電子産業における主要金属であり、はんだ用途だけで世界需要の50％を占める錫は、エネルギー転換およびデジタル転換の進展から大きな恩恵を受けています。しかし、供給の増加は依然として限定的であり、特にコンゴ民主共和国（DRC）およびミャンマーにおいて制約が見られます。このため、2026年にも供給不足が発生する見込みであり、これは2021年以来初めてとなります。
今年初め以降、錫は非鉄金属の中で最も急激な価格上昇を示しており、前年比で＋70％、1トン当たり5万米ドルに達しています。短期的には、主要金属取引所（LME、SHFE1）における在庫の低水準に関連した投機的圧力により、錫価格の高い変動性が説明されます。
データ関連技術への需要が最近の錫価格の上昇を支えていることは間違いありません。当社は、今年前半の平均価格が1トン当たり4万5,000米ドル前後（前年比＋40％）で推移すると見込んでいます。
Simon Lacoume, Coface sectorial economist.
非鉄金属市場における広範な上昇傾向
銅からアルミニウム、ニッケルに至るまで、非鉄金属はここ数か月で大きく反発しており、特に1月には顕著な加速が見られます。LME指数は前年比で34％上昇しており、2025年と2024年の比較における6％の上昇にとどまった状況を大きく上回っています。
エネルギー転換がこの傾向を支えている一方で、それだけでは十分に説明できません。金属集約度の高いデジタル転換（データセンターや半導体など）に対する需要に加え、投機的圧力が相まって、上昇モメンタムを強めています。錫はその典型例です。
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供給不足の顕在化と中国の優位性継続
精錬錫の生産は、2025年の＋2％に続き、2026年には全体で＋3％の増加が見込まれています。しかし、2026年に予想される需要の＋3.5％の増加を相殺するには不十分です。このため、市場は本年にも供給不足に転じると見込まれており、この状況は今後数年にわたり継続する可能性があります。さらに長期的には、採掘能力の拡大が主な課題となります。既存鉱床の枯渇は、バリューチェーン全体にとって大きな脆弱性となっています。
中国は、世界の精錬錫生産の50％を占めています。過剰競争抑制措置が講じられているにもかかわらず、中国の生産は2026年も堅調に推移し（＋5％）、引き続き高水準を維持すると当社は見込んでいます。錫は、データ管理インフラにおける自給自足の実現に向けた中国の取り組みにおいて、戦略的資産であり続けています。一方で、隣国インドネシア2における生産は、規制上の制約や鉱山開発プロジェクトへの忌避の高まりにより、減少する可能性があります。国内生産は2026年に2％減（前年は1％減）となる見込みです。
錫鉱石の供給における主な脆弱性は、特にコンゴ民主共和国（DRC）およびミャンマーからの供給にあります。これら両国は合わせて世界生産の20％、ならびに中国の錫鉱石輸入の60％を占めています。コンゴ民主共和国では、M23反政府勢力とコンゴ正規軍との間で頻発する衝突が、北キブ州における採掘活動に悪影響を及ぼしており、特にビシエ鉱山（世界生産の約6％）において採掘が繰り返し中断されています。ミャンマーでは、複数の操業上の不確実性が継続しており、錫の採掘量は当初の市場予測を下回る水準にとどまっています。
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在庫制約下で強まる需要見通し
短期的には、銅価格の急騰を受けた投機的な波及効果が、錫を含む他の金属価格の上昇傾向を増幅させています。さらに、2025年における市場在庫の低水準も、ここ数か月の価格上昇を下支えしてきました。価格上昇局面での在庫積み増しは、1月の強気のモメンタム（図3）に一層拍車をかけました。現在は投機的動きが収束に向かう中で、価格の変動性は緩やかに低下し始めると見込まれます。
長期的には、錫の産業需要は引き続き増加傾向で推移すると見込まれます。データ関連技術が金属集約型のインフラを必要とする中で、電子部品に対する需要の急増はさらに加速すると考えられます。SEMIの最新報告によれば、世界のシリコンウエハ出荷量は2025年の＋5.4％に続き、2026年には前年比＋5.2％増の1,350億平方インチ（MSI）に達する見通しです。イノベーションは効率性の向上に寄与するものの、デジタル化によって押し上げられる需要の急増を抑制するには十分ではありません。
堅調な需要と制約となる低在庫
短期的には、銅価格の急騰が錫を含む他の金属にも波及しました。さらに、主要取引所における在庫水準の相対的な低さも、この上昇に寄与しています。強気局面と同時に進行した在庫の積み増しは、この上昇トレンドを一段と強める要因となりました。ただし、投機的な動きが落ち着くにつれて、価格の変動性は緩和に向かうと見込まれます。
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長期的には、錫の需要は、半導体およびデータストレージインフラの拡大に牽引され、引き続き増加すると見込まれます。これらは金属を大量に消費する分野です。SEMI3の最新報告によれば、世界のシリコンウエハ出荷量は2025年の＋5.4％に続き、今年は＋5.2％増加し、13,500 MSI4に達すると見込まれています。イノベーションは金属使用量の効率化に寄与するものの、デジタル化に伴う需要の増加を相殺するには不十分です。
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1 ロンドン金属取引所（LME）および上海先物取引所（SHFE）
2 インドネシアは世界第2位Iの錫鉱石生産国
3 Semiconductor Equipment and Materials Internationalは、電子機器及び半導体製造サプライチェーンのための正解的な業界団体
4 MSIは ‘million square inches（ヤード・ポンド法の面積単位）を指す。. 1 MSI =は645.16 平方メートル相当。
