は2025年以降にも及ぶ可能性がある。 そのリスクとして、改革のペースが鈍化し、規制の整合化における勢いが失われることが挙げられ、その結果、EUの「バルカン半島成長計画」に基づく条件付き資金の獲得が遅れる可能性がある。 さらに、法の支配、司法の独立、あるいは権力の抑制と均衡の仕組みの分野で状況が悪化すれば、同国の欧州への道筋が危うくなり、投資家の信頼や国際関係に直接的な影響を及ぼす恐れがある。